供应缺口逐步显现，生猪价格维持强势

期货研究报告|养殖周报2024-07-28 供应缺口逐步显现，生猪价格维持强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本月集团�栏节奏一直处于平稳状态，但散户的�栏数量在本月呈现�了下降的趋势，其中一个原因在于当前养户们的压栏惜售，此外则是散户占比较去年下降较快。二次育肥目前参与积极性一般，成交量不支持现货的快速上涨。需求方面，受到气温的影响生猪的消费继续受到抑制，由于终端消费的影响白条价格和生猪价格的价差受到挤压，屠宰企业亏损严重，预计短期内消费难有起色。综合来看，目前生猪依旧处于供需两弱的局面当中。二次育肥很难�现短时间内规模的快速扩大，所以未来二育对现货价格的大幅上涨难以提供动力。其次消费端受到季节性淡季的影响在短期内也难有起色，生猪需求端目前同样不支持生猪价格的大幅上涨。目前生猪价格上涨的主要因素就是缺口的预期正在兑现，但缺口的大小和持续性市场目前仍有分 歧，所以09合约的波动较其他合约大。从目前的生猪供需情况来看供应端仍将是主导市场的主要因素。但考虑到需求的疲软，预计未来一段时间的生猪价格仍将以偏强震荡为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力增加 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周受蛋价影响，淘鸡价格下跌，养殖企业对后市悲观，淘汰积极性增加，考虑到市场终端消化一般，屠宰企业订单有限，上周淘鸡量小幅增加，预计本周 淘汰量将会维持上升趋势；6月新开产蛋鸡主要为今年2月份前后补栏鸡苗，2月鸡苗 销量环比减少2.45%，在产蛋鸡存栏增速放缓，虽高温影响产蛋率，不过整体供应仍然较为宽松。需求方面，各地高温多雨天气使得鸡蛋储存问题频发，商超和农贸市场多轻仓控制库存，各环节被动累库，蛋价承压回调，市场观望情绪浓厚，贸易商亦轻仓观望，多选择随销随采，市场需求持续弱势。综合来看，当前需求弱势，市场交投表现一般，现货价格回调之后，各环节观望情绪浓厚，短期来看，预计现货价格震荡运行，重点关注淘汰鸡�栏量。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年7月26日收盘生猪2309合约收盘18310元/吨，较上周下跌85。现 货方面，河南地区外三元生猪价格19.04元/公斤，上涨0.09元/公斤，现货基差 LH09+730，环比上涨175；江苏地区外三元生猪价格19.42元/公斤，下跌0.06元/公斤，现货基差LH09+1110，环比上涨25；四川地区外三元生猪价格18.54元/公斤，上涨0.27元，现货基差LH09+230，环比上涨355。 ■生猪供需 供应方面，样本显示6月能繁母猪存栏量为489.29万头，环比上涨0.35%；6月能繁母猪淘汰量100057头，环比下降0.41%；6月商品猪存栏量为3384.09万头，环比上涨0.41%；6月商品猪�栏量为871.23万头，环比减少7.65%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.38公斤，较上周上涨0.03公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率23.74%，较上周下降0.28个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率22.67%，较上周下降0.39%。 ■后市展望 供应方面，本月集团�栏节奏一直处于平稳状态，但散户的�栏数量在本月呈现�了下降的趋势，其中一个原因在于当前养户们的压栏惜售，此外则是散户占比较去年下降较快。二次育肥目前参与积极性一般，成交量不支持现货的快速上涨。需求方面，受到气温的影响生猪的消费继续受到抑制，由于终端消费的影响白条价格和生猪价格的价差受到挤压，屠宰企业亏损严重，预计短期内消费难有起色。综合来看，目前生猪依旧处于供需两弱的局面当中。二次育肥很难�现短时间内规模的快速扩大，所以未来二育对现货价格的大幅上涨难以提供动力。其次消费端受到季节性淡季的影响在短期内也难有起色，生猪需求端目前同样不支持生猪价格的大幅上涨。目前生猪价格上涨的主要因素就是缺口的预期正在兑现，但缺口的大小和持续性市场目前仍有分 歧，所以09合约的波动较其他合约大。从目前的生猪供需情况来看供应端仍将是主导市场的主要因素。但考虑到需求的疲软，预计未来一段时间的生猪价格仍将以偏强震荡为主。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2409合约3924元/500千克，环比下跌43元，跌幅1.08%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.92元/斤，环比下跌0.4元，现货基差JD09-4，环 比下跌357；河北地区鸡蛋现货价格3.98元/斤，环比下跌0.34元，现货基差 JD09+56，环比下跌297；山东地区鸡蛋现货价格4.20元/斤，环比下跌0.23元，现货基差JD09+276，环比下跌187。 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年6月全国在产蛋鸡存栏量约为12.01亿只，环比增幅0.59%，同比增幅7.33%。上周淘汰鸡�栏量45.85万只，环比增加2.07%；淘汰鸡平均淘汰日龄515 天，环比增加1天。需求方面，上周北京市场到货113车，环比减少5车；广东市场 到货760车，环比增加12车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.31 天，环比增加35.05%；流通环节库存为1.60天，环比增加26.98%。 ■后市展望 供应方面，上周受蛋价影响，淘鸡价格下跌，养殖企业对后市悲观，淘汰积极性增加，考虑到市场终端消化一般，屠宰企业订单有限，上周淘鸡量小幅增加，预计本周 淘汰量将会维持上升趋势；6月新开产蛋鸡主要为今年2月份前后补栏鸡苗，2月鸡苗销量环比减少2.45%，在产蛋鸡存栏增速放缓，虽高温影响产蛋率，不过整体供应仍然较为宽松。需求方面，各地高温多雨天气使得鸡蛋储存问题频发，商超和农贸市场多轻仓控制库存，各环节被动累库，蛋价承压回调，市场观望情绪浓厚，贸易商亦轻仓观望，多选择随销随采，市场需求持续弱势。综合来看，当前需求弱势，市场交投表现一般，现货价格回调之后，各环节观望情绪浓厚，短期来看，预计现货价格震荡运行，重点关注淘汰鸡�栏量。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 110 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2024/1/1 2024/1/9 2024/1/17 2024/1/25 2024/2/2 2024/2/10 2024/2/18 2024/2/26 2024/3/5 2024/3/13 2024/3/21 2024/3/29 2024/4/6 2024/4/14 2024/4/22 2024/4/30 2024/5/8 2024/5/16 2024/5/24 2024/6/1 2024/6/9 2024/6/17 2024/6/25 2024/7/3 2024/7/11 2024/7/19 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库