铁合金期货月报：减产后供需改善，终端需求仍是关键

铁合金期货月报 减产后供需改善，终端需求仍是关键 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月31日 合金供需平衡表 硅铁供需平衡 硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求 55 50 45 40 35 30 25 20 20 时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比�口量�口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包供需差 含�口） 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 2024Q2 134 9% 0.6 -55% 11.5 1% 135.05 9% 21 750 25400 132.18 30.58 2.87 2024-3 41 - 12% 0.1 -69% 3.4 -8% 41.10 -13% 6.9 230 8000 41.87 9.87 -0.8 2024-2 42.4 - 11% 0.05 -85% 3.9 59% 42.50 -11% 7.3 235.2 8118 42.85 10.37 -0.3 2024-1 47.1 -8% 0.4 -57% 3.9 -30% 47.4 -9% 7.8 242.8 8678 45.39 10.68 2.1 2023-12 50.7 1% 0.2 -25% 2.6 -32% 50.9 1% 7.0 263.5 6744 36.41 9.4 14.5 2023-11 48.2 2% 0.9 34% 3.4 -7% 49.1 2% 5.9 265.5 7610 39.09 8.7 10.0 2023-10 50.8 7% 0.8 1% 3.0 -23% 51.6 7% 5.9 284.4 7909 39.98 8.3 11.6 2023-9 46.9 7% 0.4 -25% 2.9 -37% 47.2 7% 5.5 283.2 8211 40.37 7.5 6.9 2023-8 47.0 13% 0.4 -2% 3.0 -31% 47.4 13% 5.7 292.1 8641 42.33 7.8 5.1 2023-7 43.4 -6% 0.4 -44% 2.8 -54% 43.8 -6% 5.3 292.4 9080 43.13 6.8 0.7 2023-6 39.9 -28% 0.4 167% 3.2 -47% 40.2 -27% 5.1 277.2 9111 43.37 6.9 -3.1 2023-5 41.5 -24% 0.5 49% 4.3 -45% 42.0 -24% 6.3 284.8 9012 45.52 9.5 -3.5 2023-4 41.7 -24% 0.4 4975% 3.8 -51% 42.2 -23% 7.2 257.9 9264 46.63 9.6 -4.4 2023-3 46.7 -15% 0.3 85% 3.7 -53% 47.0 -14% 6.8 254.7 9573 47.17 8.9 -0.1 2023-2 47.6 -6% 0.3 545% 2.4 -46% 47.9 -5% 6.8 261.4 7846 39.90 8.5 8.0 15 10 5 0 -5 -10 120 100 80 60 40 20 0 硅锰供需平衡 硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求 35 时间硅锰供应累计同比进口量累累计同比出口量累累计同比总供应累累计同比粗钢产量累计粗钢需求累计同比供需差累计计计计累计同比累计累计 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 2024Q2 505.84 -8% 0.76 59% 1.85 -39% 506.60 -8% 49696 -6% 496.96 -6% 7. 79 2024-3 256.64 -6% 0.46 119% 0.85 -63% 257.10 -6% 24796 -4 % 247.96 -4% 8. 29 2024-2 177.44 1% 0.26 143% 0.55 -72% 177.70 1% 16796 4% 167.96 4% 9. 19 2024-1 93.23 5% 0.15 90% 0.16 -91% 93.37 5% 8677.9 5% 86.8 5% 6.43 2023-12 1152.33 19% 1.31 2% 4.81 -58% 1153.63 19% 101299.5 -1% 1013.0 -1% 1 35.82 2023-11 1062.83 21% 1.07 1% 4.58 -60% 1063.90 21% 94555.5 1% 945.6 1% 1 13.76 2023-10 964.85 21% 0.98 -7% 4.43 -60% 965.83 21% 86945.5 1% 869.5 1% 91.94 2023-9 855.25 20% 0.84 0% 4.17 -62% 856.09 20% 79036.5 1% 790.4 1% 61.56 2023-8 751.59 17% 0.67 -3% 3.66 -63% 752.26 17% 70825.5 2% 708.3 2% 40.34 2023-7 649.63 11% 0.58 -9% 3.32 -64% 650.21 11% 62184.5 1% 621.8 1% 25.04 2023-6 550.19 6% 0.48 -25% 3.04 -60% 