有色（碳酸锂）月报：弱基本面仍为主导力量 碳酸锂月内创上市新低

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 弱基本面仍为主导力量碳酸锂月内创上市新低 2024年7月28日 主要结论： 2024年7月，碳酸锂盘面整体交易主线仍为弱势基本面，“特朗普交易”对 于新能源板块的打压更是加速了盘面的下行，主力合约于7月18日刷新上市最 低，价格一度跌至86450元/吨。随后，虽然由于智利地震引发的供应忧虑使得盘面阶段性强势反弹，但实际供应未受影响下市场再度快速回归基本面交易，碳酸锂后续再度刷新上市新低至8.5万/吨。截至7月26日，碳酸锂主力合约2411收于85850元/吨，7月累计下跌8.86%。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 具体来看，月内的大幅上冲主要受智利地震引发市场对供应的忧虑。随后，在智利7月19日地震未有超预期消息的背景之下，市场原本对于后续生产及供应扰动的担忧大幅缓解，供应库存压制下盘面再创上市新低。当下碳酸锂基本面仍处于供应库存压制的偏弱状态，库存已连续第十七周累库，社会总库存超过12万吨。而需求端整体尚无明显增量，当下难以带动基本面边际出现实际好转，无法有效消化的高库存供应对期现价格再度形成强有力的下行指引力量。 展望后市，在供应强势叠加库存维持高位的情况下，基本面偏弱对价格的下行指引力量仍强。预计市场交易的下一个驱动可能会是锂电产业链于三季度中旬开启的行业补库，虽然今年上半年新能源汽车有冲量动作，但综合政策性支持和市场发展速率，三季度末开启的新能源产销旺季仍不容小觑，对应下游补库动作或将造成基本面阶段性趋紧，从而形成一定的向上动能，但在供应强势和库存绝对高位的双重压力下上冲力度预计较为有限。总结而言，未来碳酸锂的交易主线预计仍将围绕多头叙事和弱基本面的博弈展开，8月碳酸锂或于7.5万至10万之间区间震荡。 风险提示：减产力度超预期，下游补库力度超预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 2024年7月，碳酸锂盘面整体交易主线仍为弱势基本面，“特朗普交易”对于新能源板块的打压更是 加速了盘面的下行，主力合约于7月18日刷新上市最低，价格一度跌至86450元/吨。随后，虽然由于智利地震引发的供应忧虑使得盘面阶段性强势反弹，但实际供应未受影响下市场再度快速回归基本面交易，碳酸锂后续再度刷新上市新低至8.5万/吨。截至7月26日，碳酸锂主力合约2411收于85850元/吨，7月累计下跌8.86%。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、消息面汇总解读 市场于7月聚焦的“特朗普交易”加速碳酸锂盘面下挫。当前市场关于特朗普的主线交易压制新能源板块的整体估值。总结特朗普对于能源方面的相关政策，与拜登政府推行的绿色能源政策不同，特朗普更倾向于支持传统能源产业，放松对石油、天然气等行业的监管，推动化石燃料的发展。这或将使得新能源相关的锂电池、硅基光伏以及天然气等油气产业预计将受到质疑，表现最为疲弱。此外，美国前总统特朗普在演讲中提及其上任首日就结束电动车政策，恶化市场对海外需求的预期。当地时间7月18日，特朗普在密尔沃基的共和党全国代表大会上发表讲话。他表示，地球因燃烧石油、天然气和煤炭而变暖是一场“绿色新骗局”，他将在上任第一天结束拜登的电动汽车政策。他同时宣称，如果中国汽车工厂不愿意在美国制造、也不愿意让美国人来管理，他将对每辆汽车征收100%至200%的关税。结合当下特朗普占据主导地位的支持率，其演讲使得市场对于美国新能源需求预期恶化，这在一定程度上打压碳酸锂未来需求预期。 据美国地质调查局地震信息网消息，智利圣佩德罗－德阿塔卡马市附近北京时间19日9时50分发生7.3级地震，震源深度126.3公里。圣佩德罗·德·阿塔卡马市市长胡斯托·祖莱塔(JustoZuleta)对Cooperativa广播电台表示:“我们现在平静多了。据我们所知，除了城镇全部停电之外，地震不会造成重大损失。”由于此次震源靠近SQM的工厂和智利重要的发运港口，市场对于碳酸锂的供应忧虑情绪快速上升，从而使得盘面于7 月19日大幅拉升。依据地图来看，此次震源靠近Antofagasta，为SQM工厂和智利重要的发运港口，目前新闻报道暂未有人员伤亡，但城镇有停电现象，部分道路存在滚石。当下市场担忧主要由于SQM开采区域距离地震震中较近，地震波或对开采活动造成一定的影响。但当下碳酸锂现货采购和供应均未产生实际性扰动，后续地震对于智利碳酸锂生产出口的实际影响需要持续关注。 7月25日，国家发改委和财政部联合发布了《关于加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，这项政策旨在促进旧设备和消费品的更新换代，特别是对新能源汽车领域的支持力度显著提升。 在具体措施上，政策对新能源汽车的补贴金额进行了大幅度的提升。例如，报废国三及以下燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车的补贴金额由之前的1万元提升至2万元，购买2.0L及以下燃油乘用车的补贴金额也由0.7万元提升至1.5万元。这一补贴翻倍的举措无疑大大提高了车主的置换意愿。 然而，尽管政策在多个方面提供了强有力的经济支持，碳酸锂价格的低位使得政策对该市场的提振作用受到限制。当前，碳酸锂现货价格已回落至2021年第一季度末的低点，主要受到市场供需关系的影响，即便政策端对新能源汽车需求有明显促进作用，但由于碳酸锂供应量相对充足，价格未能显著上升。 三、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格下跌锂辉石精矿进口量上升 7月份我国锂精矿进口价格下跌——据SMM数据，本月锂辉石精矿价格跌破1000美元/吨。锂云母精矿来看，锂云母精矿（Li2O：1.5%-2.0%）和锂云母精矿（Li2O：2.0%-2.5%）价格同样下跌。 