家用电器行业点评研究：补贴资金来源落地，力度比肩家电下乡

根据提供的研报内容，可以总结如下：

政策背景与主要内容

• 政策出台：2024年7月25日，发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。

• 补贴对象与标准：

  • 对于能效等级为二级及以上的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、烟灶等8类家电产品，提供消费补贴。
  • 基准补贴比例为15%，对于能效等级达到一级及以上的额外补贴5%。
  • 每人每类家电产品补贴一次，补贴上限为2000元。

• 资金来源：

  • 发改委安排约1500亿左右的超长期特别国债资金，用于落实包括家电消费补贴在内的多项设备更新与消费品换新政策。
  • 中央与地方政府的资金承担比例为9:1。

• 其他支持政策：重申了对废弃电器电子产品回收处理的支持政策，2024年中央财政安排75亿元，通过“以奖代补”的方式继续支持废弃电器电子产品的回收处理。

政策对比与影响

• 与家电下乡政策的对比：本次政策在补贴力度、补贴产品范围、能效要求、中央财政承担比例等方面与家电下乡政策相比有所提升或调整，特别是在能效标准的统一与提高、补贴力度的增强、以及中央财政支持的比例提升等方面。

• 能效渗透与更新需求：高能效家电产品的市场渗透率已较高，预计新一轮更新需求将释放。根据奥维云网的数据，2023年空调线上和线下的零售量中，一级能效产品占比分别为81%和88%，显示出市场对高能效产品的需求强劲。

• 经营层面影响：对格力、美的、海尔智家、海信家电、海信视像、华帝股份、老板电器等企业而言，由于其产品结构与补贴政策方向高度匹配，预计将在本轮政策中获得更明显的收益。

投资建议

• 政策的边际增量效应明显，对内销预期产生正面影响。鉴于当前家电指数的估值水平处于历史低位，加之更新需求的支撑和政策催化，预期未来有较好的投资机会。投资建议关注白电、黑电、厨电领域，具体推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像、华帝股份、老板电器等公司。

风险提示

• 外资流动风险：家电行业对外资依赖度较高，若外资出现大幅波动，可能对股价造成负面影响。
• 原材料成本上涨风险：家电行业成本中大宗商品占比高，成本上升将影响盈利能力。
• 家用空调库存风险：在需求不确定的情况下，渠道库存累积可能导致后续出货压力。
• 政策兑现风险：政策预期对股价影响有限，若实际执行效果低于市场预期，可能会影响股价表现。

综上所述，此次政策的出台为家电行业带来了新的发展机遇，尤其是在促进消费升级和推动绿色消费方面，将对行业整体产生积极影响。投资策略应重点关注政策受益度高、产品结构优化的企业。