PVC内外需偏弱，且成本下移

PVC内外需偏弱，且成本下移 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年07月07日 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 10 【综合分析】 PVC内外需偏弱。内需仍处淡季当中，下游制品开工环比继续下降。出口是缓解国内供需压力的重要渠道，但近期出口成交维持清淡，印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，市场消息印度政府最有可能将其延长180天，延长通知可能在原实施日期前7天至前30天宣布。受印度买家BIS认证政策影响，新增采购放缓，观望后续政策变化，在未出政策前，预计国内出口至印度PVC维持清淡。库存方面，社库仍在累库当中，仓单继续增加至历史高点，社库压力依旧很大。本周PVC检修增多，PVC开工下降，供需维持偏弱格局。电石价格继续下跌，PVC成本下移，利润上升至盈利100附近，利润支撑不足。 【策略】 1.单边：社库压力大，内需淡季，出口在BIS认证未出新的政策之前预计维持清淡，供应端检修增加，开工下降，供需偏弱，成本下移，短期价格震荡偏空。 2.套利：暂时观望 3.期权：卖出V2409-C-6800&V2409-P-5900择机平仓。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 10 乌海电石价格 本周电石价格下跌，乌海电石价格下跌120元/吨至2480元/吨，山东电石价格下跌50元/吨至2980元/吨。本周山东外购电石法PVC利润上升98元/吨至112元/吨，烧碱利润上升94元/吨至366元/吨，氯碱综合利润上升173元/吨至405元/吨。电石价格下跌，PVC成本下移，当前对价格支撑不足。 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 山东外购电石法利润 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 2000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 山东氯碱综合利润（碱V） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 资料来源：卓创、隆众、银河期货 GALAXYFUTURES4 卓创资讯，本周华东样本库存小幅增加，华东非样本仓库库存增幅较大，华南库存略增，华东及华南样本仓库库存整体略增。 隆众口径，社会库存累库0.1万吨至60.7 万吨，其中华东库存环比持平，华南累库 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 PVC社会库存：华东+华南：卓创 PVC社会库存 70 60 50 40 30 20 10 0.1万吨。新扩社会库存（41家）样本库存环比增加2.23%在94.93万吨。 本周PVC仓单增加5022手至88189手，折44.1万吨。 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PVC仓单 100000 80000 60000 40000 20000 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2018201920202021 202220232024 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 PVC09基差 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/206/207/208/20 PVC2309PVC2409 GALAXYFUTURES5 5月PVC出口22.2万吨，环比下降7.6%，同比增长58%，累计同比增长17.2%。出口仍是缓解国内供需过剩压力的重要渠道。 本周PVC出口市场询盘清淡，本周国内电石法价格略有走低715-725美元/吨FOB主港，乙烯法因渤化停车价格上涨在750-770美元/吨FOB主港。本周PVC生产企业样本出口签单环比下降17%在1.56万吨，同比减少63%，出口待交付同比减少46%在7.34万吨，交付量减缓至1.5万吨。 印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，市场消息印度政府最有可能将其延长180天，延长通知可能在原实施日期前7天至前30天宣布。受印度买家BIS认证政策影响，客户主要接交付货源为主，新增采购放缓，观望后续政策变化，在未出政策前，预计出口至印度PVC维持清淡。 35.5 30.5 25.5 20.5 15.5 10.5 5.5 0.5 PVC�口季节性 123456789101112 201920202021202220232024 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 PVC�口成交 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 下游制品开工环比有所下降，当前下游仍处于需求淡季当中，需求支撑有限。本周下游制品企业开工率在53.23%，环比减少0.09%，同比增加8.83%。型材开机率46.94%，环比减少0.35%，同比增加9.44%；管材开机率49.38%，环比持平，同比增加4.19%。 