航运研究专题报告：2024年中东印巴航线运价走势分析

期货研究报告|商品研究 策略报告 2024年中东印巴航线运价走势分析 2024年07月10日 航运研究专题报告 敬请阅读末页的重要声明 4年中东印巴航线运价回顾：开年后至1月中旬。受春节影响，中东航线迎来出货小高峰，运价上涨势头强劲，一度涨至2,338$/TEU。年后到3月底，传统集装箱出口淡季叠加今年过年较晚，工厂复工推迟，1-3月需求持续下滑未有明显反弹，加上巴以不时传出和谈消息，导致运价绵绵下跌，回调至1600$/TEU上下。 吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z0012822 供应端：从整体投放运力来看，2024年中东印巴航线运力增速在20-40%范围内浮动。分船型来看，由上海港开往中东印巴地区的主力船型为3000-7999TEU以及8000-16999TEU。据克拉克森数据显示，过去两年中8000-16999TEU船型规模呈平稳增长，自2024年始其增速提高至7.9%以上，至2024年6月船队规模增速达11.5%；3000-7999TEU船型运力自2023年下半年开始出现大幅提升，其增速由原先的2%左右逐月提至8%。克拉克森预计该船型运力规模将在2024年7月达7249千TEU。因此，我们认为下半年中东印巴航线运力供应会逐步边际好转。 需求端：“一带一路”倡议下的中东需求中枢将逐年抬升。中东地区的集装箱进口量从2002年的2.07百万TEU增长到2024年的7.67百万TEU，整体上呈现明显上升趋势。从总体上看，2021年和2022年中国向中东印巴地区出口较多的商品种类大体相同，以汽油、磷肥等品种为主。同样的情况也出现在2023年和2024年。2023年和2024年至今，中国向该地区出口最多的前两类商品均为熔渣砂和柴油。熔渣砂自2023年起出口量大幅提升，其出口占比由2022年的十余名迅速攀升至2023年的榜首，并持续至今。 行情展望：综合来看，我们认为下半年中东印巴航线运价将出现下跌，但受以下几个因素的影响，下方存在支撑，因此下跌幅度可能有限，整体保持一个较高的运价中枢。下方支撑位或出现在2000$/TEU左右。从地缘政治上看，巴以冲突虽近日传出和谈成功的缓和消息，但不确定性因素仍较多。另一方面，以色列和黎巴嫩真主党之间的冲突逐渐升级，可能导致以色列与中东地区亲伊朗的武装组织之间爆发全面冲突，从而威胁中东航线的正常运行。因此运价底部有较强支撑。从供应端上看，自2024年初以来，新加坡的船只抵达量大幅增加，集装箱船抵达“扎堆”从而导致新加坡港口拥堵严重。目前新加坡海事及港务管理局和港口新加坡港务集团已经采取措施缓解拥堵情况，但考虑到增加泊位到装卸效率恢复正常仍需一段反应时间，因此下半年港口拥堵情况将继续为中东印巴航线运价提供一定支撑。从需求端上看，未来中国将继续加深与中东“一带一路”的合作伙伴关系，加强中东地区与亚太地区之间的联系，促进双边贸易。同时，沙特的THELINE项目也将继续创造大量需求。在此大背景下，预计未来中东货量将持续走高。 正文目录 一、中东印巴航线运价走势回顾3 二、供应端：地缘政治扰动，下半年供应好转4 （一）投放运力整体增长4 （二）总体船速水平有所下降6 （三）船舶高效运转，闲置率位于低水平6 （四）中东港口拥堵仍存，预计下半年拥堵将好转7 三、需求端：需求中枢将不断上移8 （一）中东集装箱进口需求8 （二）中东印巴航线主要运输货物类型8 四、主要出口商品供求情况分析10 （一）矿产品10 （二）化工品11 五、中东印巴航线行情展望13 一、中东印巴航线运价走势回顾 今年上半年的中东航线行情大致可分为两部分。 （1）开年后至1月中旬。受春节影响，中东航线迎来出货小高峰，运价上涨势头强劲，一度涨至2,338$/TEU。年后到3月底，传统集装箱出口淡季叠加今年过年较晚，工厂复工推迟，1-3月需求持续下滑未有明显反弹，加上巴以不时传出和谈消息，导致运价绵绵下跌，回调至1600$/TEU上下。 （2）其次自3月下旬起，中东航线运价与其他航线同频共振，再次出现增长态势，但上涨幅度收窄。截至目前，该航线运价最高点出现于6月14日（2950$/TEU），并再度开启下跌行情。 图1：上海-迪拜运价 SCFIShanghai-PersianGulf(Dubai)ContainerFreightRate$/TEU 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 06-Jan-202306-Jul-202306-Jan-2024 资料来源：Clarksons,招商期货 图2：分航线SCFI 资料来源：Clarksons,招商期货 二、供应端：地缘政治扰动，下半年供应好转 （一）投放运力整体增长 从整体投放运力来看，2024年中东印巴航线运力增速在20-40%范围内浮动。分船型来看，由上海港开往中东印巴地区的主力船型为3000-7999TEU以及8000-16999TEU。据克拉克森数据显示，过去两年中8000-16999TEU船型规模呈平稳增长，自2024年始其增速提高至7.9%以上，至2024年6月船队规模增速达11.5%；3000-7999TEU船型运力自2023年下半年开始出现大幅提升，其增速由原先的2%左右逐月提至8%。克拉克森预计该船型运力规模将在2024年7月达7249千TEU。因此，我们认为下半年中东印巴航线运力供应会逐步边际好转。 