550.67 6% 53104.5 0% 531.0 0% 16.59 2023-5 454.73 4% 0.41 -36% 2.87 -56% 455.14 4% 43993.5 0% 439.9 0% 12.33 2023-4 363.29 4% 0.24 -30% 2.54 -52% 363.53 4% 34981.5 2% 349.8 2% 11.18 2023-3 272.78 6% 0.21 2% 2.28 -42% 272.99 6% 25717.5 3% 257.2 3% 13.54 2023-2 175.91 8% 0.11 -77% 1.98 -23% 176.01 8% 16144.5 1% 161.4 1% 12.58 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 一、硅铁 估值：本周硅铁主力合约下跌2.02%（-132），最终报收6406元/吨。主产区价格变动：主产区价格月变动：72硅铁：内蒙6050（-300）元/吨；宁夏6150（-150）元/吨；青海6100（-250）元/吨；75硅铁：内蒙6550（-350）元/吨；宁夏6350（-700）元/吨；青海6400 （-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6350 （-230）元/吨；江苏72硅铁合格块6480（-100）元/吨；河南72硅铁合格块6500（-30）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.29%，较上期降0.39%；日均产量13431吨，较上期降99吨；周产量 9.40万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本5974.5元/吨，青海即期生产成本6079.5元/吨，宁夏即期生产成本6187.5元/吨。内蒙即期利润75.5元/吨。 兰炭：兰炭价格持稳运行，受本周传山西煤炭减产的消息来看，兰炭成本端或带动其价格上涨。神府地区小料价格880-1200元/吨。本周兰炭开工率49.78%，环比增0.44个百分点，厂家维持亏损状态，截止周五兰炭生产毛利-123.3元/吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19716.9吨，环比上周涨0.99%。五大材总产量855.70万吨，环比增加7.45万吨；总库存2341.19万吨，环比下滑99.56万吨，其中社会库存1667.24万吨，环比下滑42.01万吨，厂内库存673.95万吨，环比下滑57.55万吨；表需955.26万吨，环比增加41.79万吨。金属镁下游需求依旧疲软，厂家减停产增多，给予厂家挺价信心。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价17700-17900元/吨，主流成交价格17700-17800元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18000-18100元/吨。 库存：Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量7.12万吨，较上期降9.77%。 观点：目前硅铁产量已经降至历史同期偏低位水平，一季度产量同比降幅10%左右，产区利润略有改善，但需求恢复缓慢下仍需减产定价。目前减产后对硅铁库存压力的缓解作用开始显现，硅铁库存已从高位降至中性水平。需求端，华东开启新一轮钢招，量价均收缩，铁水产量开始回升，但复产的持续性及高度仍取决于终端需求恢复情况。金属镁持续跌价下厂家亏损加剧，兰炭开工率下行，金属镁或开始减产。成本端兰炭受煤炭下跌影响价格延续下滑趋势，且北方主产区除内蒙外均下调电价，成本弱稳。综合来看，硅铁供需关系在减产下有所改善，但成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行。二季度行情的关键仍是终端需求启动情况，若依旧钢厂依旧维持低产量，硅铁仍有减产定价的空间。关注宏观情绪及政策，硅铁区间参考6100-6700。 供需主导价格，供需平衡表中过剩开始 节后铁水复产不及预期，硅铁经过减产依旧没有缓解高库存压力，需求弱势、 高库存压力依旧存在。 硅铁供需平衡表中过剩开始体现，非钢需求的大幅下滑难以承接供应，库存持续累积，供过于求凸显。 成本端暂稳。 体现 成本主导价格，兰炭价格持 跟随成本下移，煤炭成本端坍塌，兰炭价格持续向下；硅铁自身供需改善有限，减产迟迟难以兑现，加剧价格向下。 续下跌 节后铁水需求恢复不及预期 兰炭成本持续下移，铁水迟迟未启动，硅铁减产加速，以期缓解供应压力，价格波动空间进一步收窄。 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1-3月，根据钢联周度产量数据，硅铁产量累计132.83万吨，同比下降8.8%（-12.73万吨）。其中，1-2月内蒙产量为28.32万吨，同比增加10%（+2.6万吨），其余主产区产量均有所下滑，青海产量16.24万吨，同比下滑19%（-3.7万吨），陕西产量18.13万吨，同比下滑5%（-0.9），宁夏产量18.54万吨，同比下滑25%（-6.1）。 年初至今，硅铁减产加速，进入3月后减产速度有所放缓。在高库存、低需求下硅铁减产定价，盘面矛宁夏成本一线。在减产后供需关系明显改善，硅铁厂家库存高位回落，但仓单压力依旧较大，另外低需求下库存绝对值的参考意义有限，硅铁库销比依旧处于历史相对高位。目前来看，内蒙成本一线是短期支撑，但减产加速后，供需关系改善。而远月黑色中短线需求恢复预期存在，只是节奏及幅度的问题。目前预期成材产量有边际改善的预期，但幅度有限，短期硅