纸浆策略周报

能化事业部张丽 纸浆周报 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855辅助研究员:麻景峰 期货从业资格号:F03121716 审核人:赵洪虎 2024年7月28日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 目录 CONTENTS 综述 03 02 01 价格价差利润供需 04 库存 01. 综述 综述 纸浆 指标 状态 研判 供应 本周国产纸浆产量46.2万吨左右（自用+外销），其中阔叶浆17.36万吨，化机浆21.35万吨。5月纸浆进口量约214万吨，6月纸浆进口量约191.75万吨，同比环比均大幅下降。 中性 需求 本周纸浆下游双铜纸、双胶纸及生活用纸开工下降，白卡纸开工率提升。双铜纸开工58.77%，上周61.2%；双胶纸开工60.92%，上周62.34%；白卡纸开工81.4%，上周77.1%；生活用纸开工56.5%，上周59.16%。 中性 利润 本周针叶浆及阔叶浆国内价格略降，针叶浆外盘价格大幅下调，进口利润修复。国产阔叶浆生产毛利及化机浆生产毛利稳定。 中性 库存 本周五大港口库存177.9万吨，较上周176.8万吨大幅累库，当前库存水平累库至中性。 利空 总结 针叶浆外盘价格下调，进口利润修复。下游需求仍偏疲软，现货价格低位震荡，盘面震荡整 理为主，需求转好后可逢低试多。 02. 价格价差利润 山东（巴西）现货价漂阔浆鹦鹉 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 现货价格 针叶浆山东银星现货价格6050元/吨，较上周降50；阔叶浆山东鹦鹉5120元/吨，较上周降30。 山东（智利）现货价漂针浆银星 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 山东（俄罗斯）漂针浆 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 现货价差 针阔价差趋向稳定，本周每吨银星较鹦鹉高出930元，上周价差950。 银星-鹦鹉针阔价差 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 主力基差 09主力合约回调后略反弹，现货有小幅波动，基差高位，7月26日基差384，上周348。 sp主力 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 银星-sp主力基差 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 俄针-sp主力基差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 鹦鹉-sp主力基差 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 月差 sp1-5月差 500 400 300 -200 -300 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 sp9-1月差 1400 1200 1000 0 -200 -400 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 2409-2501 本周9-1月差略增，7月19日月差-164，上周五-172。 800 200 600 100 400 0 200 -100 外盘价格 针叶浆智利银星外盘报价765美金/吨，上周820，俄针790美金/吨不变，阔叶浆巴西鹦鹉770美金/吨不变。 银星外盘报价（CFR） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 俄针外盘报价（CFR） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 鹦鹉外盘价（CFR） 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 银星CFR折人民币 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 俄针CFR折人民币 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 鹦鹉CFR折人民币 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 09盘面进口银星利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 09盘面进口鹦鹉利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 纸浆进口利润 本周针叶浆及阔叶浆国内价格偏稳定，针叶浆外盘价格大幅下调，进口利润修复。 山东银星现货进口利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 山东鹦鹉现货进口利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 纸浆利润 化机浆生产毛利 2021年 2022年 2023年 2024年 本周国产阔叶浆生产毛利及化机浆生产毛利稳定。 阔叶浆生产毛利 3000 1400 2500 12001000 2000 800 1500 600400 1000 200 500 0-200 0 -400 2021年2022年2023年2024年 下游成品纸价格 双铜纸晨鸣雪兔5600元/吨，上周5600元/吨；双胶纸晨鸣云豹5400元/吨，上周5600元/吨；白卡纸白杨 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4210元/吨，上周4210元/吨；木浆生活用纸6600元/吨略降，上周6600元/吨。下游成品纸价格稳定。 双铜纸山东市场价晨鸣雪兔 双胶纸山东市场价晨鸣云豹 7500 7500 7000 7000 6500 6500 6000 6000 5500 5500 5000 5000 4500 4500 4000 4000 白卡纸山东市场价白杨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 木浆生活用纸山东市场价 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 造纸利润 纸浆现货价格及四大成品纸本周偏稳定，双铜纸及白卡纸利润稳定，双胶纸及生活用纸利润下跌后持稳。 双铜纸利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 双胶纸利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 白卡纸利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 生活用纸利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 03. 供需 供给 本周国产纸浆产量46.2万吨左右（自用+外销），其中阔叶浆17.36万吨，化机浆21.35万吨。 进口 6月纸浆进口量约191.75万吨，同比环比均大幅下降。 纸浆进口量 290 270 250 230 210 190 170 150 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 全球港口发运量 4月份全球港口发运量约为420万吨，5月份444万吨，与往年相差不大。 W20纸浆发运量 550 530 510 490 470 450 430 410 390 370 350 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 开工率 2023年 2024年 下游成品纸开工 24年 本周纸浆下游双铜纸及生活用纸开工下降，白卡纸开工率提升。双铜纸开工58.77%，上周61.2%；双胶纸开工60.92%，上周62.34%；白卡纸开工81.4%，上周77.1%；生活用纸开工56.5%，上周59.16%。 双铜纸开工率 双胶纸开工率 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年20 白卡纸开工率 生活用纸 100 80 90 70 8070 60 60 50 50 40 40 30 3020 20 10 10 0 0 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年 下游成品纸产量 本周下游双铜纸产量7.96万吨，上周8.29万吨；双胶纸产量20.12万吨，上周20.59万吨；白卡纸产量32.4万吨，上周30.7万吨；生活用纸产量23.5万吨，上周24.53万吨。 双铜纸周产量 12 10 8 6 4 2 0 2021年 2022年 2023年 2024年 双胶纸周产量 25 20 15 10 5 0 2021年 2022年 2023年 2024年 白卡纸周产量 35 30 25 20 15 10 5 0 2021年 2022年 2023年 2024年 生活用纸周产量 30 25 20 15 10 5 0 2021年 2022年 2023年 2024年 04. 库存 纸浆港口库存 五大港口库存 210 青岛港库存 2023年2024年 本周五大港口库存177.9万吨，较上周176.8万吨大幅累库，当前库存水平累库至中性。 230 130 220 125120115 200 110 190 105 180 100 170 9590 160 85 150 80 2022年2023年2024年 2022年 常熟港库存 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年2024年 保定港库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022年2023年 2024年 天津港库存 30 25 20 15 10 5 0 2022年 2023年2024年 高栏港库存 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022年 2023年2024年 纸浆注册仓单数量