一周集萃-沪锡：短期锡价延续弱势，下方空间需谨慎

短期锡价延续弱势，下方空间需谨慎 一周集萃-沪锡 研究中心 2024年07月28日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期锡价延续弱势，下方空间需谨慎 行情回顾 本周锡价延续跌势，宏观层面，海外仍在交易经济走弱预期，国内政策不及预期，整体宏观情绪依旧偏空，叠加美国费城半导体指数继续回落，助力锡价下行。截至7月26日，周内沪锡指数持仓量增加8750手至87997手，沪锡SN2409合约收盘247560元/吨，跌幅4.48%，周内波动区间240570-262100元/吨。 现货市场 据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，7月26日其中小牌品牌锡锭报价08+0~+300附近出货,交割品牌报价:08+500~+1000云锡品牌报价08+1000~+1200,进口锡品牌现货报价暂无。 产业面 锡矿进口边际回升，供应忧虑有所缓解但风险仍存。海关数据显示，6月锡矿进口量12817吨，较5月进口量8414吨，环比增长+52.3%，缅甸锡矿仍然禁采，但当局恢复锡粉运输，中国6月锡矿进口量环比增加明显。6月印尼精炼锡出口量4458吨，环比增长35%。库存方面，截至7月26日，LME锡锭库存为4605吨，较上周五4560吨增加45吨；SHFE锡锭库存12982吨，较上周五减少1567吨；Mysteel国内锡锭社会库存14012吨，较前周五减少1651吨。 逻辑分析及投资建议 宏观主导盘面，沪锡增仓下行，但下方空间仍需谨慎，因缅甸锡矿尚未复产，印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限。供应端紧缩预期仍是支撑锡价关键因素，且价格下跌后刺激下游一部分补库需求，关注需求释放持续性。下周波动区间参考23.5-26万/吨。 沪锡主力期价走势伦锡价格走势 290,000 280,000 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 200,00024,000 数据来源：Wind广州期货研究中心 12.20% 23.10% 5.50% 5.70% 6.10% 9.20% 22.80% 15.30% 近十年来全球锡矿年产量稳定在30万吨附近，静态储采比有所下降2022年全球锡矿产量分布 中国 印度尼西亚缅甸 秘鲁 刚果(金）玻利维亚巴西 其他 产量端，近十年来全球锡矿产量稳定在30万吨附近且未来难有供应增量，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占全球锡矿总产量的七成以上，供应集中度较高。 由于过去对锡矿资源的过度开发，马来西亚和泰国的锡矿产量份额持续下降。近10年以来，全球锡矿产量规模维持在30万吨左右水平，锡资源的自然分布特征决定锡矿供应端呈现寡头垄断格局，而传统锡矿生产国在资源品质下降、开采成本上升等因素影响下均有不同程度减产的可能，因此全球锡矿供应端短期内增速有限。 从静态储采比方面看，锡的可开采年限较短，是高度稀缺的战略性矿产资源。根据USGS数据，按2022年产量规模进行测算，全球锡矿储量能够满足约15年的供应，而中国锡矿储量仅可满足约10年的供应，显著低于大部分关键矿产的可开采年限。 6 数据来源：慧博资讯广州期货研究中心 锡矿加工费锡矿进口量（月） 3300045000 28000 23000 18000 13000 2022-03-28 2022-04-28 2022-05-28 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 8000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 锡精矿：40%Sn：加工费：云南（日）锡精矿：60%Sn：加工费：广西（日）锡精矿：60%Sn：加工费：湖南（日）锡精矿：60%Sn：加工费：江西（日） 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind广州期货研究中心 中国锡矿进口量2023年中国锡矿进口来源国分布 3%3% 10% 11% 73% 缅甸刚果金其他澳大利亚玻利维亚 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值进口数量:锡矿砂及精矿:刚果金:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 中国精炼锡产量中国精炼锡进口量 精炼锡进口分国别 1.8 1.6 1.4 6000 5000 6,000.00 体 5,000.00 1.2 4000 4,000.00 1 0.8 3000 3,000.00 0.6 2000 2,000.00 0.4 0.2 1000 1,000.00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 印度尼西亚马来西亚泰国进口精锡总量 数据来源：SMMMysteel广州期货研究中心 据Mysteel调研，2024年5月精锡产量为16005吨，环比增加0.8%，同比增加11.41%，2024年1-5月精锡累计产量为73482吨，累计同比增加5.98%。 6月份国内锡矿进口量为1.28万吨，环比+52.3%，同比-40.8%。1-6月累计进口量为9.2万吨，累计同比-20.2%。 印尼贸易部：6月印尼精炼锡出口量4458吨，环比增长35%。 全球锡消费量2022年锡消费结构 锡焊料应用领域 工业和其他 15% 消费电子 26% 汽车电子 16% 计算机 19% 通信 24% 体 铅酸蓄电池,7% 其他,15% 焊料,49% 马口铁,12% 锡化工, 17% 全球锡需求总量在2017-2022年维持在36-39万吨。锡的消费结构主要如下：焊料仍居首位，占比49%，锡化工占17%，马口铁占12%，铅酸蓄电池占7%，其他占比15%。锡的下游应用中，焊料和化工领域的工艺已有多年历史，在商业应用领域呈现稳定状态。近几年，半导体和光伏产业的蓬勃发展，带动了锡的消费。 按照终端市场来划分，锡焊料应用于消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。 8 数据来源：慧博资讯广州期货研究中心 电子产品出货量当月同比光伏电池产量及当月同比 220.00 170.00 120.00 70.00 20.00 -30.00 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -80.00 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 -10.00 出货量:平板电脑面板:当月同比出货量:笔记本电脑面板:当月同比出货量:液晶电视面板:当月同比出货量:移动PC面板:当月同比 产量:太阳能电池(光伏电池):当月值产量:太阳能电池(光伏电池):当月同比 新能源汽车产量及当月同比集成电路产量及当月同比 120 100 80 60 40 20 0 300 250 200 150 100 50 0 (50) 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 (100) 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -40 产量:新能源汽车:当月值产量:新能源汽车:当月同比 产量:集成电路:当月值产量:集成电路:当月同比 申万行业指数:消费电子申万行业指数:半导体 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2024-06-08 2024-04-08 2024-02-08 2023-12-08 2023-10-08 2023-08-08 2023-06-08 2023-04-08 2023-02-08 2022-12-08 2022-10-08 2022-08-08 2022-06-08 2022-04-08 2022-02-08 2021-12-08 2021-10-08 4,000 6,000 9,000 8,000 8,5008,000 7,000 7,500 5,000 4,000 3,000 2024-06-08 2024-04-08 2024-02-08 2023-12-08 2023-10-08 2023-08-08 2023-06-08 2023-04-08 2023-02-08 2022-12-08 2022-10-08 2022-08-08 2022-06-08 2022-04-08 2022-02-08 2021-12-08 2021-10-08 2,000 费城半导体指数与LME锡价 38,000 6,500 36,000 6,000 34,000 5,500 32,