港口库存逐步累积，甲醇运行承压

甲醇 港口库存逐步累积，甲醇运行承压 2024年7月28日 国信期货甲醇月报 主要结论 国内开工再次下滑，内地库存压力不大。7月国内甲醇装置重启增多，不过部分内地企业再次停车检修，本月国内供给量有所下滑，后期仍存下降预期。且由于烯烃企业存在部分外采需求，内地库存的累积较为缓慢，截止7月底内地库存压力不大。 沿海库存延续累积。6月中国甲醇进口量105.73万吨，较上月基本持平，2024年月均进口量105万吨，仍低于去年平均水平。6月份甲醇出口量再次下降 至0.02万吨。随着外盘甲醇开工上行，进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存显著上涨，尤其是江苏地区。同时下游需求疲弱，一方面传统下游进入梅雨季淡季，一方面甲醇制烯烃受经济性影响开工大幅下滑，多数船货转向公共仓储卸货，沿海库存继续累积。截止7月底，沿海甲醇库存97.4万吨，同比上涨3.97%， 已恢复至去年同期库存水平。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.1万吨，预 计7月下旬中国进口船货到港量60万吨，进口船货去往下游方向数量增多。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 甲醇需求暂无起色。截止7月底，甲醇整体下游开工较上月底继续下跌约5个百分点，跌幅主要由外采甲醇制烯烃带来。这部分下游企业不仅缩减了甲醇的需求量，另一方面原本去往企业库容的进口原料转至社会库容，也增加了甲醇的 市场供应量。不过随着原料甲醇的价格下滑，甲醇制烯烃利润有所修复。且东北亚乙烯美金价格稳中上行，对于甲醇替代作用减弱，前期停车检修外采甲醇制烯烃装置存在重启预期。传统下游方面开工较为稳定，截止月底加权开工率较上月底小幅上涨0.5个百分点。目前6-8月份处于季节性淡季，需求难有增量，9- 10月份或将有所好转。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 总结来看，供应端，国内甲醇产量预计仍然将维持相对高位水平,但产量增速或将放缓。进口方面，目前外盘装置大多稳定运行，装港船货增多，进口也有增量预期，港口社会库存或将稳中上行。需求端，国内外采甲醇制烯烃经济性较差，开工跌破近年来低值，不过利空已基本消化，部分前期停车的烯烃装置有回归的可能性，8、9月份季节性消费旺季有望对价格形成支撑。 一、行情回顾 7月甲醇期货主力合约2409震荡下行，截止月底期货主力09合约在2490元/吨左右，月度跌幅2%左右。港口库存拐点如期而至，库存继续累积，下游利润较差，沿海多套烯烃装置停车，需求维持偏弱，国内甲醇市场延续偏弱走势。现货端，太仓价格2500元/吨，相比上月底下跌1.41%。内蒙古市场甲醇价格2100元/吨，相比上月底上涨2.7%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，期现货同步下跌，现货跌幅略窄于期货，港口基差平水附近略有企稳。内地基差受装置检修和下游外采需求的影响较港口略强。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，远月到港的非伊甲醇船货参考商谈在280-294美元/吨，远月到港的伊朗船货参考商谈在- 2-0%。南美洲一套100万吨甲醇装置停车检修中，欧美甲醇市场稳中整理，欧洲价格参考322-328欧元/ 吨，美国甲醇价格参考104-105美分/加仑。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内开工再次下滑，内地库存压力不大 7月国内甲醇装置重启增多，不过部分内地企业再次停车检修，本月国内供给量有所下滑，后期仍存下降预期。且由于烯烃企业存在部分外采需求，内地库存的累积较为缓慢，截止7月底内地库存压力不大。截止月底国内开工略有下滑，国内甲醇整体装置开工负荷为65.10%，较去年同期提升1.19个百分点；西北地区的开工负荷为69.11%，较去年同期下降1.57个百分点。7月国内甲醇产量约为607万吨，较上月下降5%。煤制甲醇生产企业盈利转弱，甲醇开工积极性或将受到影响。 表国内甲醇装置停车检修汇总 时间 厂家 产能（万吨） 原料 开始时间 结束时间 8月 昊华国泰 40 煤 2024年8月初 待定 7月 陕西长青 60 煤 2024年7月15日 待定 新疆广汇 120 煤 2024年7月1日 待定 神华新疆 180 煤 2024年7月11日 待定 赤峰博元 15 天然气 2024年7月15日 待定 内蒙古新奥2期 60 煤 2024年7月20日 待定 鄂能化 100 煤 2024年7月底 待定 神木化学 60 煤 2024年7月17日 待定 宁夏宝丰 240 煤 2024年7月1日 待定 山西华昱 90 煤 2024年7月19日 待定 孝义鹏飞 30 焦炉气 2024年7月10日 待定 山东联盟 50 煤 2024年7月1日 待定 鹤壁煤化工 60 煤 2024年7月10日 待定 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：代表企业库存图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.