方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 近期巴西主产区出现降雨对甘蔗生长有利，但市场对于巴西后期食糖供应的担忧并未消失。近来印度、泰国降雨高于正常水平，下年度食糖产量可能提升。下年度全球食糖过剩预期较为强烈。国内糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。2024/25年度因糖料作物种植面积预计稳中有增，食糖有望继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 国际糖价继续下行，国内现货糖价保持稳定，郑糖期货走势近强远弱。配额外食糖进口成本降至6200元以下，精炼加工厂利润窗口打开，后期食糖进口量可能显著增加。不过，除非短期内进口糖成本继续降至6100元下方，否则郑糖主力SR409价格依然受到糖厂低库存的支持。目前除SR409、SR2411之外，2025年到期合约纷纷创下7月初以来调整走势的新低，还有少数合约下探上市以来的新低 。糖市整体氛围偏空，但不同合约表现差异明显，做空宜避开近期合约。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月25日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近期国内外产区季节性供应增加，国内天胶库存已有止跌迹象。下半年重卡销售处于淡季，物流运输行业活少车多的局面仍有待改善 。近期全钢胎企业开工率环比、同比继续下降，而成品库存降幅有限，终端需求依然较为疲软。 【交易策略】 沪胶创下自6月份回调以来的新低。上周国内天胶库存止跌略增，是否为趋势性反转还待观察，但去库存结束只是早晚问题。近期全钢胎企业开工率仍在下行，企业成品库存虽有所下降，但还处于历史高位。目前供需面在向空方倾斜，RU主力合约也许要继续在14000-14300元附近反复测试支撑。 纸浆 【市场逻辑】 近期国内外买卖上方均有所让步，带动成交好转，现货暂稳，对盘面拖累减弱，但下游改善有限，纸浆仍受拖累。Arauco2024年7月份针叶浆银星765美元/吨，折算进口成本6350元/吨。根据纸业联讯消息，近期买卖双方在各自作出妥协后似乎就漂针浆价格达成初步协议，一家北欧供应商表示，中国买家同意接受760美元/吨的报价，但是他们在收到其他供应商的报价之前仍较为谨慎，加拿大和北欧地区进口的NBSK价格为800-820美元/吨，同时漂阔浆分歧较大。生活用纸持续下跌，文化纸弱稳，白卡纸小幅上涨但持续性一般，下游市场走势较弱，成品纸周产量窄幅波动。整体看，纸浆国内市场仍偏弱，随着期货贴水进口成本扩大至1000元以上（历史 最高1500元左右），外盘报价未继续下调的情况下，盘面预计面临 支撑，但持续反弹的驱动较弱，仍需关注下游何时好转或是否有其他利多因素出现。 【交易策略】09合约倾向于逢高空配，短期关注5500-5750元波动区间。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 整体商品情绪偏弱，苹果期价小幅回落。期价处在年度运行平台低位，市场情绪有所反复，不过仍然未看到能够明显缓解前期压力的变化，期价上行推动力不足。基本面情况来看，新季产量延续增产预期，天气波动平稳，生长继续推进顺利，目前没有看到明显干扰产量的天气变化；现货市场来看，早熟苹果开始零星上市，价格分歧较大，市场分歧也随之增加，情绪出现扰动，持续跟踪其进一步变化。 【交易策略】 苹果10合约短期或震荡偏弱，操作方面建议维持偏空思路。 红枣： 【市场逻辑】 天气炎热红枣消费处于季节性消费淡季，终端补货意愿较差，走货仍显疲弱。新季灰枣一二茬坐果均优于去年，剩余末茬花量较少可补充枣量有限，存恢复性增产预期。近期局部区域存大风和冰雹天气，对局部枣园产量产生不利影响，7月定产9月定质，生理落果或持续至月底，短期关注南疆区域是否存在极端高温或冰雹，中期关注8-9月产区是否存在过量降雨影响红枣品质。 【交易策略】 消费弱，新季存丰产预期，期价上方压力仍存，但前期期价大幅下跌已对弱预期有所体现，局部产区存大风和降雨天气，短期枣价预计震荡运行为主，09合约期价支撑位9500-10000，压力位11000-11200. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）基本面信息1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场3 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况8 第五部分月间价差情况10 第六部分期货持仓情况12 第七部分期货仓单情况13 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约4 图2：红枣主力期货合约4 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约5 图5：20号胶主力期货合约5 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格6 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格7 图10：天然橡胶现货价格7 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格8 图13：苹果10月基差8 图14：红枣主连基差8 图15：白糖主连基差9 图16：天然橡胶主连基差9 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差10 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差11 