食品饮料行业中期投资策略大众品篇20240724

食品饮料行业中期投资策略大众品篇20240724全文摘要 食品饮料行业经历了渐进式的复苏过程，并持续面临结构性分化挑战。尽管春节错配效应促进了市场需求的增长，但随着季节变换和价格因素的影响，高端与低端产品之间的复苏出现了不同步现象。供给、库存和需求被认为是驱动行业发展的关键因素。同时，由于成本端相对有利，部分企业可能提前实现供需平衡和业绩改善。市场逐渐呈现出复苏迹象，特别是在啤酒、饮料板块以及那些受益于成本下行的企业中。此外，消费者对性价比的追求导致企业在投资和扩张时变得更加谨慎，这使得企业能够在中期业绩中显示出超出预期的盈利改善。尽管如此，食品饮料行业复苏道路依旧复杂多变，需要密切关注市场动态和行业发展趋势。从目前来看，软饮料、啤酒和特定消费品如零食等领域在未来一段时间内可能会表现更出色。整体而言，食品饮料行业在经历了一系列挑战之后，正逐步走向恢复和增长，具备明显的投资价值和潜力。 章节速览 ●00：002024年食品饮料行业中期投资策略：聚焦大众品与分化市场□会议概述了2024年度中期食品饮料行业投资环境及基本面态势，指出行业经历了渐进式复苏并将继续呈现结构性分化 。尽管春节错配效应带来了一定的市场需求增长，但随着淡季到来，需求边际性减弱，加之价格因素影响，高端与低端产品复苏节奏存在差异。分析强调了供给、库存及需求作为行业发展的关键驱动力，并预计部分企业将因产能调整而先于行业整体实现供需平衡和业绩改善。此外，提到成本端相对有利，为企业提供盈利复苏机会，尽管收入增长暂未充分体现，但盈利率先复苏的可能性较大。 ●04：24宏观经济恢复与企业盈利改善趋势□近期市场呈现出了逐步复苏的趋势，特别是在一 些稳定性较高的行业如啤酒、饮料板块，以及受益于成本下行的企业。尽管复苏之路并非一帆风顺，但可以观察到在二三年间，特别是今年，企业的盈利改善已经早于收入端实现，这主要得益于宏观需求的逐步修复和成本压力的缓解。此外，消费者对于性价比的追求也促使企业在投资和扩张上更加理性，从而在中期业绩预告中展现出超出预期的盈利改善。市场需求方面，啤酒、调味品、饮料等细分板块呈现出稳步复苏的态势，尤其是在经历了疫情和市场的调整后，这些行业的增长仍然保持在相对稳健的水平 。成本端方面，许多原材料价格处于低位或震荡下行，为企业提供了有利的成本优势。综上所述，虽然仍需继续关注市场的变化和行业发展，但从当前情况看，某些细分板块如软饮料、啤酒和特定消费品如零食，在未来一段时间内可能会表现得更为突出。 ●11：18医疗板块景气复苏：饮料行业表现抢眼□今年医疗板块整体呈现景气复苏态势， 特别是饮料行业因即时性和冲动性消费属性而保持良好表现。东鹏饮料凭借其产品的性价比优势及有效的营销策略实现收入快速增长。此外，康师傅等品牌饮品及方便面产品价格开始上涨，反映出在成 本下降与产品提价背景下，大众消费品企业的盈利能力有望得到改善。 ●15：35啤酒板块展望：节奏反转与业绩改善□啤酒板块表现出前低后高的节奏变化，得益于 去年上半年库存调节和企业自身产品及成本端的优化，业绩已现显著改善。特别是华南地区的企业，在 不利天气下仍实现了稳健的收入和利润增长。部分公司如燕京啤酒和珠江啤酒已预告业绩改善，显示板块整体进入好转通道。此外，部分企业凭借渠道修复和品牌扩张，预计将在未来实现快速增长。尽管行业中存在需求侧压力，但具有自身渠道拓展能力的企业有望引领行业增长。二季度预计将见到毛利率改善，成为推动利润增长的关键因素。 ●21：31食品饮料行业投资机会与展望□随着宏观经济复苏和成本压力减轻，食品饮料行业展 现出多个投资亮点：板块整体估值较低，存在明显反弹空间；休闲零食、乳制品及特定饮料板块因性价比或节假日消费属性而被看好；部分公司通过改进管理和扩展产品线展现增长潜力；市场预期供需平衡将带动乳制品价格回升，行业竞争趋于缓和。 要点回顾 本次电话会议的主题是什么？ 本次电话会议的主题是食品饮料行业2024年度中期投资策略中的大众消费品板块。2024年食品饮料行业的基本面状况如何？ 2024年上半年，食品饮料行业呈现渐进式复苏，并且具有明显的脉冲式旺季效应和结构性分化特征 。春节期间，由于错配效应，众多白酒和大众消费品取得了良好的开端。然而，在淡季到来后，需求边际性减弱，这既受价格影响，又与旺季带来的脉冲式需求有关。因此，尽管今年分化趋势仍在延续，但整体复苏进程仍属渐进且略有曲折。 不同行业的发展阶段及竞争格局有何特点？ 不同行业根据自身的竞争格局和发展阶段呈现出不同的内在核心驱动。总体而言，行业格局相对稳定，变化较少，细分赛道在经济复苏过程中可能出现更多的投资机会。