商贸零售行业周报：上美股份上半年增长亮眼，红旗连锁主业经营稳健

上美股份上半年业绩增长亮眼，红旗连锁主业经营表现稳健 本周多家零售公司发布最新业绩及经营公告。（1）上美股份：2024年上半年公司预计实现营收34-36亿元，同比增长114.3%-126.9%；归母净利润3.90-4.10亿元，同比增长286.1%-305.9%。上半年公司业绩实现大幅增长，主要系核心品牌韩束多渠道增长迅速、第二梯队品牌一页销售大幅增长所致。根据美妆网，截至2024年6月18日韩束在抖音GMV达33.58亿元，已超2023年全年。此外，公司旗下中高端婴童功效护肤品牌一页突飞猛进，618大促期间实现销售额同比增长420%。（2）周大福：公司2024年4-6月集团整体销售额同比下降20%，同店销售额均有明显承压，主要系宏观经济环境及金价持续高位波动影响消费信心，黄金珠宝终端市场观望情绪有待进一步消化。（3）红旗连锁：公司2024H1实现营收51.86亿元，同比增长3.7%，归母净利润2.67亿元，同比增长3.8%，主营业务净利润2.07亿元，同比增长6.1%，表现稳健；2024年上半年，公司净开店16家，完成旧店改造202家，截至报告期末门店总数达3655家，全年将重点调整门店、商品等方面，有望持续提升服务水平，夯实区域渠道品牌竞争力。 行业关键词：替尔泊肽、闪电换货、罗森退市、小红书乘风、朔颜等【替尔泊肽】礼来新药“替尔泊肽”在国内获批减肥适应症。 【闪电换货】抖音电商新增“闪电换货”服务。 【罗森退市】罗森退市结束24年上市历史。 【小红书乘风】小红书公布商家一体化电商营销平台“乘风”。 【朔颜】艾尔建美学旗下乔雅登 ® 朔颜 ® 获批。 板块行情回顾 本周（7月22日-7月26日），商贸零售指数报收1497.91点，下跌2.00%，跑赢上证综指（本周下跌3.07%）1.07个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第15位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2024年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周大连友谊（+7.8%）、苏豪弘业（+5.3%）、汇通能源（+5.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（7月22日-7月26日）A股下跌，零售行业指数下跌2.00%。上证综指报收2890.90点，周累计下跌3.07%；深证成指报收8597.17点，周下跌3.44%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为国防军工、环保和电力设备。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1497.91点，周跌幅为2.00%，在所有一级行业中位列第15位。2024年年初至今，零售行业指数下跌23.94%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌2.82%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第15位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.00% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌23.94% 零售各细分板块中，专业连锁板块本周跌幅最小；2024年年初至今，商业物业经营板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，跌幅最小的为专业连锁板块，周跌幅为0.60%；2024年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计下跌16.22%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周专业连锁板块跌幅最小，为0.60% 图5：2024年初至今商业物业经营板块跌幅最小 个股方面，本周大连友谊、苏豪弘业、汇通能源涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有30家公司上涨、57家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是大连友谊、苏豪弘业、汇通能源，周涨幅分别为7.8%、5.3%和5.0%。本周跌幅靠前公司为新华百货、中百集团、国光连锁。 表1：本周零售行业大连友谊、苏豪弘业、汇通能源等涨幅靠前 表2：本周零售行业新华百货、中百集团、国光连锁等跌幅靠前 2、零售观点：关注上美股份、红旗连锁等发布业绩公告 2.1、行业动态：上美股份上半年增长亮眼，红旗连锁主业经营稳健 上美股份发布2024年上半年业绩预告，增长亮眼。2024年上半年上美股份预计实现营收34-36亿元，同比增长114.3%-126.9%；归母净利润3.90-4.10亿元，同比增长286.1%-305.9%。上半年公司业绩实现大幅增长，主要系核心品牌韩束在多渠道增长迅速、第二梯队品牌一页销售业绩大幅增长所致。根据美妆网显示，截至2024年6月18日韩束在抖音GMV达33.58亿元，已超2023年全年水平，增势依旧强劲。此外，公司旗下中高端婴童功效护肤品牌一页突飞猛进，2024年618大促期间实现销售额同比增长420%，打造第二曲线。 