豆粕周报：宏观供应双重压力，豆粕盘面承压回落

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 宏观供应双重压力，豆粕盘面承压回落 报告日期：2024年7月27日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港191.75万吨，累计到港4592.25万吨，同比变化-4.78%。美豆产区无干旱地区占比86%，中度干旱地区占比4%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为61.91%，较上周变动3.03%。国内油厂本周产量为143万吨，累计产量为3703.44万吨，同比变 化-3.6%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为184.88元/吨，较上周变动-7.13元/吨。现货压榨利润为-429.5元/吨，较上周变动159.6元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品猪存栏 为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量为159440吨，较上周变动-429.5吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为116.61万吨，较上周变动2.08万吨，豆粕饲料企业库存为7.43万吨，较上周变动-0.29万吨。仓单数量为31187张，较上周变动-2505张。巴西豆粕库存最新一期数据为1663560吨，环比变化4.96%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为793832吨，环比变化28.2%，美国豆粕库存最新一期数据为309446短吨，环比变化7.8%。供给方面，美国方面，美国天气有利，美豆丰产预期强烈。降雨预期持续良好，实际温度偏低，大豆优良率居高不下。预期的天气炒作迟迟不来，七月已经快过了，只剩下八月上旬的天气炒作关键期了。美豆开局良好，美豆优良率处于四年来同期高位，叠加短中期天气有利，有机构预估美豆单产达到52-54蒲/英亩创纪录水平。美豆产区天气仍然偏正常，降雨等基本维持在相对较好水平。国内方面，卓创资讯大豆到港船期预估数据显示，7-9月进口大豆到港预估分别为1000万吨、1100万吨、850万吨，市场供应压力或出现边际改善。需求方面，生猪当前处于季节性淡季下，终端需求跟进不足，屠宰开工率持续下降，养殖端挺价情绪有所降温，饲料需求受影响表现不佳。随着7、8月份小麦替代的结束，豆粕将重新发挥自身的性价比优势，预计需求也同步出现改善。届时市场的供需矛盾有望得到缓解。油厂胀库压力明显、催提催保还在继续。油厂供应压力缓解普遍预估在8月中下旬。目前来看豆粕油厂库存快突破历史新高了，势必会带来胀库从而导致油厂被迫停机，豆粕价格将迎来短期的支撑。 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权：看涨比率价差策略：买M2409-C-3150&卖3*M2409-C-3200。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3161，相较于上周变动-13，幅度0.17%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略增。09基差当前为131，较上周变动3。月差当前为-65，较上周变动5。美湾大豆升水81美分/蒲式耳，较上周变动6美分/蒲式耳，巴西大豆升水107美分/蒲式耳,较上周变动-6美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为5077.76元/吨。较上周变动-119.06元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3993.18元/吨。较上周变动-115.67元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4090.79元/吨,较上周变动-157.56元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 300 2021 2022 2023 2024 250 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 成交量 收盘价 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000M2409.DCEM2501.DCE 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 05-2806-1106-2507-0907-23 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-07-262024-07-19 3,550 2 53,242893,22168 3,13207 3,164183,190 3,0982 3,350 3,150 2,950 2,750 32,09070 2,998332,090925 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 900 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 2020 2 021 2022 2023 2024 8007006005004003002001000-100 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港191.75万吨，累计到港4592.25万吨，同比变化-4.78%。美豆产区无干旱地区占比86%，中度干旱地区占比4%，重度及以上干旱地区占比2%。沿海油厂开工率为61.91%，较上周变动3.03%。国内油厂本周产量为143万吨，累计产量为3703.44万吨，同比变化-3.6%。美国方面，美国天气有利，美豆丰产预期强烈。降雨预期持续良好，实际温度偏低，大豆优良率居高不下。预期的天气炒作迟迟不来，七月已经快过了，只剩下八月上旬的天气炒作关键期了。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 00 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 201920202021202220232024 图18：大豆累计到港图19：美国大豆产区干旱程度比例 10,000 20202021202220232024