产业因子偏空，橡胶震荡偏弱

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年7月26日橡胶周报 产业因子偏空橡胶震荡偏弱 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年7月26日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：由于目前产胶国处于割胶旺季，供应压力依然偏大，导致全乳胶和标胶期货价格呈现偏弱走势，不过丁二烯供应偏紧优势仍在，合成胶期货跌幅偏小。本周国内橡胶期货整体维持震荡偏弱走势。其中沪胶期货2409合约最低下探触及14200元/吨一线，当周累计跌幅达1.58%。9-1月差小幅缩小至-1175元/吨；标胶期货2409合约也呈现震荡偏弱的走势，期价最低下跌至11885元/吨一线，当周累计跌幅达1.47%；合成胶期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价表现坚挺，当周期价累计跌幅达0.10%。 目前胶市产业因子依然偏弱，东南亚产胶国全面开割以后，供应压力逐渐凸显。与此同时，胶市下游终端需求转弱，国内外车市产销增速出现放缓。叠加重卡销量同环比回落，胶市供需预期偏弱。预计后市国内橡胶期货料维持震荡偏弱的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅上涨，基差贴水小幅收敛4 1.2供需预期偏弱，橡胶窄幅整理4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国供应压力季节性回升6 2.22024年1-5月我国橡胶进口量同比大幅下降7 2.3国内轮胎行业景气度较高，企业开工率维持高位7 2.42024年6月国内汽车产销同比下滑7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存继续下滑7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶9-1月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔 2024年7月26日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在14000元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌300元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2409 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现小幅升阔的态势。截止2024 年7月26日当周，二者基差维持在-400元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2409 14000元/ 吨 -300元/吨 14400元/吨 -195元/吨 -400元/吨 -105元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2产业因子偏空，橡胶震荡偏弱 由于目前产胶国处于割胶旺季，供应压力依然偏大，导致全乳胶和标胶期货价格呈现偏弱走势，不过丁二烯供应偏紧优势仍在，合成胶期货跌幅偏小。本周 国内橡胶期货整体维持震荡偏弱走势。其中沪胶期货2409合约最低下探触及14200元/吨一线，当周累计跌幅达1.58%。9-1月差小幅缩小至-1175元/吨；标胶期货2409合约也呈现震荡偏弱的走势，期价最低下跌至11885元/吨一线，当周累计跌幅达1.47%；合成胶期货2409合约呈现震荡企稳的走势，期价表现坚挺，当周期价累计跌幅达0.10%。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国供应压力季节性回升 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2024年6月报告显示， 2024年5月天胶生产国协会成员国合计产胶量达80.63万吨，月环比大幅增加 23.78万吨，同比小幅下滑1.78万吨。2024年1-5月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达370.27万吨，较去年同期的426万吨，大幅下滑55.73万吨，降幅达13.08%。2024年5月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达95.79万吨，月环比略微增加0.07万吨，较去年同期的91.76万吨，小幅增加4.03万吨。2024年1-5月份天胶生产国协会成员国累计消费量达479.69万吨，较去年同期的464.22万吨，大幅增加15.47万吨，增幅达3.33%。 其中2024年5月泰国产胶量达28.18万吨，月环比大幅增加17.69万吨， 同比小幅回落2.98万吨。