终端需求观察（第63期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 终端需求观察（第63期） 2024年7月28日 p 终端需求观察 数据观察 1.投资：部分地区受高温和雨水天气交替影响，投资行业整体需求维持偏弱，螺纹库存下降，表需回落；水泥磨机开工负荷有所下降，沥青出货量平稳。2.消费：暑期出行高峰延续，一线城市地铁客运量上升，国内航班执行数持续回升。商品房销售面积回落，乘用车销量回落。 下游反馈 黑色：本周国内钢材市场仍表现为供需双弱局面，钢厂亏损减产增多，供应降至低位，同时终端需求弱势仍未见改观，需求持续低迷，全国建材成交继续回落，螺纹库存下降，表需回落。本周全国建材日均成交环比回落10.5%至10.33万吨，五大品种总库存环比回升0.64万吨至1757.86万吨，其中螺纹总库存回落10.33万吨至760.24万吨，热卷总库存回升6.99万吨至430.16万吨，螺纹表需回落4.42万吨至227.02万吨。本周钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量小幅回落，钢厂对原料采购谨慎，247家钢厂高炉产能利用率回落0.01个百分点至89.61%，日均铁水产量回落0.04万吨至239.61万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从72.86%升至78.22%，再生铜制杆从27.4%降至23.84%，国内精炼铜社会库存周度下降1.76万吨至35.75万吨，保税区库存下降0.9万吨至9.37万吨，铜价下跌带动下游补库需求，且由于再生铜政策不明朗下出现异常紧张情况，也加大了精炼铜的消费量；本周铝材下游企业周度开工率由62.2%微升至62.3%，其中原生铝合金、铝线缆开工率小幅回升，再生铝合金、铝板带小幅回落，铝线缆开工率保持不变，电解铝库存周度下降0.7万吨至79万吨，本周国内的铝加工行业开工维持弱势为主，下游订单减弱，仍维持淡季氛围，下游逢低补库为主；锌下游企业开工率，镀锌由59.17%微降至58.28%，压铸由54.69%升至55.55%，氧化锌由54.63%降至53.9%，本周锌七地库存下降2.28万吨至16.91万吨，下游消费依然偏弱势，但随着绝对价格和冶炼利润双降，锌价下行反而刺激了下游补库。能化：据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到7月25日，全国地炼开工率为63.04%，较上周跌0.56个百分点。暑期交通出行持续，一定程度上带动汽油消耗，刚需支撑尚可。但另一方面，高温降雨天气频繁限制户外开工，柴油终端消耗进一步减少。芳烃方面，周度PTA开工负荷回落至79.6%，装置存在意外检修。下游聚酯大厂减产落实，福建、浙江等地短纤工厂公布减产计划，聚酯开工回落至86%附近，终端消化能力有限，聚酯开工上方承压，PTA累库预期，供需双弱下TA价格偏弱震荡。农产品：本周，猪价整体稳中上涨，冻品库存加速消耗，二育增加，屠宰预期随着需求复苏逐步恢复。养殖市场中二次育肥补栏积极，截留部分标猪，屠宰企业收购难度增加，叠加猪价上升后屠宰企业成本提升，且高温天气下终端需求缩减导致订单减少，短期开工率微幅下跌。本周玉米淀粉行业开工率不高，下游消费疲软抑制产品提价。截止到7月18日，山东地区玉米淀粉企业加工利润理论值-35.75元/吨，环比前周亏损增加12.86元/吨。淀粉下游消费市场需求疲软，高价淀粉承接能力有限，行业预期淀粉报价仍存下行要求。2 1.投资 螺纹库存下降，表需回落 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需回落 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷有所回落 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值44.70%，较上周下降1.80个百分点，降幅扩大1.57个百分点。天气变化仍然是目前主要影响因素，部分地区受高温和雨水天气交替影响，需求偏弱，天气好转则需求回升，导致磨机开工相应变化。 沥青出货量平稳 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 80 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 0 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率回升 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 893500 87 3000 85 2500 83 812000 791500 77 75 1月5日2月3日3月3日3月31日4月28日5月31日6月28日7月26日9月2日10月20日12月1日 1000 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月30日 8月10日 8月19日 8月27日 9月7日 9月16日 9月24日 10月14日 10月22日 11月2日 11月11日 11月19日 11月30日 12月9日 12月17日 12月28日 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月13日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月27日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 铜下游开工率分化 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1月5日 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 3月27日 4月3日 4月12日 4月19日 4月26日 5月5日 5月14日 5月21日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月28日 7月5日 7月12日 7月20日 7月31日 8月13日 8月25日 9月4日 9月17日 9月28日 10月16日 10月29日 11月10日 11月20日 12月2日 12月15日 12月25日 1月5日 图表：铝加工行业周度开工率（单位：%） 图表：铝型材企业周度开工率（单位：%） 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 3月27日 2020年 2020年 4月3日