图22：红枣9/1价差11 图23：白糖期货9-5价差11 图24：白糖期货1-9价差11 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货7-6价差12 图28：20号胶期货8-7价差12 图29：苹果多头持仓前20排名12 图30：苹果空头持仓前20排名12 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况13 图34：白糖期货主力空头持仓情况13 图35：纸浆期货主力多头持仓情况13 图36：纸浆期货主力空头持仓情况13 图37：苹果期权成交量14 图38：苹果期权持仓量14 图39：持仓量及成交量认沽认购比率14 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量15 图43：白糖期权持仓量15 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率15 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量16 图48：橡胶期权持仓量16 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率16 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表6 表5：板块月间价差情况10 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 偏空思路 市场情绪反复，期价震荡反复 6600-6700 8300-8500 * 红枣2409 观望 消费疲弱新季枣树长势良好枣树 坐果关键期产区天气关注度提升 9500-10000 11000-11200 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 区间交易 国际糖价因产量前景不确定可能反复震荡 5800-6000 6200-6300 * 橡胶2409 滚动做空 供需面不确定性增加 14000-14300 15300-16000 * 20号胶2409 滚动做空 供需面不确定性增加 11500-12000 13000-13300 * 纸浆2409 轻仓做空 商品市场情绪较差，纸浆产需改善有 限 5400-5500 5800-5850 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）基本面信息 库存量监测：截至2024年7月25日，全国主产区冷库库存量为107.08万吨，同比增加0.71万吨。其中山东地区库存量为76.03万吨，同比增加19.46万吨；陕西地区库存量为20.31万吨，同比增加1.2万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨 。走货较上周环比基本持平。（钢联农产品） 新季套袋调研：全国苹果与去年套袋期间相比，产量呈现增产状态，其中甘肃产区增产幅度比较大。根据套袋调研评估结果加权计算全国苹果套袋量与2023年套袋期间评估相比产量增加3.79%，经计算2024年全国苹果产量约为3862.22万吨，与2023年最终产量3554.11万吨相比增加308.11万吨，同比增幅8.67%。（卓创） 鲜苹果出口量：2024年5月鲜苹果出口量约为6.07万吨，环比减少17.81%，同比增加54.31%。2024年1-5月份累计出口量约为36.80万吨，同比增加30.88%，本产季累计出口量约为74.01万吨，同比增加14.39%。（海关总署 ） (二）现货市场情况 本周库存货源主流价格维持稳定，果汁果微幅上涨。西北早熟苹果价格下滑，新上早熟价格处于高位，高于去年同期。 山东：本周苹果主流成交价格维持稳定，未见明显变动。果汁果成交价格微幅上涨。山东产区看货客商数量尚可，客商主要选购部分优质好货，及果农性价比较高的货源，片红货需求明显优于条纹货源。目前产地好货难寻、差货难销的情况仍旧比较明显。聊城等地区鲁丽陆续开始供应市场。 陕西：冷库苹果成交已经很少，剩余部分货源集中在市场客商手中。客商根据市场需求，有序发货。纸袋秦阳开始供应上市，本周秦阳开秤收购，开秤价格高于去年同期。收购标准与去年存在轻微差异，请注意区分。根据货源质量价格差异明显，优质好货价格居高，5成色以上的大果开秤价格5.0元/斤以上。随着收购进行，供应量逐渐增加，收购价格随之小幅下滑。7月底至8月初上市的品种主要有松本锦、光果嘎啦、纸袋嘎啦等品种。 其他产区：甘肃等地区剩余货源客商自己发市场，库内几乎无交易。运城地区嘎啦、美八、鲁丽本周价格小幅下滑。 销区行情：本周市场苹果到货量不多，本周后期市场到货稍有增加。出货速度平稳，价格维持稳定。近期批发市场到货量持续比较少，主要是因为客商经营积极性不高，从产地采购货源过程中合适的货源比较少。市场近期销售速度一般，成交不旺。少量早熟苹果供应市场，销售状况尚可，早熟苹果主要供应北方地区市场。批发市场西瓜、新季梨等水果销售状况良好，对苹果销售有一定冲击。市场苹果销售速度一般，主流成交价格维持稳定 ，好货与差货价格差较大。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至7月25日当周36家样本点物理库存在5668吨，较上周增加125吨，环比增加2.26%，同比减少46.93%，本周样本点库存小幅增加，市场停车区货源持续供应，市场到货品牌不一质量参差不齐，同等级低端货市场接受度较好，客商拿货风险降低，适当采购部分货源维系下游客户。 三、白糖市场情况 糖业咨询公司StoneX在近期发布的报告称，尽管亚洲糖产量增加，但由于巴西今年甘蔗产糖率低，制糖比下降，产量大幅减少，预计2024/25榨季全球糖市供应过剩量将从5月预计的251万吨下调130万吨至12