PTA月报：需求预期改善，成本仍是关键

国信期货PTA月报 PTA 需求预期改善，成本仍是关键 2024年7月28日 主要结论 供应方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#及川能化学处于长停状态，福海创5成附近运行，台化2#计划延期至8月上旬重启，嘉通能源1#于7月25日起停车检修2周，蓬威意外停车待定，YS大化短停后重启，而其他厂家暂无明确检修时间。目前来看，8月PTA官宣检修较少，供应维持宽松预期，而下游聚酯降负或持续至中下旬，基本面预计先弱后改善，PTA累库压力仍然存在，关注大厂检修情况。 需求方面，短期看印染、加弹及织造仍处淡季，企业新订单跟进有限，而聚酯工厂在库存压力下或继续执行减产，PTA需求端仍有走弱压力，产业链仍处于需求负反馈中。但中期看随着传统旺季来临，企业新订单陆续下达，终端迎来季节性改善，且成品库存已显著去化，预计8月份聚酯开工将逐步回升，进而支撑上游原料市场需求回暖，关注终端订单跟进情况。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 成本方面，九江石化90万吨装置月底短停，宁波大榭160万吨装置计划9月停车检修45天，日韩及越南有3套装置官宣检修。目前来看，8月亚洲PX计划检修较少，国内PX产量预计维持高位，且进口大概率环比回升，而PX呈现供需两旺格局，成本端托底但驱动不足，关注下游开工及原油走势。 综上所述：PTA装置检修较少，现货供应呈现宽松，而下游聚酯降负减产，PTA社会库存累积，近端供需持续承压，但随着金九旺季临近，中期看供需有改善预期，关注上下游开工变化。成本端，海外调油需求偏弱，PX价格区间震荡，成本端有托底但驱动不足。PTA整体继续跟随成本波动，预计运行区间5600-6100。策略上：单边区间滚动操作，1/5价差逢高反套。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 7月PTA冲高后大幅回落。月初因原料PX走强及主港现货收紧，PTA市场显著冲高，主力2409合约创下6112年内新高。但随着成本端原油及PX持续下跌，检修装置重启后供应回归宽松，PTA社会库存连续累积，PTA期现价格开启大幅回落。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.供应偏宽松，关注大厂检修 7月PTA装置检修较少，月均开工提升至82.6%的历史高位，而下游聚酯工厂降负减产，市场基本面持续转弱，PTA社会库存重新累积。截至7月26日，PTA社会库存报368.9万吨，环比增加13.0万吨。 图3：PTA负荷季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 6月PTA出口42.4万吨，同比增长37.5%，环比下降2.4%，而1-6月累计出口223.5万吨，同比增长 12.1%。从流向来看，PTA出口增量来自土耳其、越南、埃及、阿曼等国，而对印出口维持地量水平。凭借产业链成本优势，PTA出口市场延续火热，下半年虽面临季节性下滑，但月均出口预计维持在30万吨以上。 图5：PTA月度出口（万吨）图6：PTA出口分布（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 装置方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#及川能化学处于长停状态，福海创5成附近运行，台化2#计划延期至8月上旬重启，嘉通能源1#于7月25日起停车检修2周，蓬威意外停车待定，YS大化短停后重启，而其他厂家暂无明确检修时间。目前来看，8月PTA官宣检修较少，供应维持宽松预期，而下游聚酯降负或持续至中下旬，基本面预计先弱后改善，PTA累库压力仍然存在，关注大厂检修情况。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.淡季渐近尾声，下游需求预期改善 上半年纺织、纺服消费低速增长。1-6月纺织服装累计出口1431.8亿美元，同比增长1.5%，其中纺织品出口693.5亿美元，同比增长3.3%，服装出口738.3亿美元，同比持平。国内消费方面，1-6月纺织服装零售额为7098.0亿元，同比增长1.3%。 图7：国内纺织服装零售（亿元）图8：纺织服装出口（亿美元） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 截至7月26日，江浙织机、聚酯月均开工率分别67.1%、84.0%，环比分别下降4.1、4.0个百分点。聚酯行业降负力度远超往年，一方面是2季度持续高开工、高产出导致成品库存高企（2022年特殊情况），另一方面是为了巩固前期保加工费的行动成果，7月起龙头企业加大减产力度致使行业开工显著下滑。随着减产力度加大及大厂降价出货，7月下旬聚酯库存显著去化，目前长丝POY、FDY、DTY及短纤库存分别为17.8天、16.9天、20.7天、14.5天。