锌周报：库存或逐步累积，锌价承压运行

2023年1月3日星期二 库存或逐步累积锌价承压运行 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：库存或逐步累积，锌价承压运行 中期展望 锌 上周沪锌主力期价企稳反弹。宏观面看，美国经济与就业数据符合市场预期，美联储货币政策预期变化有限。国内防控继续放宽，叠加前期高发感染的城市交通开始恢复，市场情绪表现乐观，带动金属企稳反弹。基本面看，欧洲天然气价格上限达成一致，低于预期，市场情绪受挫，叠加1月天气偏暖概率增加，库存也较为健康，天然气及电价回落，海外能源支撑下滑下拖累锌价走势。国内锌矿供应较为宽松，加工费环比小增，炼厂利润居高不下，供应增加逐步兑现，厂库库存小幅增加。需求端，受消费淡季、春节假期临近及南方感染高峰，用工短缺企业顺势放假等因素影响，初端企业开工率均出现持续回落，消费疲态尽显。需求下滑叠加货源少量入库，社会库存存累积迹象。整体来看，国内防控持续放松叠加前期感染高峰城市交通恢复，市场情绪走暖。产业端看，海外能源支撑减弱，但低库存下仍有托底支撑。国内逐步进入春节假期，需求端进一步下滑，现货较清淡，而供应端维持缓慢增加，库存或进入缓慢累积阶段，锌价支撑减弱，反弹后或再度承压运行。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 逢高沽空 风险因素： 海外宏观风险，国内累库超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月23日 12月30日 涨跌 单位 SHFE锌 23,260 23,765 505 元/吨 LME锌 2979.5 2967.5 -12 美元/吨 沪伦比值 7.8 8.0 0.2 上期所库存 18173 20453 2280 吨 LME库存 36350 32025 -4325 吨 现货升水 400 180 -220 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2302合约期价企稳反弹，上半周受国内疫情防控进一步放松提振，市场 情绪乐观带动锌价企稳反弹，但上方24000元/吨附近阻力增加，且临近元旦假期，多头部分止盈，下半周锌价小幅回落，最终期价收至23765元/吨，周度涨幅2.63%。元旦假期，周五无夜盘。受圣诞假期影响，上周伦锌仅三个交易日，假期归来后锌价冲高回落后横盘震荡，收至2967.5美元/吨，周度跌幅0.4%。 现货市场：截止至12月30日，广东0#锌主流成交于23850~23985元/吨，主流品牌对2302合约报价在升水165~200元/吨左右，对上海贴水60元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23980~24070元/吨，紫金成交于23950-24140元/吨，葫芦岛报在29180元/吨，0#锌普通对2301合约报升水180-230元/吨附近，紫金对2301合约报升水150-300元/吨附近， 津市较沪市升10元/吨。总的看，年底贸易商多停止报价，同时下游也基本结束采购，市场交投较清淡，升水小幅回落。 库存方面，截止至12月30日，LME库存周度减少4325吨至32025吨。上期所锌库存 周度增2280吨至20453吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为5.47万吨， 较上周五增加1.03万吨。其中上海市场，市场到货相对稳定，然由于本周为节前最后一个交易周，多数下游基本已经陆续完成备库，因此下游仍有部分提货，带动市场库存减少；天津市场，现货成交极为不活跃，叠加下游企业订单一般，提货力度较少，导致天津库存录增；广东市场，周初部分到货，持货商以甩货为主，虽有部分成交，但受节前影响，库存仍有小增。 宏观方面：美国上周初请失业金人数增加9000人至22.5万人，符合市场预期。截至12 月17日当周续请失业金人数升至170万人，为2月初以来最高。美国自明年1月5日起对中国旅客实行新冠疫情入境限制措施。 国家卫健委表示，自2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，即日起将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染，取消“肺炎”命名，意味着新冠病毒将长期共存。中国移民管理局：1月8日起恢复受理审批公民因出国旅游、访友申请普通护照。海关总署：明年1月8日起，取消入境人员全员核酸检测；民航局：明年1月8日起不再定义入境高风险航班，取消入境航班75%客座率限制；香港取消社交距离措施、取消所有入境强制核酸检测，计划1月15日前落实通关。 重庆调整房地产政策，自有住房用于长租可不计入套数；郑州：将调整住房限购政策，鼓励房地产企业开展优惠让利活动。发改委：着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求。中国财政部：2023年将适度扩大财政支出规模，促进恢复和扩大消费。 国内12月中国制造业采购经理指数（PMI）为47%，环比下降1个百分点，源于疫情冲击。 上周沪锌主力期价企稳反弹。宏观面看，美国经济与就业数据符合市场预期，美联储货币政策预期变化有限。国内防控继续放宽，叠加前期高发感染的城市交通开始恢复，市场情绪表现乐观，带动金属企稳反弹。基本面看，欧洲天然气价格上限达成一致，低于预期，市场情绪受挫，叠加1月天气偏暖概率增加，库存也较为健康，天然气及电价回落，海外能源支撑下滑下拖累锌价走势。国内锌矿供应较为宽松，加工费环比小增，炼厂利润居高不下，供应增加逐步兑现，厂库库存小幅增加。需求端，受消费淡季、春节假期临近及南方感染高峰，用工短缺企业顺势放假等因素影响，初端企业开工率均出现持续回落，消费疲态尽显。需求下滑叠加货源少量入库，社会库存存累积迹象。整体来看，国内防控持续放松叠加前期感染高峰城市交通恢复，市场情绪走暖。产业端看，海外能源支撑减弱，但低库存下仍有托底支撑。国内逐步进入春节假期，需求端进一步下滑，现货较清淡，而供应端维持缓慢增加，库存或进入缓慢累积阶段，锌价支撑减弱，反弹后或再度承压运行。 三、行业要闻 1.海关：11月镀锌板出口量为57万吨，1-11月累计出口量为787万吨。出口量环比提升57.67%，同比下降22.7%，累计同比下降18.99%。11月压铸锌合金出口量为149.349吨，1-11月累计出口量为2064吨。出口量环比下降50.57%，同比下降29.32%，累计同比下降54.47%。 2.SMM：1月国产锌矿加工费均值环比增加100元/金属吨至5100元/金属吨，进口矿加工费均值维稳在265美元/干吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-04 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-11 5 内外比价 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨基差 期货收盘价(活跃):锌 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 28000 23000 18000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 13000 1500 1000 500 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -500 美25元0/吨 200 150 100 50 0 2021-07 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 保税库锌锭库存 4012 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0-40 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 0 -500 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-09 19000 进口盈亏情况理论成本 现货价 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-11 -7000 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/金属吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 0 图表11国内外锌矿加工费情况国产矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 吨 2019 2021 2020 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100000 80000 600