今年行业竞争加剧，关键在于那些能在供给端率先发力的品牌和厂商，例如通过缩量或提价操作减少库存周期，当市场需求修复时，供需平衡有望逐渐建立，从而实现较好的盈利改善。 大众消费品的成本端状况如何影响盈利能力？ 从CPI和PI的关系来看，目前大众消费品的成本端处于相对有利的地位，尽管CPI数据并非强劲 ，但仍能看到成本端红利逐步释放。这意味着即使收入成长性暂未得到有效验证，盈利率先复苏的可能性依然较大，预计会在稳定的报表数据中体现出来。 大众消费品复苏情况如何，何时能见成效？ 宏观需求的复苏需要耐心验证时间改善逻辑的落地，建议重点关注成本下行、格局相对稳定的赛道，如啤酒板块、调整板块和饮料板块等。回顾过去几年的数据信息发现，复苏并非一帆风顺，受到市场需求 、性价比消费思潮等因素影响，企业投资步伐趋于理性，同时成本缩减和费用投放也更为谨慎。不过当前时点，宏观需求持续修复，成本压力减轻，每季度均有望实现环比良性改善。随着收入端步入经济复苏轨道，盈利端改善将更加明显，尤其是一些具备差异化属性较强的细分板块，有望率先迎来景气复苏 。 哪些细分板块在当前背景下可能表现出相对较高的景气度？为什么看好医药板块，并列举相关企业和特 征？ 在当前环境下，几个细分板块由于成本压力的改善和竞争格局的影响而有望展现较好的景气度。具体来看，软饮料板块（例如东鹏饮料）、啤酒板块、方便食品板块以及具有心理属性的零食板块（尤其是在中秋旺季），被视作较为看好的方向。看好医药板块的原因在于该板块内多家公司在盈利端显示出强劲的阿尔法效应，尽管面临PT包材和白糖原材料成本下行或低位运行的压力，但产品逆势提价策略使其盈利能力得以显著提升。特别是像康师傅等企业不仅股息率较高，还存在股价波动带来的投资机会。此外，啤酒板块同样值得关注，其季节性节奏变化明显，部分公司如燕京啤酒、珠江啤酒等已进入显著加速改善阶段，下半年业绩改善通道打开，易于把握全年业绩走向。 饮料板块景气度为何能在今年有所复苏并表现稳健？ 饮料板块今年景气度复苏主要得益于两方面因素。一是疫情导致居家需求增多，且受到极端天气和高温的影响，消费者更倾向于选择解渴效果好的即时消费饮料；二是部分产品性价比突出的企业（如东鹏饮料），凭借性价比优势吸引消费者，加之今年二季度冰冻化陈列的推广，使得其收入增长迅速加速，超出市场预期。 饮料行业中的大众版产品是否存在普遍涨价趋势？ 是的，今年确实出现了大众版饮料产品的价格普遍上涨现象。举例来说，康师傅饮品、统一产品及可口可乐等大众版饮料产品的零售价均有上调，这标志着可能是大众版饮料产品价格全面上涨的开始。 如何看待中局团队调整与网络布局对食品行业的影响及其可能带来的收入增长？ 随着团队调整和网络布局的落实，以及新产品在新领域的推广，预计将在下半年推动食品行业收入显著增长。特别是在原材料成本具有一定压力的情况下，二季度原材料成本改善将更大程度地体现出来，成为支撑商品行业利润率上升的核心驱动力。 哪些公司在食品饮料板块值得重点关注？ 建议重点关注包括山河物业、海天物业、日程股份在内的B端连锁服务企业，以及中职高新、天瑞食品或醋业等具有生产供应链优势和礼盒装产品畅销的品牌。同时，休闲零食板块因具备送礼属性且性价比较高，特别是洽洽食品、劲仔食品等生产和销售端均有良好表现的企业值得关注。 礼盒装产品在当前市场中的表现如何，并可能带来怎样的机遇？ 礼盒装产品在一季度表现突出，因其新颖性和替代传统送礼品的能力，以及广泛的价格区□间（30至80元），对烟酒等传统礼品形成性价比更高的替代。中秋及国庆期间，预计将进入一个新的小旺季阶段，因此估值调整较多的零食板块应重点关注，尤其是洽洽食品、劲仔食品等有望在未来实现快速增长的公司。 宏观经济复苏对食品饮料板块整体趋势有何影响？ 随着宏观经济逐步复苏，成本压力逐渐缓解，不同板块的需求恢复程度不一。例如，部分饮料企业由于性价比特点而率先复苏并实现盈利改善；而格局较为稳定且成本端有利好的啤酒、调饮板块也具备较大的投资价值。同时，乳制品板块因奶价下行导致需求受阻，但在下半年供需平衡改善后有望迎来奶价拐 点，从而促进行业竞争趋缓和盈利端平稳修复。 当前食品饮料板块的整体估值水平如何，是否存在反弹机会？ 目前食品饮料板块的估值处于历史低位，尤其是大众品细分板块的一年、三年、五年的估值均为个位数 ，相较于景气度持续高涨的子板块表现更为低估。叠加红利属性凸显，板块反弹的可能性较大，中长期复苏叠加成本端利好将带来中期乃至长期的投资机会。在此时点，尽管投资者面临诸多选择和困扰，但我们坚信未来仍有明确的投资路径等待发掘。