二十届三中全会《决定》释放了哪些重要信号？

二十届三中全会《决定》释放了哪些重要信号？ 证券研究报告 2024年07月24日 宏观专题报告 核心结论 二十届三中全会《决定》稿于7月21日正式公布，全文共2万2千余字，涉及经济、政治、文化、社会、生态、国防和军队建设等15个部分、60条从主要内容看，本届三中全会是十八届三中全会的延续，但更多体现了二十大的改革思路，对科技、安全、教育、风险的重视程度明显提升。对市场的定位适度向维护公平方向倾斜，在关键领域对国有经济的倚重增加，新质生产力的发展提升到新的高度，财税体制改革扩中央事权和拓地方税源并举，社会保障方面规范收入分配秩序并稳妥推进延迟退休，人口方面未来会建立生育补贴制度。 本次会议是十八届三中全会的延续，同时更多体现了二十大的改革思路。十一届三中全会和十八届三中全会在历史上都是具有划时代意义的，本次会议主题是“进一步全面深化改革，推进中国式现代化”，从全会公报以及《决定》内容来看，本届三中全会是十八届三中全会的延续，但更多体现了二十大以来全面推进中国式现代化的一些改革思路。例如构建高水平社会主义市场经济体制、全面创新、城乡融合等在二十大报告中均有提及。具体来看，以下内容值得重点关注： 对市场的定位适度向维护公平方向倾斜。《决定》指出，“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。关于市场的定位，十八届三中全会和二十大报告中都提到“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”，本次《决定》中再次出现这一论述，但有一些细微变化，比如新增“必须更好发挥市场机制作用”，“创造更加公平、更有活力的市场环境”，“更好维护市场秩序”等有关内容，这可能意味着在追求效率和维护公平之间做了新的平衡，通过对以效率最大化为导向的市场机制进行调整或者规范，以便更好地实现公平。 在关键领域对国有经济的倚重增加。《决定》指出，“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。”2023年中央经济工作会议指出“实施国有企业改革深化提升行动”，新一轮国企改革将进一步巩固三年行动改革成效，在资产管理、科技创新等重点领域持续发力。未来国有企业在关键领域或发挥更多作用。此外，还提出“开展国有经济增加值核算”，未来或将考察国有资本经营质量，引导国企加大科技创新等高质量投入。 新质生产力的发展提升到新的高度。《决定》指出，“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，“推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升” 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 宋进朝S0800521090001 15701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 相关研究 关于消费税改革的几个问题—2024-07-22聚焦中国式现代化目标—关于二十届三中全会公报的七点解读2024-07-18 基建投资企稳回升，下半年财政力度可能加大 —6月经济数据点评2024-07-16 美国CPI环比转负——6月美国通胀数据点评 2024-07-12 法国大选爆冷，“悬浮议会”呈现政治新格局 —法国议会大选第二轮投票结束，左翼联盟获得最多席位2024-07-10 从有关表述看，《决定》对新质生产力的发展较为重视。我国按照当前购买力平价计算的全要素生产率长期不足美国的50%，发展新质生产力既是驱动国内经济转型的强大动力，也是参与全球科技竞争的客观需求。其中，该部分提及的具体产业领域包括“新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等”。 财税体制改革扩中央事权和拓地方税源并举。《决定》指出，“深化财税体制改革。健全预算制度，加强财政资源和预算统筹，把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳入政府预算管理。”未来或扩大政府财政预算的范围和来源，进一步扩充政府财源，但具体哪些收入符合上述要求需要等待更多细则发布。另外，还提到“增加地方自主财力，拓展地方税源适当扩大地方税收管理权限”，“适当加强中央事权、提高中央财政支出比例”。我们认为上述举措代表未来财税体制改革的两大重要方向：一是拓展地方税源，增加地方财力；二是强化中央事权和支出比例，减轻地方财政负担。此外，《决定》中指出，“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。”这一举措有助于地方政府拓宽专项债使用渠道，支持更多项目和领域，也能加快专项债发行进度。 重视社会领域问题，健全保障和改善民生制度体系。《决定》指出“完善收入分配制度。构建初次分配、再分配、第三次分配协调配套的制度体系”，“规范收入分配秩序，规范财富积累机制，多渠道增加城乡居民财产性收入”。该举措有利于构建更合理分配格局，增加居民收入，扩大内需。关注收入分配的同时也关注财富积累的可持续性。我们认为避免财富积累过程中的两级分化将是未来改革重点方向。此外，关于建立生育补贴以及延迟退休等有关表述也值得重点关注。 对安全较为重视，提出推进国家安全体系和能力现代化。“国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础”。根据词频统计，《决定》中“安全”一词出现的次数为41次，高于十八届三中全会中的24次。面对纷繁复杂的国际国内形势，更加关注安全体系构建，为经济建设提供安全前提。 风险提示：对《决定》中提出的改革举措理解和解读不到位，国有企业改革推进不到位造成无法在关键领域承担更多职责，新质生产力的培育以及与之相适应的新型生产关系的建立整体进度不及预期，财税体制改革落地过程中因存在各类约束条件导致效果不及预期，国内经济超预期下行影响民生类改革推进节奏及支出力度。 