碳酸锂：下游有限补库，上游启动减产

期货研究 2024年7月28日 碳酸锂：下游有限补库，上游启动减产 报告导读： 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 本周价格走势：偏弱运行 碳酸锂期货价格先抑后扬。主力2411合约收于85850元/吨，周环比下跌3950元/吨，2408合约收 于84400元/吨，周环比下跌3450元/吨，现货周环比下跌1550元/吨至84850元/吨。期现基差（2408 合约）走强1900元/吨至450元/吨，贸易商升贴水报价2408合约-1500元/吨，基差走弱100元/吨。供需基本面：产量小幅收缩，库存延续累库 供给端：回收料和锂辉石企业开工率下降较为明显，周度产量1.46万吨，环比下滑136吨。库存延 续增长至12.4万吨，环比增加4566吨，库存主要累在下游行业。期货仓单库存3.6万吨。随着碳酸锂 价格下探，进口锂辉石精矿价格回调至939美元/吨，靠近2-3月份锂辉石集中减量价格区间。 需求端：发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日(含当日)前注册登记的新能源 乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油 乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元。提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。 后市观点：下游有限补库，上游启动减产 终端电池和正极材料企业近期去库，但库存仍处高位，并且下游原料库存累积，虽然下游需求旺季临近，补库力度预计有限。上游经历1个月半月左右的成本倒挂，开始进入减产检修阶段，碳酸锂底部空间有限。 单边：弱势震荡，2411价格运行区间8.5-9.2万元/吨。跨期：随着补库和上游减产，基差预计走强。 套保：卖出套保30%，买入套保50%。风险点：下游旺季需求不及预期等 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 5000 0 (5000) (10000) (15000) (20000) (25000) (30000) 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 -2.49% 六氟磷酸锂(99.95%) 工业级氟化锂(≥99.9%) 130000元/吨0.00% 电池级氟化锂(≥99.9%) 153000元/吨-1.29% 氟化锂 表1：锂产业链现货市场价格概览 六氟磷酸锂 58750元/吨 工业级碳酸锂 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 205美元/吨-6.82% 79900元/吨 无水磷酸铁 10700元/吨0.00% 磷酸铁 -1.90% 碳酸锂(99.2%工业零级) 锰酸锂用 15850元/吨0.00% 钴酸锂用 45850元/吨0.00% 磷酸铁锂用 20750元/吨0.00% 三元动力用 26150元/吨0.00% 电解液 正极材料—磷酸铁锂动力型 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 锂辉石精矿(6%,CIF ) 85400 元/吨 -1.04% 38100元/吨 -0.97% 0.41元/Wh0.00% 939美元/吨 -3.49% 低端储能型 方形（小动力型） 锂云母(2.0%-2.5%) 33400元/吨 -1.11% 0.45元/Wh0.00% 1910元/吨 -5.21% 氢氧化锂 富宝电池级碳酸锂（长协） 富宝电池级碳酸锂 84000元/吨-0.59% SMM电池级碳酸锂 84850元/吨-1.79% 电池级碳酸锂 磷锂铝石(6%-7%) 8185元/吨-0.79% 电池级粗颗粒(56.5%) 79100元/吨-2.41% 电池级微粉型(56.5%) 84800元/吨-2.25% 氯化锂金属锂 正极材料—中低镍三元 523(多晶/消费型) 108600元/吨-0.55% 523(单晶/动力型） 锂电池—三元电芯 523方形三元电芯（动力型） 0.47元/Wh0.00% 523软包三元电芯（动力型） 氯化锂华东 金属锂(≥99%,工、电) 125900元/吨 -0.40% 0.49元/Wh -2.00% 92500元/吨0.00% 805000元/吨0.00% 622(多晶/消费型) 122300元/吨-0.33% 523圆柱三元电芯（小动力型 4.8元/支0.00% 正极材料—高镍三元 锂电池—钴酸锂电芯 -0.87% 钴酸锂电芯（消费型） -0.37% 811(多晶/动力型) 154830元/吨5.7元/Ah 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2020-12-042021-12-042022-12-042023-12-04 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-01 40000 30000 20000 10000 0 2023-012024-01 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 元/吨 150000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 20