5月房地产密集出台刺激政策，也正是政策强预期推动PVC前期价格上涨，但从当前的商品房周度成交看，房地产依旧表现比较差。 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC下游开工 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 本周PVC粉整体开工负荷率为75.54%，环比下降3.13个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.53%，环比下降0.79个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为67.07%，环比下降9.75个百分点。本周新增鄂尔多斯氯碱（老厂）、宁夏英力特（5型装置）、广西华谊、内蒙君正（蒙西厂区）、青岛海湾五套装置检修，所以本周检修损失量较上周明显增加。本周因停车及检修造成的理论损失量 （含长期停车企业）在7.755万吨，较上周增加1.788万吨。下周有四家新增检修企业，并且本周检修企业多数将延续至下周，预计下周PVC粉检修损失量继续增加。 卓创PVC粉开工率 卓创电石法PVC粉开工率 卓创乙烯法PVC粉开工率 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 60.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 201920202021202220232024 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 10 库存方面：本周PVC行业小幅去库，总库存降1万吨至90.7万吨，其中上游库存环比去库1.1万吨，上游预售环比增加2.1万吨至63.3万吨，可售库存环比下降3.2万吨至-33.3万吨。社会库存累库0.1万吨至60.7万吨，其中华东库存环比持平，华南累库0.1万吨。新扩社会库存（41家）样本库存环比增加2.23%在94.93万吨。 供应端：6月PVC产量191.8万吨，日均产量环比下降1.2%，同比增长9%，累计同比增长5.12%。本周PVC粉整体开工负荷率为75.54%，环比下降3.13个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.53%，环比下降0.79个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为67.07%，环比下降9.75个百分点。本周新增鄂尔多斯氯碱（老厂）、宁夏英力特（5型装置）、广西华谊、内蒙君正（蒙西厂区）、青岛海湾五套装置检修，所以本周检修损失量较上周明显增加。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.755万吨，较上周增加1.788万吨。下周有四家新增检修企业，并且本周检修企业多数将延续至下周，预计下周PVC粉检修损失量继续增加。 出口方面：5月PVC出口22.2万吨，环比下降7.6%，同比增长58%，累计同比增长17.2%。本周PVC出口市场询盘清淡，受印度买家BIS认证政策影响，客户主要接交付货源为主，新增采购放缓，观望后续政策变化，在未出政策前，预计印度进口降至冰点，本周国内电石法价格略有走低715-725美元/吨FOB主港，乙烯法因渤化停车价格上涨在750-770美元/吨FOB主港。本周PVC生产企业样本出口签单环比下降17%在1.56万吨，同比减少63%，出口待交付同比减少46%在7.34万吨，交付量减缓至1.5万吨。 下游方面：5月消费184万吨，环比增长5.2%，同比下降0.9%，累计同比增长2.3%。本周下游制品企业开工率在53.23%，环比减少0.09%，同比增加8.83%。型材开机率 46.94%，环比减少0.35%，同比增加9.44%；管材开机率49.38%，环比持平，同比增加4.19%。 电石：本周电石价格下跌，乌海电石价格下跌120元/吨至2480元/吨，山东电石价格下跌50元/吨至2980元/吨。本周电石行业平均开工负荷率有所提升，截至7月4日，电石行业周度开工负荷率在70.72%，较上周下降2.06个百分。本周虽也有少量电石炉生产状况好于上周，产量有所增加，但因一方面有电石企业7月1日开始部分电石炉例行检修，一方面个别大电石企业因电厂检修明显影响自身产量，另外，也有因亏损加剧等原因停炉或是降负荷情况，叠加内蒙仍时有电力供应不稳定等情况，综合使得电石开工负荷下滑。下周情况看，随着价格下滑情况延续，预计停炉检修或是降负荷现象仍会有出现，电石开工或继续下滑。 成本利润：本周山东外购电石法PVC利润上升98元/吨至112元/吨，烧碱利润上升94元/吨至366元/吨，氯碱综合利润上升173元/吨至405元/吨。 期现价格：本周PVC价格先涨后跌，主力09合约价格周度下跌0.66%至6013，华东现货价格周度上涨0.53%至5680,09基差走强70至-333，9-1价差降8至-170。 PVC09季节性 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/206/207/208/20 PVC2109 PVC2209 PVC2309 PVC2409 PVC华东主力基差 1400 900 400 -100 -600 1/12/13/14/15/16/17/18