镍&不锈钢策略周报

2024年7月28日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：谷静 镍：宏观情绪修复，镍价止跌反弹 期货从业资格号:F3016722 交易咨询从业证书号:Z0013246审核人:王伟伟 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：6月全国精炼镍产量共计2.66万吨，环比增加3.7%，同比上升40.54%镍铁：6月全国镍生铁产量为2.81万金属吨，金属吨环比上升3.51%硫酸镍：6月份全国硫酸镍产量为3.05万金属吨，全国实物吨产量13.91万实物吨，环比减少6.52%，同比减少12.82%不锈钢：6月份全国不锈钢产量约为323.02万吨，环比减少1.17%，同比增加5.17% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：6月精炼镍进口量7322.769吨，环比降幅7.36%，同比降幅46.58%；6月精炼镍出口量10351.172吨，环比降幅9.98%，同比增幅1028.87%镍铁：6月镍铁进口量69.4万吨，环比增幅6.5%，同比增幅15.1%硫酸镍：6月镍的硫酸盐进口量14744.561吨，环比降低44.08%，同比增幅99.79%；6月出口量1325.916吨，环比降幅27.42%，同比降幅59.57%不锈钢：6月国内不锈钢进口量为13.13万吨，环比下降24.72%，同比增加11.16%；出口量为45.28万吨环比下降1.06%，同比增加31.89% 中性 库存 SHFE镍库存：20068吨，周度环比减少353吨保税区库存：4200吨，周度环比减少200吨LME镍库存：104388吨，周度环比增加1848吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：周内镍矿价格坚挺，辅料价格持稳，镍铁成本维持高位，现货成交价格降至990元/镍点，国内镍铁厂利润下滑，利润率-4%—2%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板生产成本约14300元/吨，宏旺现货报价13850元/吨，利润率为-3.25%；甬金现货报价14150元/吨，利润率为-1.06%。 中性 升贴水 金川：2150元/吨；俄镍：100元/吨；电积镍：250元/吨 利空 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格高位略有回落，国内多数铁厂利润恢复，据了解目前印尼已经批复的镍矿量超过去年的销售量，印尼当地镍矿紧张局面缓解，前期印尼当地曾进口菲律宾镍矿用于NPI的生产，短期内回流国内镍铁增量有限，周内不锈钢库存去化，钢厂无减产计划，总体看国内镍铁供过于需的格局持续，但过剩量持续收缩；新能源方面，国内硫酸镍生产原料维持紧张局面，7月三元正极材料排产环比好转；纯镍方面，电镍出口窗口持续打开，出口量增加，周内海外电镍增库，国内库存下降，预计该种现象会长期间接性出现。电池级硫酸镍价格大幅回落，周内报价降至28500元/吨，折算电镍12.94万元/吨。 投资策略：长期逢高沽空策略不变；短期看宏观情绪修复，盘面止跌反弹，短期区间操作为主。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，镍铁成交价回落至990元/镍点附近，成本支撑坚挺；近两周周不锈钢库存累计，当前排产量依旧较高；周内某大厂盘面空头平仓，大量仓单货转为现货；德龙破产重组消息扰动市场，市场担心供应受到影响盘面一度拉升，目前看，德龙破产重组并未对其生产产生影响。 投资策略：当前多空共同作用不锈钢，操作上，观望为主。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-07-22 130,350.00 128,450.00 28,500.00 982.50 2024-07-23 130,500.00 128,700.00 28,500.00 987.50 2024-07-24 130,050.00 128,175.00 28,500.00 988.50 2024-07-25 126,750.00 124,675.00 28,500.00 988.50 2024-07-26 128,100.00 126,050.00 28,250.00 988.50 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019(吨) 2020（吨） 2021（吨） 2022（吨） 2023（吨） 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •6月镍矿进口量478.74万吨，环比增加17.84万吨，增幅3.87%；同比减少50.14万吨，降幅9.48%。其中红土镍矿473.25万吨，硫化镍矿5.48万吨。自菲律宾进口红土镍矿439.73万吨，占本月进口量的91.85%。 •1-6月镍矿进口总量1612.94万吨，同比减少6.42%。 镍矿：镍矿进口 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 百万 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 2024-05 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 2017-09 2017-05 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季结束，国内镍矿港口库存季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 6月全国镍生铁产量为2.81万金属吨，66.6万实物吨；金属吨环比上升3.51%，实物吨环比下降2%。其中高镍生铁约21.3万实物吨，2.14万金属吨，高镍生铁上升约0.13万金属吨；低镍生铁约45.3万实物吨，0.67万金属吨，低镍生铁减少约0.03万金属吨 预计2024年7月全国镍生铁产量约2.85万金属吨，69.3万实物吨；金属吨较6月环比上升1.54%，实物吨较6月环比上升4.08% 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 2024-04 2023-12 2023-08 2023-04 2022-12 2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 6月印尼镍铁产量约1058800实物吨（122594金属吨），环比减少4126金属吨，减幅约3% 镍铁：进口 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 进口数量:镍铁:当月值 进口数量:镍铁:当月值:同比 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 350 300 250 200 150 100 50 -50 -100 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2