有色金属行业报告：衰退交易持续，有色金属整体承压

贵金属：金银分化阶段开始，金银比预计继续上行。本周金银交易逻辑开始逐渐分化，白银显著弱于黄金，预计金银比继续提升。金银在周中的日元套息交易逆转的情况下同样出现下跌，但在美国超预期的GDP数据和PCE数据公布后，黄金开始了较为坚韧的反弹，而白银走势却依旧偏弱。超预计的GDP和PCE数据从短期维度考虑，理论上可能降低美联储9月降息的可能性，但市场似乎并未因此对降息进行二次定价。而从更长期的角度来看，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。最终：本周COMEX黄金上涨1.25%，白银下跌4.54%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年 H2 再次开启。短期来看：特朗普交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，可以继续尝试做多金银比。 铜：累库持续，需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌2.34%，继续下挫，但在美国超预期的GDP和PCE数据公布后，铜价出现了一定的反弹。本周全球显性库存铜去库18528吨，价格持续下行的情况下，下游接货意愿似乎开始松动。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。总体来看，我们认为2024H2铜难以跑赢贵金属。 锡：衰退交易导致锡价大跌，去库进程加快确认底部支撑。本周锡价大幅下跌4.27%，带动社会库存/期货库存去库9.38%/8.80%，LME库存则累库0.77%，锡价下跌主要受全球衰退交易预期影响，背后反映若特朗普上台，采取的逆全球化政策将损害经济景气，但考虑到目前美国大选情形变化，美国6月PCE温和增长，下周或有可能交易美国软着陆，锡价或有企稳回升走势。供给方面，原料端紧缺预期未能传导到冶炼端，冶炼厂开工仍然较高，且云南停产检修尚未对产量造成明显影响，需求方面，费城半导体指数下跌3.07%，需求复苏前景模糊，短期宏观面仍是锡价的主导因素。 锑：锑价中枢稳步上移。本周锑价小幅上涨0.31%，逼近16万元/吨，大厂报价依旧坚挺，主要由于来自俄罗斯和澳大利亚的进口矿源未能及时进口，加之国内大厂因故停产，市场对供给预期乐观，需求方面，光伏行业价格战刺激需求稳增，我们测算锑价涨至20万，对应焦锑酸钠价格12万左右，焦锑酸钠在光伏玻璃的成本占比约33%，相对光伏组件成本占比更低，因此光伏需求有望持续带动锑价在未来1-2年内维持高位。 铝：铝价维持弱势，成本支撑下预计震荡为主。本周铝价下跌2.94%，社会库存较上周小幅去库。供给方面，本周国内电解铝运行产能在4337万吨附近，近期四川地区出现少量启槽复产的情况，加之丰水期电力供应充足，省内待复产产能复产量增加，预计后续国内电解铝运行产能维持小幅抬升为主。需求方面，消费淡季氛围浓厚，铝下游开工维持弱势，光伏等终端下单意愿增强，带动部分工业材企业开工有所好转，但板带等版块，企业新增订单较少，开工率维持疲软态势。成本方面，按照目前的19000元/吨的铝现货价格测算，国内已有14%的运行产能陷入亏损，虽然基本面偏弱势，但仍有成本支撑，预计铝价以弱势震荡为主。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为2.3%，排名第28。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周有色板块涨幅排名前5的是锐新科技、中洲特材、ST沪科、*ST利源、西部超导；跌幅排名前5的是华钰矿业、盛达资源、洛阳钼业、湖南黄金、博迁新材。 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 2公司公告跟踪 关于首次回购股份的公告 海亮股份 浙江海亮股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年6月18日召开的第八届董事会第十四次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，2024年7月6日和2024年7月10日，公司分别披露了《回购报告书》（公告编号：2024-041）和《关于实施权益分派调整股份回购价格上限的公告》（公告编号：2024-044），同意以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币15,000万元（含），且不超过人民币25,000万元（含），回购股份价格上限调整为12.90元/股（含），回购的股份将用于股权激励或员工持股计划，回购实施期限为自公司股东大会审议通过之日起不超过12个月，具体内容详见《证券时报》《上海证券报》《证券日报》《中国证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 公司于2024年7月22日首次通过股票回购专用账户以集中竞价方式实施回购股份，回购股份2,622,721股，占公司总股本的0.1312%，最高成交价为7.63元/股，最低成交价为7.43元/股，成交总金额为19,807,458.84元（不含交易费用）。