图6：2024年上半年韩束抖音GMV已超2023年全年 图7：上美股份聚焦“2+2+2”品牌战略 周大福FY2025Q1销售有所承压，红旗连锁2024H1主营业务表现稳健。周大福发布FY2025Q1经营数据公告，4-6月销售额同比下降20%，承压主要系宏观经济环境及金价持续高位波动影响消费者信心所致，但同时我们也关注到公司定价类黄金新品反馈良好、金价上涨利好毛利率提高等亮点。此外，红旗连锁发布2024年半年报，2024H1实现营收51.86亿元，同比增长3.7%，归母净利润2.67亿元，同比增长3.8%，主营业务净利润2.07亿元，同比增长6.1%，表现稳健；2024年上半年公司净开店16家、完成旧店改造202家，截至报告期末门店总数达3655家，全年将重点调整门店、商品等方面，有望持续提升服务水平，夯实区域渠道品牌竞争力。 图8：周大福推出“传福”系列新品收到终端良好反馈 图9：红旗连锁积极深化农超合作 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。短期金价急涨至高位引起消费者观望情绪，但长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐珀莱雅（产品+品牌+渠道全面发力、国货TOP1地位稳固）、巨子生物、润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、红旗连锁：主营业务保持稳健增长，重点调整门店、商品等方面 公司2024年上半年营收同比+3.7%、归母净利润同比+3.8%，增长稳健。公司发布半年报：2024H1实现营收51.86亿元(同比+3.7%，下同)，归母净利润2.67亿元(+3.8%)，增长稳健；2024Q2实现营收25.15亿元（+2.7%），归母净利润1.03亿元（-10.9%）。 我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长。 公司主营业务表现良好，期间费用率有所下降，投资收益略有承压。2024年上半年公司实现主营业务净利润2.07亿元，同比增长6.1%，表现良好。分业务看，公司日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收7.1/22.7/18.1/3.9亿元 ， 分别同比+1.3%/+1.7%/+9.0%/-3.2%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为28.98%，同比-0.37pct。期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为21.94%/1.44%/0.88%，同比-0.55pct/-0.09pct/+0.37pct，整体有所下降。此外投资收益方面，2024年上半年公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936万元（-3.6%），有所承压，但新网银行仍经营状况良好，资金充足，分红可观。 深耕便利店行业构筑竞争优势，全年将重点调整门店、商品等方面。公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2024年上半年，公司净开店16家，完成旧店改造202家，截至报告期末门店总数达3655家。此外，公司持续加强与线上平台的合作，开拓线上引流、落地门店的功能，2024年上半年通过线上渠道实现客户引流到店535万人次，线上销售近5亿元。长期看，公司以客户需求为核心，专注于提升顾客体验，有望持续提升门店服务水平，夯实区域渠道品牌竞争力，并有望与其控股股东——省属国有大型骨干企业四川省商业投资集团有限责任公司有望形成资源互补、协同发展。 详见开源零售2020年2月28日首次覆盖报告《红旗连锁（002697.SZ）：川蜀便利店龙头，扩品类+展门店打开成长空间》和2024年7月27日信息更新报告《红旗连锁（002697.SZ）：主营业务保持稳健增长，重点调整门店、商品等方面》等。 2.2.2、周大福：FY2025Q1零售值受宏观环境、金价等影响有所承压 公司2025财年第一季度零售值同比-20.0%，终端动销有所承压。公司发布FY2025Q1经营数据：FY2025Q1实现零售值同比-20.0%。考虑金价高位波动对动销的不利影响，我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来持续提升品牌影响力，优化经营质量，有望稳步发展。 销售承压主要系宏观环境、金价高位波动等因素影响所致。（1）中国内地：FY2025Q1零售值实现同比-18.6%，占集团零售值87.8%（环比上季度下降0.8pct）；同店方面，FY2025Q1同店销售额同比-26.4%（样本来自2023年4月1日前开业并于2024年6月30日仍经营的直营零售点）；同店销售额分产品看，FY2025Q1珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.7%/-27.9%。（2）中国内地以外市场：FY2025Q1零售值实现同比-28.8%；同店方面，FY2025Q1同店销售额同比-30.8%； 同店销售额分产品看，FY2025Q1珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.3%/-33.0%。终端销售整体有所承压，主要系