索引 内容目录 一、本次会议是十八届三中全会的延续，同时更多体现了二十大的改革思路5 二、构建高水平社会主义市场经济体制6 2.1关于市场的定位6 2.2国有企业改革6 2.3全国统一大市场7 三、健全推动经济高质量发展体制机制，发展新质生产力8 3.1健全因地制宜发展新质生产力体制机制8 3.2建立保持制造业合理比重投入机制10 四、构建支持教育和科技人才发展的全面创新的体制机制11 五、健全宏观经济治理体系11 六、完善城乡融合发展体制机制12 6.1城乡融合发展12 6.2深化土地制度改革13 七、重视社会领域问题，健全保障和改善民生制度体系14 7.1完善收入分配制度和规范收入分配秩序14 7.2完善生育支持体制机制16 7.3积极应对人口老龄化16 八、深化生态文明体制改革17 九、推进国家安全体系和能力现代化17 十、风险提示18 图表目录 图1：中国式现代化的本质要求及全面建成社会主义现代化强国总的战略安排6 图2：近年来我国地方财政收支平衡压力持续加大8 图3：按照当前购买力平价计算的我国全要素生产率长期不足美国的50%9 图4：生产力和生产关系的辩证关系10 图5：2023年我国制造业增加值占GDP比重已跌至26%11 图6：分税制改革后地方财政收入占比下降12 图7：地方土地财政依赖度较高12 图8：上海、广州人均建设用地面积变化（㎡/人）13 图9：提高土地要素配置效率的改革方向14 图10：各国居民最终消费支出占GDP比例（%）15 图11：城乡年人均可支配收入绝对差距扩大（元）15 图12：全球前20经济体总和生育率变化情况（以2022年GDP总量排名）16 图13：城镇职工基本养老保险基金累计结余情况17 图14：总体国家安全布局框架图18 表1：历届三中全会召开时间及主题5 表2：近年来国企改革指导性文件列举7 7月21日，二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国 式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）正式公布。《决定》全文共2万2千余字，涉及经济、政治、文化、社会、生态、国防和军队建设等15个部分、60条。我们结合其中一些细节重点从以下几个方面进行解读： 一、本次会议是十八届三中全会的延续，同时更多体现了二十大的改革思路 《决定》指出，“党的十一届三中全会是划时代的，开启了改革开放和社会主义现代化建设新时期。党的十八届三中全会也是划时代的，开启了新时代全面深化改革、系统整体设计推进改革新征程，开创了我国改革开放全新局面。” 改革开放以来，历次三中全会基本都伴随着重大改革举措的出台。例如十二届三中全会审议通过了《中共中央关于经济体制改革的决定》，形成了指导我国经济体制改革的纲领性文件；十四届三中全会发布了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，提出“紧紧抓住国内国际的有利时机，加快建立社会市场经济体制的进程，实现国民经济持续、快速、健康的发展”。 十一届三中全会和十八届三中全会在历史上都是具有划时代意义的，本次会议主题是“进一步全面深化改革，推进中国式现代化”，本届三中全会是十八届三中全会的延续，但更多体现了二十大以来全面推进中国式现代化的一些改革思路。例如构建高水平社会主义市场经济体制、全面创新、城乡融合等在二十大报告中均有提及。 表1：历届三中全会召开时间及主题 时间 会议名称 主题 1978年12月18日至22日 十一届三中全会 改革开放 1984年10月12日 十二届三中全会 经济体制改革 1988年9月26日至30日 十三届三中全会 治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改革 1993年11月11日至14日 十四届三中全会 建立社会主义市场经济体制 1998年10月12日至14日 十五届三中全会 农业和农村工作 2003年10月11日至14日 十六届三中全会 完善社会主义市场经济体制 2008年10月9日至12日 十七届三中全会 推进农村改革发展 2013年11月9日至12日 十八届三中全会 全面深化改革 2024年7月15日至18日 二十届三中全会 进一步全面深化改革、推进中国式现代化 资料来源：中国政府网，共产党员网，西部证券研发中心 关于何谓“中国式现代化”，二十大报告中有详细阐述，其本质要求是“坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。”本届三中全会提及的所有深化改革任务，都紧扣中国式现代化这一主题。 图1：中国式现代化的本质要求及全面建成社会主义现代化强国总的战略安排 资料来源：共产党员网，央视新闻，西部证券研发中心 二、构建高水平社会主义市场经济体制 2.1关于市场的定位 《决定》指出，“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。 关于市场的定位，十八届三中全会和二十大报告中都提到“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”，本次《决定》中再次出现这一论述，但出现了一些细微变化，比如新增“必须更好发挥市场机制作用”，“创造更加公平、更有活力的市场环境”，“更好维护市场秩序”等有关内容，这可能意味着在追求效率和维护公平之间做了新的平衡，通过对以效率最大化为导向的市场机制进行调整或者规范，以便更好地实现公平。 2.2国有企业改革 《决定》指出，“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。” 近年来，政府部门推出一系列国企改革指导性文件，对国企投资管理、资产评估、风险控制、科技创新、社会责任等方面作出规范，强调以国企改革适应高质量发展，提高其服务社会发展能力。2022年2月，中央全面深化改革委员会第二十四次会议审议通过了《关于推进国有企业打造原创技术策源地的指导意见》，其中指出“提升国有企业原创技术需求牵引、源头供给、资源配置、转化应用能力，打造原创技术策源地。”2023年中央经济工作会议指出“实施国有企业改革深化提升行动”，新一轮国企改革