沿海库存延续累积 6月中国甲醇进口量105.73万吨，较上月基本持平，2024年月均进口量105万吨，仍低于去年平均水平。6月份甲醇出口量再次下降至0.02万吨。目前伊朗所有装置均稳定运行中，装港船货或将增多，进口量有增加预期。 随着外盘甲醇开工上行，进口船货集中到港卸货，整体沿海甲醇库存显著上涨，尤其是江苏地区。同时下游需求疲弱，一方面传统下游进入梅雨季淡季，一方面甲醇制烯烃受经济性影响开工大幅下滑，多数船货转向公共仓储卸货，沿海库存继续累积。截止7月底，沿海甲醇库存97.4万吨，同比上涨3.97%，已 恢复至去年同期库存水平。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42.1万吨，预计7月下旬中国进口船货到 港量60万吨，进口船货去往下游方向数量增多。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气制甲醇成本走高 7月国际天然气价格逐步走高，截止月底在2.1美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成本约1300元/吨左右。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润回落 成本角度来看，动力煤市场交易活跃度下降，煤价稳中偏弱运行为主。产地主流煤矿多保持平稳生产，下游需求节奏放缓，库存水平有所提升，整体承压转弱。截至7月底鄂尔多斯Q5500价格在660元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2200元/吨附近，煤制产能在盈亏平衡线附近运行。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇理论运行区间 据来源：Wind国信期货 3.3甲醇需求暂无起色 截止7月底，甲醇整体下游加权开工率约为55%，较上月底下跌约5个百分点，跌幅主要由外采甲醇制烯烃带来。下游烯烃亏损严重，港口外采装置检修增多。外采甲醇的MTO装置产能平均负荷35%，较上月底大幅下降16个百分点。南京诚志一期30万吨/年、浙江兴兴69万吨/年、天津渤化60万吨/年等多套装置停车检修，这部分下游企业不仅缩减了甲醇的需求量，另一方面原本去往企业库容的进口原料转至社会库容，也增加了甲醇的市场供应量。不过随着原料甲醇的价格下滑，甲醇制烯烃利润有所修复。且东北亚乙烯美金价格稳中上行，对于甲醇替代作用减弱，前期停车检修外采甲醇制烯烃装置存在重启预期。本周南京诚志一期30万吨/年重启，斯尔邦略有提升，市场心态有所好转。 传统下游方面开工较为稳定，截止月底加权开工率约56%，较上月底小幅上涨0.5个百分点。除甲醛生产有一定幅度亏损之外，其余传统下游例如醋酸、二甲醚、MTBE等生产利润均较为可观，因此今年以来传统下游开工持续处于往年高位水平。目前6-8月份处于季节性淡季，需求难有增量，9-10月份或将有所好转。同时下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有机硅和碳酸二甲酯等仍有新装置计划投产，从上下游新增产能来看，这些下游新增消费总量大于甲醇新增产能，或对甲醇需求有一定提振作用。 图：甲醇下游加权开工率（单位:%）图：甲醇传统下游加权开工率（单位:%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）图：甲醇传统下游开工率（单位:%） 市场价(主流价):甲醛:山东地区市场价(主流价):醋酸:江苏地区 市场价(主流价):二甲醚(国标):河北市场市场价(平均价):DMF:华南地区 中国:市场价(主流价):MTBE:华北市场 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 0 数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醛开工率（单位:%）图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：醋酸开工率（单位:%）图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：二甲醚开工率（单位:%）图：华北二甲醚生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTBE开工率（单位:%）图：MTBE港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTO开工率（单位:%）图：MTO港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：PP-3MA图：甲醇乙烯比价（单位:元） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，供应端，国内甲醇产量预计仍然将维持相对高位水平,但产量增速或将放缓。进口方面，目前外盘装置大多稳定运行，装港船货增多，进口也有增量预期，港口社会库存或将稳中上行。需求端，国内外采甲醇制烯烃经济性较差，开工跌破近年来低值，不过利空已基本消化，部分前期停车