橡胶月报：下游需求表现偏弱 胶价或延续震荡调整

国信期货橡胶月报 橡胶 下游需求表现偏弱胶价或延续震荡调整 2024年7月28日 主要结论 供应端，虽然当前雨季导致产区原料胶水上量缓慢，新胶供应压力有限，但对于未来供应呈季节性放大预期不变。ANRPC预测2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。 需求端，外围宏观气氛偏空，商品联动性下跌拖累胶价整体走弱。下游需求端表现偏弱，仅部分企业逢低刚需补货。根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年6月份，我国重卡市场销售约7.4万辆左右（开票口径，包含出口和新能源）， 环比5月份下降5%，比上年同期的8.65万辆下滑14%，减少了约1.2万辆。轮 胎厂家成品库存5月、6月连续2个月环比增长。卓创资讯监测数据显示，2024 年6月末我国全钢胎总库存量为1153万条（备注：监测样本企业数量为25家）， 环比小幅增长（全钢胎5月末库存量1122万条）；2024年6月末我国半钢胎总 库存量为1454万条，环比小幅增长（半钢胎5月末库存量1368万条）。目前全钢轮胎企业出货仍存压力，企业控产行为仍然存在，对开工有一定的拖累作用；企业轮胎库存仍旧处于高位，进一步压制开工。半钢轮胎企业生产延续稳定趋势，开工调整不大。目前半钢轮胎企业库存水平在合理范围内，为可持续高开工生产提供了空间。据国家统计局公布的数据显示，2024年6月中国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加8.8%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增10.5% 至5.2592亿条。此外，国内橡胶收储预期也是一个潜在的利好因素。 技术面，8月份预计橡胶价格继续震荡调整为主，但是下跌空间有限，RU2501合约关注15000元/吨附近支撑情况，20号胶主力合约关注11500元/吨附近支 撑情况，合成胶主力合约关注14000元/吨附近支撑情况。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 7月份天然橡胶价格持续震荡回调。下游需求放缓，工厂维持逢低刚需采购，现货交易不温不火，成交偏淡。国内外产区供应继续释放，7月份原料价格持续下滑；叠加部分船货陆续到港，市场对于供应端宽松预期升温。伴随着终端订单的放缓，轮胎企业成品累库，对企业开工形成负反馈，从而或对原料采购积极性形成明显压制，需求端表现利空胶价。 图：沪胶RU主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 当前西双版纳正值雨季，产区割胶作业易受阶段性降雨扰动，本周初连续性降雨影响原料产出；近两日天气改善，胶水充裕，叠加盘面偏弱，收购价格重心走低。截至7月25日，部分浓乳厂胶水收购价格 13200元/吨附近。今年西双版纳主产区胶树长势较好，3月中下旬迎来试割；但4月份以来西双版纳主产区整体气候延续干旱状态，导致开割率不高。后因干旱导致前面开割地区出现停割现象，胶厂停止收胶水进厂。自4月中旬起西双版纳全州陆续迎来降雨，部分地区已经基本达到再次开割条件，产区陆续开割。 进入5月份，西双版纳产区降雨较4月份增量明显，5月中上旬因产区高温状态延续，且存在各地降雨不均情况，整体来看原料胶水供应缓慢增量；因原料价格高导致生产亏损，导致民营厂收购积极性略显一般。5月中下旬降雨集中，影响割胶作业，胶水产出稀少。 受台风天气影响，本周海南产区原料生产受阻，原料释放有限，原料胶水收购价格有所上涨。但伴随降雨天气的减少，海南产区原料生产逐步恢复，原料收购价格开始回落。截至7月25日国营厂制浓乳胶 水收购价格参考在13700元/吨。 受台风天气等因素影响，泰国产区方面降雨偏多，致使本周原料生产仍未有明显放量，原料价格表现偏强。不过终端市场需求表现及加工厂生产利润均缺乏明显改善，令原料收购价格承压。本周生胶片均价 65.11泰铢/公斤，烟胶片均价69.74泰铢/公斤，胶水均价63.88泰铢/公斤，杯胶均价53.46泰铢/公斤。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积 进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC发布的2024年5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天胶消费量料增2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%。2024年全球天胶产量料同比增加1.1%至1450.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增4.9%。2024年全球天胶消费量料同比增加3.1%至1574.8万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.7%。 QinRex最新数据显示，2024年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为142万吨，同比增9%。其中，标胶合计出口91.5万吨，同比增28%；烟片胶出口15.6万吨，同比降12%；乳胶出口33.8万吨，同比降16%。上半年，出口到中国天然橡胶合计为49.4万吨，同比降4%。其中，标胶出口到中国合计为39.9万吨，同比增25%；烟片胶出口到中国合计为1.4万吨，同比降63%；乳胶出口到中国合计为 8.1万吨，同比降49%。上半年，泰国出口混合胶合计为57.4万吨，同比降45%；混合胶出口到中国合计为55.8万吨，同比降47%。