锂矿供应在6月份有所减少，主要源自锂精矿进口量环比小幅减少——据SMM数据显示，6月我国锂精矿进口量达到52.24万吨，环比减少约7%，其中澳矿部分环比减少约10.33%。 看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国6月样本锂云母矿山总产量环比下跌13.49%至9940吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比下跌1.42%至3886吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。 图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（季节性） 数据来源：SMM国信期货 图：我国样本锂矿山产量 数据来源：SMM国信期货 1.2现货市场及基差分析 现货价格于7月整体重心走低，据SMM数据统计，7月份电池级碳酸锂均价下跌约6%，目前已经跌至2021年3月附近的低点；工业级碳酸锂均价下跌约7%，工电碳价差扩大。 图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 数据来源：SMM国信期货 图：电碳基差走势图：工碳基差走势 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：环比增速放缓7月产量仍维持高位 供应端来看，7月我国碳酸锂供应预计同环比仍将上升，但环比增速有所放缓。据SMM统计，7月预计我国碳酸锂总产量为6.68万吨，环比上涨0.7%，同比上涨约47%。其中，电池级碳酸锂产量预计为4.15万吨，环比减少2.5%，工业级碳酸锂产量预计为2.53万吨，环比上涨6.68%，工业级碳酸锂生产比例有所提高。 分原料来看，锂矿石端，据SMM预测，7月锂辉石生产的碳酸锂环比上涨4.42%、月产量约3.1万吨，锂云母料的产量环比下跌约5%至1.69万吨左右；盐湖产量环比上涨2.3%至1.33万吨，回收料端下跌3.77% 至5485吨。 图：我国碳酸锂月度产量 吨 数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收 吨 吨 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：6月进口量环比下降 进口数据来看，据海关总署数据显示，6月我国进口碳酸锂1.96万吨，环比下跌约20.3%。此外，据智利海关数据显示，6月智利出口我国碳酸锂1.74万吨，环比减少3.6%，同比增加65.5%，仍维持高位。 图：我国碳酸锂进口量（吨） 数据来源：SMM国信期货 1.5外采项目成本利润 外采项目利润来看，受矿端价格下降的影响，7月碳酸锂外采锂辉石和锂云母矿现金生产成本下行。截止7月26日，外采锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为84737元/吨，外采锂辉石精矿的碳酸锂现金生 产成本为88640元/吨，对于碳酸锂生产利润分别为113元/吨和-3790元/吨。 元/吨 元/吨 图：碳酸锂现金生产成本图：碳酸锂生产利润 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 2、需求端分析 2.1初端需求分析：三元环比增长明显磷酸铁锂端因传统淡季环比下降 据SMM统计预测，7月我国三元正极产量预计约为5.74万吨、环比增加16.32%，同比增加0.76%。磷酸铁锂正极产量约为17.3万吨、同比上升25%、环比下跌4%。 元/吨 元/吨 图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：三元正极材料产量及同环比图：磷酸铁锂材料产量及同环比 吨 % 吨 % 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：我国三元正极材料各系产量情况 数据来源：SMM国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，6月，我国动力和其他电池合计产量为84.5GWh，环比增长2.2%，同比增长28.7%。分材料类型来看，6月三元材料占比为24.3%、产量为20.5GWh；磷酸铁锂占比为75.5%、产量为63.8GWh，其他占比仅约为0.2%、产量约为0.2GWh。 6月，我国动力和其他电池销量为92.2GWh，环比增长18.4%，同比增长51.2%。其中，动力电池销量为69.3GWh，环比增长23.3%，同比增长37.0%；其他电池销量为22.9GWh，环比增长5.5%，同比增长120.7%。动力电池和其他电池销量占比分别为75.2%和24.8%。和上月相比，动力电池占比上升3.0个百分点。 出口量方面，6月，在其他电池出口量增加的带动下，我国动力和其他电池合计出口18.4GWh，环比增长33.9%，同比增长67.8%，合计出口占当月销量20.0%。其中，动力电池出口量为13.2GWh，环比增长 34.7%，同比增长32.1%；其他电池出口量为5.3GWh，环比增长31.9%，同比增长417.8%。动力电池和其他电池出口占比分别为71.5%和28.5%，和上月相比，动力电池占比上升0.5个百分点。 装车量方面，6月，我国动力电池装车量42.8GWh，同比增长30.2%，环比增长7.3%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量25.9%，同比增长10.2%，环比增长7.3%；磷酸铁锂电池装车量31.7GWh，占总装车量74.0%，同比增长39.3%，环比增长7.4%。 图：我国电池产量（GWh） 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货