本次回购符合公司回购预案及相关法律法。 山东黄金 山东黄金矿业股份有限公司关于竞拍取得矿业权的公告 2024年7月19日，山东黄金矿业股份有限公司（以下简称“公司”或“山东黄 金”）第六届董事会第六十三次会议审议通过了《关于公司及控股子公司参与竞拍矿业权的议案》，同意公司与控股子公司甘肃金舜矿业有限责任公司（以下简称“金舜公司”）同时参与此次大桥金矿详查探矿权的竞拍。2024年7月22日，公司以134,742.00万元竞得大桥金矿详查探矿权。大桥金矿详查探矿权人为甘肃大冶地质矿业有限责任公司，勘查许可证号为T6200002010014010038067，勘查面积：44.64km2，有效期限：2020年9月4日至2025年9月3日。大桥金矿详查探矿权（表1）位于大桥金矿采矿权外围， 该探矿权范围内西北部为仇池金矿划定矿区范围，面积为1.29km2，目前矿业权人正在办理仇池金矿探转采的相关手续。本次拍卖的矿权范围包含仇池金矿。 ST沪科 上海宽频科技股份有限公司股票交易异常波动公告上海宽频科技股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”或“上市公司”）股票于2024年07月22日、2024年07月23日、2024年07月24日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达12%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。公司关注并核实的相关情况针对公司股票交易异常波动，公司对有关事项进行了核实，现就有关情况说明如下：生产经营情况经公司自查，除公司已披露的供应商之一香港石油化学有限公司（以下简称“香港石化”）被实施强制清盘令的事项外（具体详见公司于2024年1月5日披露的《关于公司供应商被下达强制清盘令的公告》（公告编号：临2024-002）），公司日常经营活动正常，市场环境、行业政策没有发生重大调整。截止目前，公司已完成香港石化清盘事项的债权申报工作，由于清盘方案尚未最终确定，本事项对公司的影响具有较大不确定性。重大事项情况经公司自查，并向公司控股股东、实际控制人及相关方核实，相关情况如下：1.公司控股股东于2023年12月15日与昆明滇域投资控股有限责任公司 （以下简称“滇域控股”）签署了《昆明市交通投资有限责任公司与昆明滇域投资控股有限责任公司关于上海宽频科技股份有限公司之股份转让协议》，由于股权冻结原因，暂未完成股权过户相关手续。滇域控股已按照协议约定完成股权对价的支付，公司控股股东正在就其持有本公司39,486,311股的股权解冻事项与相关债权人积极协商和解并争取尽快解决股权冻结。截止本公告披露日，公司控股股东为昆明东骏置业有限公司提供担保造成 3价格 总结：金价上涨，其他金属价格下跌。基本金属方面：本周LME铜价下跌2.34%%，铝价下跌2.94%，锌价下跌4.00%，铅价下跌2.14%，锡价下跌4.27%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.25%，白银下跌4.54%，NYMEX钯金下跌1.00%，铂金下跌3.22%。 新能源金属方面：本周LME镍下跌2.28%，钴价下跌1.48%，碳酸锂下跌1.85%，氢氧化锂下跌2.47%。 图表4：LME铜价格(美元/吨) 图表5：LME铝价格(美元/吨) 图表6：LME锌价格(美元/吨) 图表7：LME铅价格(美元/吨) 图表8：LME锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 图表13：LME镍价格(美元/吨) 图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 图表16：氢氧化锂价格（元/吨） 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨) 图表19：三元正极材料价格（元/吨） 4库存 总结：本周铅、镍、黄金、白银以累库为主，其余以去库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库18528吨，铝去库20493吨，锌去库9976吨，铅累库27523吨，锡去库2034吨，镍累库1037吨。 贵金属方面：黄金累库14.8万盎司，白银累库40.56万盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨) 图表21：全球交易所铝库存(吨) 图表22：全球交易所锌库存(吨) 图表23：全球交易所铅库存(吨) 图表24：全球交易所锡库存(吨) 图表25：全球交易所镍库存(吨) 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司) 图表27：全球交易所白银库存(金盎司) 5风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。