从盈利来看，7月上游原料冲高后大幅回落，聚酯生产成本显著下移，而成品因大厂定价模式变化跌价幅度受限，聚酯主力产品现金流均有明显改善。 图9：江浙织机开工（%）图10：下游聚酯开工（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 短期看印染、加弹及织造仍处淡季，企业新订单跟进有限，而聚酯工厂在库存压力下或继续执行减产，PTA需求端仍有走弱压力，产业链仍处于需求负反馈中。但中期看随着传统旺季来临，企业新订单陆续下达，终端迎来季节性改善，且成品库存已显著去化，预计8月份聚酯开工将逐步回升，进而支撑上游原料市场需求回暖，关注终端订单跟进情况。 图11：长丝加权库存（天）图12：聚酯产品毛利（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PX负荷高位运行，关注供需匹配情况 6月中旬起国内装置陆续重启，PX负荷快速提升至高位，但亚洲其他地区开工偏低，6月韩国出口量环比大幅缩减。卓创统计7月PX周均产量约74.6万吨，环比增长10.8%，但6月PX进口仅56.9万吨，同比下降34.1%，环比下降24.0%。 图13：国内PX开工（%）图14：PX进口量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 2季度美国汽油库存远高于去年，汽油裂解价差大幅走弱，调油需求显著弱于前两年，美国甲苯及二甲苯价格回落，5月底以来美亚芳烃套利窗口陆续关闭。同时，国内PX产量维持高位，且前期库存有待消化，PX内贸价格低位区间运行，远东PXN价差也被压缩至300美元附近。 图15：远东PXN价差（美元/吨）图16：美国汽油裂解价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 检修方面，九江石化90万吨装置月底短停，宁波大榭160万吨装置计划9月停车检修45天，日韩及越南有3套装置官宣检修。目前来看，8月亚洲PX计划检修较少，国内PX产量预计维持高位，且进口大概率环比回升，而PX呈现供需两旺格局，成本端托底但驱动不足，关注下游开工及原油走势。 表1：亚洲PX装置检修计划 企业名称 产能（万吨） 检修计划 韩国GS2# 40 4月中旬停车，7月20日重启 韩国韩华1# 70 4月25日停车，6月20日重启 韩国SK2# 40 5月7日停车，6月25日重启 宁波中金 160 4月16日停车，6月7日重启 东营联合 200 5月11日停车，6月14日重启 福海创 80 5月20日停车，6月末重启 日本出光 40 4月29日停车，7月4日重启 日本川崎 35 2月下旬停车，7月上旬重启 FCFC 72 7月8日停车，预计持续50天 日本ENEOS 42 5月7日停车，计划检修至8月 印度OMPL 92 2023年11月底停车 九江石化 90 7月底计划停车5天 宁波大榭 160 9月份计划检修45天 福建联合 100 四季度计划检修2个月 韩国LOTTE2# 50 9月计划检修2个月 日本出光 21 8-9月计划检修2个月 越南宜山炼油厂 70 推迟至9月份检修2周 资料来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，YS宁波1#、海伦1#、虹港1#及川能化学处于长停状态，福海创5成附近运行，台化2#计划延期至8月上旬重启，嘉通能源1#于7月25日起停车检修2周，蓬威意外停车待定，YS大化短停后重启，而其他厂家暂无明确检修时间。目前来看，8月PTA官宣检修较少，供应维持宽松预期，而下游聚酯降负或持续至中下旬，基本面预计先弱后改善，PTA累库压力仍然存在，关注大厂检修情况。 需求方面，短期看印染、加弹及织造仍处淡季，企业新订单跟进有限，而聚酯工厂在库存压力下或继续执行减产，PTA需求端仍有走弱压力，产业链仍处于需求负反馈中。但中期看随着传统旺季来临，企业新订单陆续下达，终端迎来季节性改善，且成品库存已显著去化，预计8月份聚酯开工将逐步回升，进而支撑上游原料市场需求回暖，关注终端订单跟进情况。 成本方面，九江石化90万吨装置月底短停，宁波大榭160万吨装置计划9月停车检修45天，日韩及越南有3套装置官宣检修。目前来看，8月亚洲PX计划检修较少，国内PX产量预计维持高位，且进口大概率环比回升，而PX呈现供需两旺格局，成本端托底但驱动不足，关注下游开工及原油走势。 综上所述：PTA装置检修较少，现货供应呈现宽松，而下游聚酯降负减产，PTA社会库存累积，近端供需持续承压，但随着金九旺季临近，中期看供需有改善预期，关注上下游开工变化。成本端，海外调油需求偏弱，PX价格区间震荡，成本端有托底但驱动不足。PTA整体继续跟随成本波动，预计运行区间5600-6100。策略上：单边区间滚动操作，1/5价差逢高反套。 风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。