铅周报：社会库存去化 铅价高位回落

铅周报：社会库存去化铅价高位回落 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于12075元/吨，较前一周上涨175元/吨，部分回收商反馈恐跌计划出货，也有部分回收商认为市场货少难跌，持观望态度，冶炼厂原料到货不佳； 偏多 铅精矿 2024年5月铅精矿进口量10.01万实物吨，环比增长10.12%，同比增长5.23%，2024年1-5月铅精矿进口累计41.85万吨，累计同比下滑13.21%。7月铅精矿供应紧张的局势仍未得到改善，部分矿山的铅精矿加工费报价再创历史新低。据SMM现货报价显示，Pb50国产TC(月)报价跌至500~700元/金属吨，均价报600元/金属吨，续刷历史新低。进口铅精矿的供应依然短缺，使得铅矿总体供应维持紧平衡状态； 中性偏多 铅锭产量 7月，原生铅进入检修恢复阶段，与此同时铅价在7月上旬围绕19500元/吨高位震荡，下游企业因担心价格下跌而谨慎采购，观望情绪浓厚，备库节奏放缓。后续品牌铅的持货商可能依旧以交仓为主，随着冶炼厂生产恢复和进口铅补充预期的实现，预计到7月底冶炼厂库存或将迎来反弹回升； 中性偏多 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为97元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为-202元/吨。废电瓶价格持续走高，再生铅利润出现下降； 中性 铅锭库存 据SMM，截止7月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.84万吨，较上周减少1.75万吨。目前原生铅冶炼企业库存不多，大多数再生铅冶炼企业处于减停产状态，废电瓶价格屡创新高，下游企业刚需转而消耗社会库存； 中性 电池厂开工 山东地区经销商反映汽车蓄电池市场更换需求偏弱，电池库存消化缓慢，现电池库存在一个月以上，另主型号6-QW-45Ah批发190-210元/只。浙江地区厂家反映汽车蓄电池市场更换需求不旺，经销商维持按需采购，加之铅价高位震荡，工厂暂不做库存考虑，目前工厂以销定产，生产线开工率在70-80%； 中性偏空 交易策略 基本面方面，国内废电瓶及铅精矿等原料价格坚挺，原生铅与再生铅流通货源供应偏紧，部分交割品牌企业处于检修状态，而以安徽地区为主的再生铅冶炼企业大多也处于减停产状态，现货市场可流通货源较为有限。另外铅沪伦比值进一步扩大，铅锭进口利润增加，中性偏多市场多空因素博弈剧烈。1.单边：短期铅价高位波动，后续注意废电瓶价格等原料端变化。 银河期货、Wind资讯 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 21,000 期货收盘价(连续):铅日 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 LME铅期货收盘价 2,400 期货官方价:LME铅(3个月) 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 期货市场成交与持仓 现货升贴水 600,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2024-02-222024-03-222024-04-222024-05-222024-06-22 现货升贴水 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 -100 2021年 2022年 2023年 2024年 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 65 60 55 50 45 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 250000 200000 150000 100000 50000 铅上期所注册仓单 2021年2022年2023年 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 铅LME库存 2020年2021年2022年 2023年 2024年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10 2021年2022年2023年2024年 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年 2023年2024年 20 70000 60000 万吨 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 再生铅厂内库存 2021年2022年2023年2024年 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 中国铅精矿产量（万吨） 1514 13 12 11 10 9 8 7 6 51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 中国铅精矿进口量（吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 全球铅精矿产量（千吨） 440420 400 380 360 340 320 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5045 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2.1.2供应端原生铅 原生铅月度产量 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 原生铅月度开工率 原生铅月度开工率 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 原生铅周度开工率（%） 6560 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 中国铅锭产量（吨） 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 资料来源：IFIND、SMM 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 元/吨万吨 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2 再生铅周度开工率 废电蓄-平均价(元/吨) 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 再生铅月度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 东南亚现货升水 铅出口数据 铅锭月度出口（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 地区升水（东南亚地区） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 铅锭月度进口（吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 2.1.5供应端冶炼利润 原生铅加工利润 规模再生铅企业综合盈亏 铅冶炼利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2021年 2022年 2023年 2024年 规模再生铅企业综合盈亏(元/吨) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2020年 2021年 202