铅周报：库存延续去化，铅价高位震荡

库存延续去化，铅价高位震荡 美尔雅期货铅周报20220807 研究员：陈鑫 投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658 C 目录 ONTENTS 1 2 3 核心观点 产业基本面供给端产业基本面消费端 4其他指标 核心观点 宏观：7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，显示就业市场热度不减。 基本面：周内铅价维持震荡整理为主，波动不大，但上方压力仍存，有色板块对价格提振有限。目前进入传统旺季，需求延续改善势头，蓄企开工率周环比上涨1.19%至74.12%。部分大型蓄企已处于满产状态，下游采购尚可，但仍是按需为主。目前铅锭供应如期增加，现货普遍转为贴水。原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，但供需仍显紧张，再生铅行业利润改善有限。8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。周内精废价差价差波动不大，截至周五周环比收窄50元至225元/吨。国内库存延续去化，截至周五SMM铅锭社库为6.18万吨，周环比下降1.03万吨，周内下降6200吨。交易所铅库存周内减少8095吨至60056吨。 操作策略：目前铅供需双增，预计铅价将维持高位震荡格局。沪铅主力合约波动区间或在15000-15500元/吨。 产业基本面-供给端 2.1铅精矿产量 ILZSG数据显示全球5月铅精矿产量39.1万吨，同比减少1.7%；1-5月累计产量为177.7万吨，累计同比减少3.7%。海外疫情影响下劳动力短缺、矿石品位下滑以及供应端突发扰动导致产出受限。目前矿端最紧张的时刻或已过去，预计原料供需偏紧对正常生产不会构成约束。 全球铅精矿产量万吨 全球铅精矿累计产量及同比 2018年2019年2020年2021年2022年 48 46 44 42 40 38 36 34 32 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ILZSG全球铅矿产量万吨ILZSG全球铅矿产量:同比% 6 4 2 0 (2) (4) (6) (8) (10) (12) (14) 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产业基本面-供给端 2.2铅精矿进口量及加工费 8月国产铅加工费环比持稳于1100元/吨，进口加工费下滑30美元至55美元/吨。周度加工费持平。2022年6月铅精矿进口量6.27万吨，同比减少31.5%；1-6月铅精矿累计进口42.6万吨，累计同比下滑20.6%。 国内外铅精矿加工费 铅精矿进口数量 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019-01-04 2019-04-04 2019-07-04 2019-10-04 2020-01-04 2020-04-04 2020-07-04 2020-10-04 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2019-09 0 进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比% 40 30 20 10 0 (10) (20) 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 (30) 产业基本面-供给端 2.3精炼铅产量 统计局数据显示中国6月铅产量为64.2万吨，同比增加1.7%。1-6月铅产量累计为364.0万吨，同比增加3.1%。本周电解铅生产以恢复为主，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.68%，周环比小幅增加1.7%。 全球精炼铅产量 统计局国内精炼铅产量 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 10 8 6 4 2 0 (2) 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 (4) 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 35 30 25 20 15 10 5 0(5) (10) (15) 产业基本面-供给端 2.4再生铅产量及价差 SMM数据显示2022年6月全国再生精铅和合金产量30.1万吨，环比减少3.6%，同比下降4.8%。2022年1-6月累计同比增加4.71%。周内精废价差波动较小，截至周五周环比收窄50元至225元/吨。 再生铅周度开工率 原生铅与再生铅价差 80 70 60 50 40 30 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 20 再生铅开工率% 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 2022-04-15 2022-04-25 2022-05-05 2022-05-15 2022-05-25 2022-06-04 2022-06-14 2022-06-24 2022-07-04 2022-07-14 2022-07-24 13,000 再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 600 500 400 300 200 100 2022-08-03 0 产业基本面-供给端 2.5再生铅利润与原料价格 废电瓶供应季节性趋松，但价格仍稳中有增。企业原料库存呈上升趋势，再生铅利润改善不大。 再生铅平均利润 废电瓶价格 800 600 400 200 0 00) 00) 00) 00) 00) 再生铅利润元/吨 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 (2 (4 (6 (8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 (1,0 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 (1,200) 产业基本面-供给端 2.6进口盈利分析 2022年6月中国铅锭出口量3.56万吨，同比增长699.3倍，1-6月累计出口8.79万吨，累计同比增长84.3倍。预计铅锭出口增速或将逐步放缓。 铅锭进口成本及利润 精炼铅出口量 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比% 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0(20,000) 产业基本面-供给端 2.7国内外交易所库存 铅锭社库呈四连降，截至周五SMM铅锭社库为6.18万吨，周环比下降1.03万吨，周内下降6200吨。交易所铅库存周内减少8095吨至60056吨；期货库存周内减少6549吨至55015吨。LME铅库存周内减 少625吨至38875吨。 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2018年 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 LME铅库存 2019年 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 2020年 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 2021年 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 2022年 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月3日 1月15日 1月2