汽车以旧换新加力开启新一轮板块行情

汽车行业 深度|汽车以旧换新加力开启新一轮板块行情 2024-07-28 行业深度研究 看好/维持 汽车 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 子行业评级 相关研究报告 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-Mail：liuhc@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190524010002 报告摘要 汽车以旧换新全面加力补贴。国家发展改革委、财政部联合印发了 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，相较于4月出台的《汽车以旧换新补贴实施细则》，此次乘用车翻倍，报废更新 补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、燃油乘用车补7000元，分别提 高至2万元和1.5万元。商用车新增，报废并更新购置符合条件的货车/ 无报废只更新，平均每辆车分别补贴8万元/3.5万元；更新车龄8年及 以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。中央财政加力，支持资金央地分担比例总体从原来的6:4调整为9:1。据中汽中心，目前我国国三及以下乘用车保有量1600万辆，车龄15年以上的达750万辆， 国四及以下商用车保有量接近1200万辆，车龄10年以上的达350万辆， 按照平均15年的报废周期测算，预计2024年符合报废条件的车辆约为 750万辆。另外，直接向地方安排1500亿超长期特别国债资金，用于落实汽车及消费品以旧换新支持政策。2024年6月底，我国汽车保有量约 3.45亿辆，其中新能源汽车2472万辆，2023年乘用车换购需求占比已上升至45%，直接安排超长期特别国债资金用于支持地方开展乘用车置换更新。汽车以旧换新政策加力有望推动汽车报废、置换更新需求加速释放，有效拉动内需、扩大消费，促进产业向新质生产力转型升级。 商用车新增补贴销量弹性大，龙头率先受益。重卡参照蓝天保卫战、排放标准切换拉动；新能源公交市场有望翻倍。以旧换新补贴加力商用车，支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。以重汽豪沃为例，报废更新购置国六柴油重卡成本节省超20%，购置相同规格的天然气重卡和纯电动重卡成本分别节省约16%、10%。今年上半年，重卡累销50.45万辆，同比增长3%；天燃气重卡累销10.88万辆，同比增长104%，燃气重卡渗透率约为20%。今年上半年，7米以上新能源客车累计销售1.41万辆，同比去年增长3.74%，其中，新能源公交车累销0.92万辆，同比下降22.32%。2014-2016年是上一轮新能源公交销量高峰，今年进入集中更换期，新能源公交市场有望翻倍。商用车龙头中国重汽、潍柴动力、宇通客车将率先受益。 以旧换新申请加速，补贴加力，向上销量拐点已现。截至7月25日 中午，以旧换新报废补贴申请超36万，单日申请超1万。今年上半年，全国报废汽车回收量277.8万辆，同比增长27.6%。尤其在汽车报废更新补贴政策实施后，汽车报废量迅猛增长。5月份，全国报废汽车回收量同比增长55.6%，6月份同比增长达72.9%。由于报废更新的操作流程，刺 激效果随时间延长逐渐体现，加力补贴后，新增申请日均有望提高到2万。6月同期高基数，7月开始重回升势，8月价格战趋缓有望量价齐升。 8月新一轮车型周期即将开启。过去3个月，比亚迪接连发布秦L/海豹06DM-i、宋L/plusDM-i、等新车，问界发布M7Ultra与新款M5，享界S9亮相，理想L6也在此期间发布。8月开始，头部品牌多款重磅新车发布，将迎来又一轮新车周期，新一轮车型周期即将开启。 投资建议：汽车以旧换新加力开启新一轮板块行情。比亚迪第五代DM发布，秦L/海豹06DM-i，宋L/PLUSDM-i等新车持续发布热销，进入比亚迪时刻。