图3：中东主力船型增速 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 Containership8,000-16,999TEUFleetDevelopmentTEUthousandContainership3000-7,999TEUFleetDevelopmentTEUthousand（右轴） 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 Jan-2022Jul-2022Jan-2023Jul-2023Jan-2024 Containership3,000-7,999TEUFleetGrowth%Yr/YrContainership8,000-16,999TEUFleetGrowth%Yr/Yr 14 12 10 8 6 4 2 0 Jan-2022Jul-2022Jan-2023Jul-2023Jan-2024Jul-2024 资料来源：Clarksons,招商期货 图4：中国-中东印巴航线投放运力 2024年中国-中东印巴航线投放运力（TEU） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 12345678910111213141516171819202122232425262728 2024年中国-中东印巴航线同比去年投放运力变化情况 12345678910111213141516171819202122232425262728 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：航务周刊,招商期货 表1：船型交付计划 Built 3-5,999 TEU 增速 6-7,999 TEU 增速 8-11,999 TEU 增速 2024 130,585 -22% 220,458 7% 72,492 50% 2025 85,555 -34% 113,920 -48% 305,000 321% 2026 30,916 -64% 29,800 -74% 312,074 2% 2027 29,110 -6% 14,184 -52% 281,232 -10% 2028 30,182 4% 38,600 -86% 资料来源：Clarksons,招商期货 （二）总体船速水平有所下降 中东印巴航线上各船型船速自2021年起总体呈下降趋势，至2023年才开始逐步回 升。从船型细分来看，12000-16999TEU的大船船速回升势头最劲，至2024年5月已达15.4节。而其他两个船型船速提升进度较为缓慢，2024年5月3000-5999TEU和8000-11999TEU船型船速分别为14.4/15.3节，较其往年水平仍有一定差距。 图5：分船型船速 15.5 15.0 节 14.5 14.0 13.5 3,000-5,999TEU 17.0 16.5 16.0 节 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 8,000-11,999TEU Jan-2021Jan-2022Jan-2023Jan-2024Jan-2021Jan-2022Jan-2023Jan-2024 12,000-16,999TEU 17.0 16.0 节 15.0 14.0 13.0 12.0 Jan-2021Jan-2022Jan-2023Jan-2024 资料来源：Clarksons,招商期货 （三）船舶高效运转，闲置率位于低水平 从总体船舶闲置率上看，2024年3000-5999TEU小船型的闲置率在3%上下浮动，其他两种船型闲置率明显低于其往年水平，且12000-16999TEU的大船持续维持高运转率。低闲置率意味着更多船舶在运营中，这将有助于提高运力供给。 图6：分船型闲置率 12,000-16,999TEU 3,000-5,999TEU TEU2022202320242021202220232024 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1-13-15-17-19-111-1 6.0 4.0 2.0 0.0 1-13-15-17-19-111-1 8,000-11,999TEU 2021202220232024 6.0 4.0 2.0 0.0 1-13-15-17-19-111-1 资料来源：Clarksons,招商期货 （四）中东港口拥堵仍存，预计下半年拥堵将好转 上半年全球港口受全航线需求共振及红海冲突等影响，拥堵值大幅上升。目前远洋航线需求仍在旺季，上海港、新加坡港、杰拜勒·阿里港等港口拥堵还在高位。预计随着Q3货量缓慢下降，主要港口拥堵值将边际好转。 图7：港口拥堵情况 PortCongestionIndex-ContainershipsAtShanghai,7dma 600 500 400 300 200 01-Jan-201801-Jan-202001-Jan-202201-Jan-2024 PortCongestionIndex-ContainershipsAtSingapore,7dma 600 500 400 300 200 01-Jan-201801-Jan-202001-Jan-202201-Jan-2024 PortCongestionIndex-ContainershipsAtJebelAli,7dma 250 200 150 100 50 01-Jan-201801-Jan-202001-Jan-202201-Jan-2024 资料来源：Clarksons,招商期货 三、需求端：需求中枢将不断上移 （一）中东集装箱进口需求 中东地区的集装箱进口量从2002年的2.07百万TEU增长到2024年的7.67百万 TEU，整体上呈现明显上升趋势。自2020年因新冠疫情受到重挫后，该数值在2022- 2024年展现了强劲的复苏：2023年达7.32百万TEU，2024年进一步增至7.67百万 TEU，表明中东地区贸易活动正在恢复并增长。据克拉克森预计，至2025年中东地区集装箱进口量将进一步增至7.87百万TEU，集装箱需求呈小幅上升趋势。 图8：中东集装箱进口情况 2002-2024年中东集装箱进口量(MillionTonnes) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 20022004200620082010201220142016201820202022202