智利地震给出反弹做空的机会

智利地震给出反弹做空的机会 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 7 第三章 供需平衡 10 需求端 6月动力和储能市场冲量结束，7月转入淡季，电芯产量环比下滑，对正极材料需求随之走软 正极厂客供比例较高，现货采购热情不足，除少部分企业抱持抄底心态投机囤货外，下游大多“买涨不买跌”，持观望态度 供应端 7月锂辉石和盐湖增量弥补云母和回收减量，碳酸锂产量环比基本持平 智利出口碳酸锂环比下降，预计国内供应7月环比有所下滑 盐厂挺价惜售情绪较强，散单出货较少，但矿价下跌给出冶炼厂喘息空间 智利地震对产量影响有限，关注SQM检修情况 交易策略 7月供需双降但仍过剩。6月下游补库到正常水平，即使期货市场吸收了部分过剩，但现货层面未来一个月难有起色。低 价区间价格敏感度提高，智利地震影响有限，盘面炒作给出做空机会，短期仍建议顺势思路对待 单边：反弹遇阻抛空 套利：暂时观望 期权：卖出LC2409-C-91000，周五收盘权利金1170，保证金10500，到期收益率11% 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM贸易商 期货月 均价：电 均价 7月19日 7月18日 7月17日 7月16日 7月15日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 973 978 985 995 1004 -4.5% -9 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 2015 2015 2020 2020 2025 -0.7% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 87600 87100 88100 88250 90250 -5.3% SMM电池级碳酸锂现货平均价 86400 86450 87350 87950 89450 SMM工业级碳酸锂现货平均价 81450 81500 82400 83000 84500 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 81050 81150 81250 81750 8210 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 73300 73400 73500 74000 三元前驱体522(多晶/消费型) 66000 66000 66500 66500 三元前驱体523(单晶/动力型) 66500 66500 67000 670 三元前驱体622(多晶/消费型) 73500 73500 74000 三元前驱体811(多晶/动力型) 82000 82000 83500 三元材料523(多晶/消费型) 109200 109950 110 三元材料523（单晶/动力型） 126400 126500 三元材料622(多晶/消费型) 122700 122700 三元材料811(多晶/动力型) 155400 155 磷酸铁锂(动力型) 38475 磷酸铁锂(储能型) 33775 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 乘联会数据显示，7月1-14日，新能源车市场零售28.6万辆，同比去年同期增长27%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售439.9万辆，同比增长33%。 中汽协统计，1-6月中国新能源汽车销量494.3万辆，累计同比增长32%，渗透率35.2% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 全球新能源乘用车销量 中国新能源汽车销量 单位：万辆 单位：万辆 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 1-6月纯电动汽车占比61.1%，累计2021年2022年2023年2024年 新能源汽车销量结构 同比增长11%，插混同比增速88% 2021202220232024 中国新能源汽车1-6月累计出口60.6 万辆，累计同比增长13%，去年同 中国新能源汽车出口量 左轴：万辆右轴：%单位：万辆 期累计同比增长164% 1-5月，美国新能源乘用车销量累计61.8万辆，同比增长10.4%；欧洲新能源乘用车销量累计107.7万辆，同比增长3.3% 140 120 100 80 60 40 20 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 10 75% 8 70% 6 85% 65% 60% 14 12 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 资料来源：乘联会、中汽协、SMM 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电池库存 中国2小时储能项目1-5月中 单位：GW/GWh单位：GWh 20 标规模合计15 19.83/51.41GW/GWh，累10 计同比增长113%/138%5 0 储能电芯产量7月环比下滑10.3%，1-7月累计同比增长19%。 中国储能电芯月度产量 储能电芯库存6月继续攀 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 中标功率规模中标容量规模 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 升，但库销比降至2个月左 中国储能电芯库销比 右 单位：GWh单位：月 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202220232024 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20232024 终端消费7月从年中冲量进入淡季，SMM预计磷酸铁锂厂7月排 磷酸铁锂正极材料产量 三元正极材料产量 单位：万吨单位：万吨 产环比下降4%，头部三元材料厂订单因龙头企业备货有所回暖，三元材料厂7月排产环比大增16% 然而正极厂客供比例较高，现货 采购热情不足，多持观望态度 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 磷酸铁锂利润 三元正极利润 单位：万元/吨单位：万元/吨 20 15 10 5 0 2021/01/032022/01/032023/01/032024/01/03 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 400000 300000 200000 100000 0 2022-04-012023-04-012024-04-01 三元材料生产成本三元材料生产毛利 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 根据SMM现金成本测算，锂矿下跌后冶炼厂利润回升，周度产量保持高位 智利地震不影响近期产量，对整 体影响也有限 锂盐厂挺价心理较强，现货贴水 已经大幅收敛，但仓单和库存压 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 锂辉石精矿CIF锂云母 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20 15 10 5 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 0 -5 -10 -15 毛利-锂辉石毛利-锂云母 碳酸锂周度分原料产量 电碳-工碳价差 力较大，碳酸锂价格单边承压 单位：吨单位：元/吨 7500 6500 5500 4500 3500 2500 60000 50000 40000 电碳-工碳替代交割品升贴水 1500 盐湖产碳酸锂锂云母产碳酸锂锂辉石产碳酸锂 30000 20000 10000 0 2022-01-022023-01-022024-01-02 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 20222023 2024 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202120222023 2024 202120222023 2024 202120222023 2024 中国碳酸锂净进口量 碳酸锂总供应（含净进口） 单位：万吨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 7月，锂辉石和盐湖增量将弥补云母和回收减量，预计7月碳酸锂产量环比增加0.7% 智利出口至中国碳酸锂1-6月累计同比增长57%超过10万吨，但6-7月环比减少 1-7月产量累计同比增长49%，供应累计同比增长49% 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂7月过剩预计进一步扩大 吨 25000 中国碳酸锂供需平衡 元/吨 600000 20000 15000 500000 10000400000 5000 0 300000 -5000200000 -10000 -15000 100000 -20000 0 平衡*碳酸锂均价 碳酸锂周度库存 广期所仓单日报 3.2广期所仓单高位，现货依然承压 单位：吨单位：吨 月度库存显示冶炼厂库存低于去年同期，下游高于去年同期 周度库存显示冶炼厂库存压力越来越大，近12万吨，且三方库存一起增加 广期所仓单已超3万吨，还在不断增加中 70000 60000 50000 40000 30000 2