重卡补贴以购买重汽豪沃为例，报废更新购置国六柴油重卡成本节省超20%，购置天然气重卡和纯电动重卡成本分别节省约16%、10%，参照蓝天保卫战、排放标准切换拉动明显；2014-2016年是上一轮新能源公交销量高峰，今年进入集中更换期，新能源公交市场有望翻倍。展望8月，华为汽车密集催化，新车重磅车型上市发布，开启新一轮车型周期，与长安汽车的合资公司落地在即，带领自主品牌开启新引望。华为乾崑ADS3.0即将登场，带来3.0全新架构，全面升级，从BEV到GOD，真正实现端到端。我们维持汽车行业“看好”评级。 重点公司 （1）加力支持以旧换新最受益：比亚迪。 （2）商用车新增补贴，头部公司弹性大：中国重汽、潍柴动力、宇通客车。 （3）华为汽车：长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车。 风险提示：汽车销量不及预期；刺激拉动作用不及预期；汽车出口不及预期；主机厂价格战加剧超出预期；原材料大幅波动超出预期。 目录 一、汽车以旧换新全面加力5 (一)以旧换新加力补贴：乘用车翻倍，商用车新增，中央财政加力支持；报废补贴+置换特别国债。5(二)复盘历史此前三轮乘用车购置税优惠政策7 二、商用车新增补贴销量弹性大，龙头率先受益10 (一)商用车新增补贴：重卡参照蓝天保卫战、排放标准切换拉动；新能源公交市场有望翻倍10 (二)中国重汽、潍柴动力、宇通客车将率先受益12 三、以旧换新申请加速，补贴加力，向上销量拐点已现14 (一)以旧换新报废补贴申请超36万，单日申请超1万14 (二)6月同期高基数，7月开始重回升势，8月价格战趋缓有望量价齐升15 四、8月新一轮车型周期即将开启19 五、投资建议25 六、风险提示26 图表目录 图表1：大规模设备更新和消费品以旧换新（汽车相关）新旧政策对比6 图表2：历次购置税优惠政策期间汽车销量8 图表3：报废更新重卡成本对比：柴油VS.天然气VS.电动重卡10 图表4：天然气重卡市占率11 图表5：天然气重卡行业CR5市占率11 图表6：天然气重卡行业主要公司市占率11 图表7：重卡主要公司CR5市占率12 图表8：2024年上半年7米以上新能源公交客车市场销量13 图表9：报废补贴申请量14 图表10：近期政策影响下的汽车销量15 图表11：国内汽车月度销量(分乘用车及商用车，单位：万辆)16 图表12：国内新能源汽车月度销量(分乘用车及商用车，单位：万辆)16 图表13：国内新能源汽车月度销量(分BEV、PHEV，单位：万辆)17 图表14：新势力品牌周销量排名（7月第3周：240715-240721）17 图表15：新势力品牌月度销量跟踪18 图表16：主要品牌近1年新发布车型（含改款及上市新车，截至202407）19 图表17：24年7月新势力品牌终端优惠&交付周期跟踪（截至20240716）23 一、汽车以旧换新全面加力 (一)以旧换新加力补贴：乘用车翻倍，商用车新增，中央财政加力支持；报废补贴+置换特别国债。 2024年7月25日，国家发展改革委、财政部联合印发了《关于加力支持大规模设备更新和 消费品以旧换新的若干措施》。统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，汽车以旧换新加力，支持老旧营运货车报废更新，提高新能源公交车、动力电池更新补贴标准，提高汽车报废更新补贴标准，直接安排超长期特别国债资金用于支持地方开展乘用车置换更新。 此前3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确开展汽车以旧换新，4月，商务部、财政部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确汽车报废更新补贴标准。 汽车报废更新开展3个月以来，政策效果逐步显现，相较于4月出台的《汽车以旧换新补贴实施细则》，此次以旧换新加力补贴：乘用车翻倍，商用车新增，中央财政加力支持，预计将撬动千亿消费增量。 据中汽中心，目前我国国三及以下乘用车保有量1600万辆，车龄15年以上的达750万辆， 国四及以下商用车保有量接近1200万辆，车龄10年以上的达350万辆，按照平均15年的报废周 期测算，预计2024年符合报废条件的车辆约为750万辆。 2024年6月底，我国汽车保有量约3.45亿辆，其中新能源汽车2472万辆。