2024年1-5月份，泰国产胶量合计达140.78万吨， 同比下降35.80万吨。2024年5月印尼产胶量达20.43万吨，月环比略微减少 0.14万吨，同比小幅回落3.73万吨。2024年1-5月印尼产胶量合计达103.94万吨，同比下降27.3万吨。2024年5月，马来西亚产胶量达2.5万吨，月环比持平，同比持平。2024年1-5月份，马来西亚产胶量合计14万吨，同比下降2.3万吨。2024年5月，越南产胶量达9万吨，月环比小幅增加1万吨，同比小幅增加1万吨；1-5月越南产量30.41万吨，小幅回落4.69万吨。2024年5月，我国产胶量达9.32万吨，月环比小幅增加3.71万吨，同比小幅增加 2.92万吨。2024年1-5月，中国产胶量达16.57万吨，同比增加5.71万吨。2024年5月，印度产胶量达4.59万吨，月环比略微增加0.43万吨，同比略微增加0.13万吨。2024年1-5月，印度产胶量达31.26万吨，同比略增0.65万 吨。2024年5月，柬埔寨产胶量达2.6万吨，月环比略微增加0.91万吨，同 比略微减少0.02万吨。菲律宾产胶量达2.3万吨，月环比略微增加0.95万吨， 同比略微增加0.27万吨。2024年1-5月，柬埔寨产量11.12万吨，同比略增 0.19万吨；菲律宾产胶量达6.19万吨，同比略增0.63万吨。 出口方面，2024年5月泰国天胶出口量达32.53万吨，月环比略微增加0.25 万吨，同比小幅下滑2.16万吨。2024年1-5月份，泰国合计出口179.45万吨， 同比下降7.64万吨。2024年5月印尼天胶出口量达19.1万吨，月环比小幅增 加4.55万吨，同比小幅增加1.47万吨。2024年1-5月印尼出口量合计达74.12 万吨，同比下降8.91万吨。2024年5月，越南天胶出口量达11.8万吨，月环 比小幅增加4.8万吨，同比小幅增加3.9万吨。1-5月越南产量58.04万吨， 小幅增加1.07万吨。2024年5月，马来西亚天胶出口量达8.35万吨，同比略 微增加0.2万吨。2024年1-5月份，马来西亚出口量合计达43.84万吨，同比 增加4.24万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年1-5月份我国橡胶进口量同比大幅下降 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。目前针对EUDR法案，天然橡胶主产国——泰国和科特迪瓦正积极推进。以泰国为例，目前正在逐步推进EUDR相关认证，整体运营成本提升，使得符合标准的EUDR原料价格相比正常原料价格高。以杯胶为例，截止到6月28日，泰国产区杯胶原料收购价格57.85泰铢/公斤，部分工厂EUDR原料杯胶收购价格则处于59.5-60.5泰铢/公斤。虽然橡胶加工厂成本有所增加，但出口欧盟的胶价更优，销售利润驱动下天胶 主要供应国出口欧盟市场积极性提升，从而造成对中国进口供应体量的分流。以科特迪瓦为例，2023年中国自非洲月度进口体量平均4.33万吨左右，但2024年EUDR分流导致月均进口下滑至2.87万吨，同比下滑33.7%。 据中国海关总署公布的数据显示，2024年5月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量48.5万吨，同比下降0.2%；1-5月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量281.4万吨，同比下降16.6%。从金额方面来看，2024年5月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口金额833百万美元，同比下降0.1%；1-5月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口金额4537.4百万美元，同比下降8.8%。究其背后原因有三：首先，2023年同期基数偏高，导致今年同期进口量承压。其次2023年上游减产，出口至中国压力缓解；同时内外盘倒挂严重，中国进口意愿受挫，国际市场亦有分流等情况导致进口量同比走低。最后，听闻海外部分船期推迟，以及大厂回购的情况也导致进口量同比承压。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3原材料价格持续拉涨轮胎企业加工利润亏损 步入2024年以来，随着行业景气度持续攀升，国内轮胎企业产销两旺。据国家统计局最新数据显示，2024年5月份，中国国内生产的橡胶轮胎外胎数量为9340.0万条，与去年同期相比增长了9.5%，环比4月份上涨了4.4%。2024年1-5月，中国累计生产的橡胶轮胎外胎数量达到43212.9万条，同比增长了11.1%。 从下游轮胎企业利润情况来看，以全钢轮胎为例，主要由橡胶、炭黑、助剂以及钢帘线等主要原材料构成，其中橡胶的重量占比达到近一半，其次是炭黑、钢丝线等。从监测的主要原材料价格变化情况来看，进入2024年轮胎主 要原材料价格除炭黑价格处于8000-10000元/吨区间震荡外；天胶及合成胶整体呈现重心不断上移趋势。原料成本的不断攀升导致企业生产加工利润不断压缩，2024年轮