业绩阶段性承压，研发管线有望进入集中兑现期

康缘药业（股票代码：600557.SH）近期业绩报告显示，公司面临阶段性压力，主要源于流感等呼吸道疾病需求下降，影响了与呼吸道疾病相关的核心产品如热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒等的销售。同时，医疗反腐政策的影响导致短期内业绩增速放缓，但长期来看有利于公司的健康可持续发展。

在营销策略调整后，公司12个月的价格区间从13.93元至23.81元不等，股价在1个月内下跌了5%，3个月下跌18.6%，12个月下跌了26.1%。公司当前总市值为8820.05亿元，流通市值为8770.02亿元，总股本为581.80亿股，流通股本为578.50亿股。

公司持续高强度的研发投入，2024年上半年研发费用占比达15.01%，在中报中显示，公司有3个中药新药提交NDA，2个中药新药完成III期临床研究，2个中药新药获批IND。这表明公司正在推动多个中药创新药进入后期发展阶段，预计未来几年内将有新药陆续获批上市，为公司带来新的销售增长点。

投资建议方面，预计康缘药业2024年至2026年的营业收入分别将达到48.01亿元、54.51亿元、61.21亿元，归母净利润分别为5.72亿元、6.55亿元、7.40亿元，对应PE分别为15.4倍、13.5倍、11.9倍。给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为17.64元，对应2024年18倍的动态市盈率。风险提示包括医疗政策变动、中成药集采降价以及研发管线失败的风险。

财务数据显示，公司预计2024年的营业收入将有所增长，净利润也将逐步提升，预计到2026年净利润将达到7.40亿元。盈利能力方面，公司净利润率预计将在12%左右，资产回报率（ROE）预计将在11.5%左右，每股收益和每股净资产也将稳步增长。财务状况良好，偿债能力和流动性均较强，分红收益率预计也将逐步提升。