海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略/定期报告 2024年6月18日 海外经济周观察（20240610~20240616） 宏观策略 相关报告： 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240603~20240609）2024.6.10 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240527~20240602）2024.6.4 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240520~20240526）2024.5.28 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240513~20240519）2024.5.20 【山证宏观策略】海外经济周观察 （20240429~20240505）2024.5.7 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 美国：5月CPI超预期下行，降息预期再调整 （1）央行动态 6月FOMC会议释放的增量信息相对有限，主要是考虑了24Q1物价数据的连续超预期后，美联储票委上调了2024年、2025年的PCE与核心PCE预期，同时，将2024年的降息预期由3次调降为1次，表述偏鹰。但实际上，市场预期更加关注的是5月CPI数据，CPI与核心CPI增速不及预期似乎使市场增加了“美国通胀正在向着‘2%目标水平’前行”的信心，降息预期出现明显调整，截至6月16日，FedWatch工具显示市场预期9月、12月美联储将各降息一次，2024年将累计降息50bp（上周预期2024年仅9月降息1次25bp）。 （2）重点数据 5月CPI数据增速不及预期。CPI同比升3.3%（预期3.4%），环比升0.0% （预期0.1%），核心CPI同比升3.4%（预期3.5%），环比升0.2%（预期0.3%）。从结构看，5月核心服务项增速明显放缓，主要是受到交运服务项拖累。核心商品同比、环比均延续负增，但环比负增有所收窄，主因受到二手车分项环比增速由负转正的拉动。此外，5月PPI环比增-0.2%，主要是受到能源价格下行的拖累。 非美国家：日本24Q1实际GDP同比、环比均负增 日本24Q1实际GDP同比增-0.1%（前值1.1%），环比增-1.8%（前值0.4%），均进入负增区间，从结构看，出口的拖累十分明显。5月PPI同比增 2.4%，再度超越预期水平2%。 周观点：维持美联储年内降息1次预期 虽然市场一致预期有调整，但我们依旧预期美联储2024年仅Q4降息1次。本次预期调整的核心源自5月的CPI数据，但拆分结构看，核心服务的超预期改善或许并不具有可持续性，改善基本均由交运服务项拉动，但其中机票价格、机动车保险项是否能持续改善存疑，我们倾向于认为不可持续，此外，房租分项近月来未有进一步下行的迹象，叠加新租金领先指标的走势，预计Q3之后难以进一步下行。就业市场依旧保持紧平衡，因此，通胀仍有粘性，年内降息的紧迫性不足，或不足以使美联储降息超过1次，由此，美元、美债收益率短期内仍有韧性。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 目录 一、美国3 1、货币政策路径3 2、重要经济数据5 二、非美国家7 1、日本7 2、欧洲7 风险提示7 图表目录 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期3 图2：6月FOMC经济预测3 图3：6月FOMC政策利率点阵图4 图4：美国CPI及核心CPI增速均不及预期（%）5 图5：5月CPI核心商品环比负增收窄（%）5 图6：5月CPI核心服务同比环比增速均回落（%）5 图7：5月超级核心服务环比负增（%）5 图8：5月核心服务环比下行主因受到交运服务项拖累（%）6 图9：受能源价格拖累，5月PPI环比负增（%）6 图10：6月密歇根大学消费者信心指数延续下行6 图11：日本24Q1实际GDP同比环比均负增（%）7 图12：日本5月PPI同比增速再超预期（%）7 一、美国 1、货币政策路径 图1：CMEFedWatch货币政策概率预期 资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所 图2：6月FOMC经济预测 资料来源：美联储，山西证券研究所 图3：6月FOMC政策利率点阵图 资料来源：美联储，山西证券研究所 2、重要经济数据 图4：美国CPI及核心CPI增速均不及预期（%）图5：5月CPI核心商品环比负增收窄（%） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图6：5月CPI核心服务同比环比增速均回落（%）图7：5月超级核心服务环比负增（%） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图8：5月核心服务环比下行主因受到交运服务项拖累（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 图9：受能源价格拖累，5月PPI环比负增（%）图10：6月密歇根大学消费者信心指数延续下行 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 二、非美国家 1、日本 图11：日本24Q1实际GDP同比环比均负增（%）图12：日本5月PPI同比增速再超预期（%） 资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 2、欧洲 本周无重要宏观数据 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层