2023年乘用车换购需求占比已上升至45%，政策加力有望推动汽车更新需求加速释放，汽车以旧换新能够有效拉动内需、扩大消费，促进产业向新质生产力转型升级。同时，乘用车置换更新方面，明确中央安排超长期特别国债资金支持地方开展乘用车置换更新，扩大了政策补贴范围，汽车消费将开启新一轮快速增长。 图表1：大规模设备更新和消费品以旧换新（汽车相关）新旧政策对比 资料来源：商务部，中汽政研，太平洋证券整理 据中汽中心， （一）补贴资金渠道 一是增加补助资金规模，提出直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实汽车报废更新、置换更新、营运货车报废更新、新能源公交车及动力电池更新等支持政策，提升地方自主开展以旧换新工作的积极性。二是优化央地分担比例，提出支持资金央地分担比例总体从原来的6:4调整为9:1，东部、中部、西部地区中央承担比例从50%、60%、70%分别调整为85%、90%、95%，减轻地方财政支出压力。 （二）汽车报废更新补贴 一是补贴金额提高。原有政策中，对报废符合条件旧车并购买符合条件新能源乘用车的，补贴1万元、购买2.0升及以下排量燃油桑用车的，补贴7000元。而此次新政策，对报废符合条 件旧车并购买符合条件新能源乘用车的，补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补 贴1.5万元，进一步维持报废更新热度。二是兼顾公平、溯及过往。新要求对既有申请有效，已经按原补贴金额申请的消费者，补贴将按新标准执行。三是新增报废机动车持有时间要求，消费者按本通知标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下，明确政策对真实置换购买力的指向。 （三）乘用车置换更新 原政策为鼓励有条件的地方支持汽车置换更新，此次《若干措施》明确中央安排超长期特别国债资金支持地方开展乘用车置换更新，扩大了政策补贴范围。乘用车置换更新，将进一步满足居民多元消费需求，为汽车以旧换新工作带来更大消费增量。 （四）老旧营运货车报废更新 《行动方案》提出，加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车，但未明确补贴标准和淘汰更新要求。本次《若干措施》明确了营运类柴油货车报废、更新的补贴标准，提出“支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前 报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。”，将有利于加快技术落后、排放污染严重、存在安全隐患的老旧营运货车淘汰。 （五）新能源公交及动力电池更新 《行动方案》提出，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代，但未明确支持范围和补贴标准。本次《若干措施》明确了相关支持范围和标准，提出“更新车龄8年及以上的新能源公交 车及动力电池，平均每辆车补贴6万元”，将推动地方开展新能源公交车及动力电池更新的积极性，提升城市公交车运营安全和效率。此外，2024年6月，工信部公开征求对《关于新能源城市公交车辆动力电池更换事项的公告（征求意见稿）》（以下简称《公告》）的意见，明确了更换的动力电池性能、换动力电池后的整车性能需满足的标准要求等内容。《公告》将可能与后续相关实施细则形成联动，提升政策实施效果。 加力汽车以旧换新政策力度大超市场预期，对汽车行业的刺激力度将远好于4月底的补贴标准。本轮以旧换新政策预计加速释放终端持币待购的需求，补贴范围扩大到乘用车、商用车、两轮车、动力电池等，加力汽车以旧换新将开启新一轮年度行情。 (二)复盘历史此前三轮乘用车购置税优惠政策 以旧换新政策和购置税优惠政策，对于乘用车需求有着相似的拉动作用，通过复盘历史此前三轮乘用车购置税优惠政策，前瞻预测此次以旧换新补贴政策效果。 图表2：历次购置税优惠政策期间汽车销量 资料来源：iFind，太平洋证券整理 第一轮自2009.1.20至2010.12.31。 1）2009.1.20-2009.12.31按5%征收车辆购置税