PX&PTA&PF周报：本周宏观气氛偏弱，PTA震荡走弱

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF周报2024-07-28 本周宏观气氛偏弱，PTA震荡走弱 PX、PTA、PF中性,关注长丝减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小;甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工,6月以来海外PX装置陆续重启，亚洲PX开工回归今年以来高位，后续预计日韩PX开工高位还有进一步抬升的可能，供应增量压力下海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，7月下以来PTA有累库压力，但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游纯涤纱和涤棉纱销售清淡、库存累加，整体短纤价格高位产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快，跟随成本波动为主。 核心观点 ■市场分析 汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面，本周五PX加工费326美元/吨（较上周+18），本周中国PX开工率85.2% （-1.3%），亚洲PX开工率78.5%（-0.5%），本周中国PX开工率小幅下降，供应压力有所缓解，PXN小幅反弹；后续日韩还有几套装置负荷提升，预计亚洲PX开工高位还有进一步抬升的可能，增量压力下海外供应充裕，PXN整体承压，但PTA短期国内检修较少，需求端支撑下国内PX整体平衡，预计后市跌幅有限。 TA方面，中国PTA开工率78.4%（-3.5%），本周五PTA现货加工费383元/吨（较上周+24），本周嘉通能源检修兑现，PTA开工下降，不过近期部分聚酯工厂逢低补货，主港提货速度较快，加之部分货源集港�口，码头可以流通的现货较为有限，本周主港现货基差较为坚挺，区域价差仍在；当前PTA负荷高位，三季度PTA检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，7~8月PTA有累库压力,但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，短期内主港现货基差表现抗跌，宁波方向基差相对弱势，PTA价格则跟随成本端震荡为主，关注后期的计划外装置波动。 需求方面，江浙织造负荷65%（-3%），江浙加弹负荷76%（-2%），聚酯开工率86.3% （+0.4%），直纺长丝负荷89.2%（+1.0%）。POY库存天数21.5天（-7.4）、FDY库存天数18.3天（-4.3）、DTY库存天数29.6天（-1.2）。涤短工厂开工率84.7%（-0.1%），涤短工厂权益库存天数18.8天（+1.5）；瓶片工厂开工率64.2%（-1.5%）。本周弱订单、高温天等多因素影响下，织造以及加弹负荷继续下降；聚酯端近期瓶片工厂减产较为集中，本周瓶片负荷进一步下降，长丝本周促销下下游集中备货，库存压力缓解，但减产力度仍不如预期，关注几家头部工厂减产动作；短纤挺价下产销持续偏弱、库存压力进一步加大，减产计划增多；瓶片后续还有进一步减产可能，但同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况和存量检修情况，预计整体聚酯产量下降有 限。 PF生产利润61元/吨（较上周-25），本周涤纱开机率67.7%（持平）,涤纶短纤权益库存天数18.8天（+1.5），1.4D实物库存24.3天（+1.8），1.4D权益库存16.0天 （+1.7），原料止跌盘整，本周纯涤纱商谈走货，销售清淡，库存累加。涤棉纱报价维稳，成交商谈，库存增加、负荷下滑。整体短纤价格高位产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快。 ■策略 PX、PTA、PF中性,关注长丝减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小;甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工,6月以来海外PX装置陆续重启，亚洲PX开工回归今年以来高位，后续预计日韩PX开工高位还有进一步抬升的可能，供应增量压力下海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，7月下以来PTA有累库压力，但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游纯涤纱和涤棉纱销售清淡、库存累加，整体短纤价格高位产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快，跟随成本波动为主。 风险 原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF基差5 裂解价差&加工费7 海外芳烃相关价差8 PX供应情况9 PTA开工与库存11 聚酯产业链情况13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨6 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶7 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨7 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨7 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨7 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨8 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨8 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图18:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨9 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨9 图20:亚洲PX开工率|单位：%9 图21:中国PX开工率|单位：%9 图22:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图23:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图24:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图25:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图26:中国PTA开工率|单位：%12 图27:中国PTA社会库存|单位：万吨12 图28:PTA总仓单+预报|单位：万吨12 图29:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图30:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图31:PTA仓单预报|单位：万吨13 图32:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨13 图33:江浙织机负荷|单位：%13 图34:江浙加弹负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天13 图36:FDY库存天数|单位：天13 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:涤纶短纤库存天数|单位：天14 图39:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天14 图40:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天14 图41:聚酯开工率|单位：%14 图42:直纺长丝开工率|单位：%14 图43:瓶片开工率|单位：%15 图44:直纺短纤开工率|单位：%15 图45:长丝产销|单位：%15 图46:POY生产利润|单位：元/吨15 图47:FDY生产利润|单位：元/吨15 图48:DTY生产利润|单位：元/吨15 图49:短纤生产利润|单位：元/吨16 图50:瓶片生产利润|单位：元/吨16 图51:涤纱开机率|单位：%16 图52:纯涤纱生产利润|单位：元/吨16 图53:涤纱厂原料库存天数|单位：天16 图54:涤纱厂成品库存天数|单位：天16 图55:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨17 图56:再生棉型短纤负荷|单位：%17 图57:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TAta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -1,2004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 / PX 500 PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX 10000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF PF- PF 2410 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 20