综合来看，泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口199.4万吨，同比降15%；合计出口中国105.2万吨，同比降33%。QinRex最新数据显示,上半年，越南天然橡胶、混合胶合计出口 71.2万吨，较去年的79万吨同比下降9.9%；合计出口中国48.2万吨，较去年的57.7万吨同比降17%。据路透社7月18日报道，印尼橡胶协会估计今年天然橡胶出口量为155万吨，较2023年的179万吨下降13.4%。印尼政府已确定2024年天然橡胶产量目标为270万吨，与2023年的265万吨几乎没有变化。 QinRex最新数据显示，2024年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计672,585吨，较2023年同期的678,609吨下降0.9%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署7月12日公布的数据显示，2024年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计47.1 万吨，较2023年同期的63.3万吨下降25.6%。上半年，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计328.4 万吨，较2023年同期的400.6万吨下降18%。 图：我国天然橡胶月度进口量 数据来源：WIND国信期货 本周天然橡胶期货仓单库存上涨。截至7月25日，天然橡胶期货仓单库存总量为22.274万吨，较上 周四增加0.125万吨。20#仓单库存为14.2631万吨，较上周四增加0.0806万吨。青岛地区天然橡胶总 库存下降。截至7月19日当周，青岛地区天然橡胶总库存35.09万吨，较前一周减少0.41吨，跌幅1.15%； 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 截至7月25日，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为54.01%，较上周走高1.12%，较去年同期走低8.05%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.82%，较上周走高0.08%，较去年同期走高6.78%。目前全 其中保税区内库存7.51万吨，较前一周减少0.08万吨，降幅1.05%；一般贸易库存27.58万吨，较前一周减少0.33万吨，降幅1.18%。部分仓库表示，当周入库环比有所增加，但仍然不及预期，库存维持去化。图：上期所RU库存 钢轮胎企业出货仍存压力，企业控产行为仍然存在，对开工有一定的拖累作用；企业轮胎库存仍旧处于高位，进一步压制开工。半钢轮胎企业生产延续稳定趋势，开工调整不大。目前半钢轮胎企业库存水平在合理范围内，为可持续高开工生产提供了空间。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2024年6月中国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加8.8%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增10.5%至5.2592亿条。据海关总署7月18日公布的数据显示，2024年上半年中国橡胶轮胎出口量达451万吨，同比增长5.3%；出口金额为796亿元，同比增长6.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达435万吨，同比增长5.1%；出口金额为766亿元，同比增长6.4%。按条数计算，出口量达33,090万条，同比增长10.5%。1-6月汽车轮胎出口量为385万吨，同比增长5.3%；出口金额为658亿元，同比增长7.6%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 据中汽协会数据显示，6月，汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。伴随汽车以旧换新活动持续开展，地方配套政策陆续出台，企业新车型不断上市，叠加车企半年度节点冲量，6月汽车市场环比继续保持增长。1-6月，我国汽车累计产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，产销增速较1-5月分别收窄1.7个和2.2个百分点。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年6月份，我国重卡市场销售约7.4万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比5月份下降 5%，比上年同期的8.65万辆下滑14%，减少了约1.2万辆。7.4万辆放在最近八年来看，仅高于2022年6月（5.51万辆），低于其他年份的6月份销量，可见货运市场景气度较低，整体终端需求疲软，尽管部分重卡车企季度末冲量，但仍未能实现同比持平。累计来看，2024年1-6月，我国重卡市场销售各类车型约 50.7万辆，比上年同期上涨4%，净增加近2万辆，累计增速较1-5月进一步缩窄。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2024年6月末我国全钢胎总库存量为1153万条（备注：监测样本企业数量 为25家），环比小幅增长（全钢胎5月末库存量1122万条）；2024年6月末我国半钢胎总库存量为1454 万条，环比小幅增长（半钢胎5月末库存量1368万条）。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 根据国家统计局数据显示，我国货运保持平稳增长。上半年，完成营业性货运量269.9亿吨，同比增