“临时的加场”MLF释放何种信号

央行动态点评 “临时的加场”MLF释放何种信号 2024年07月25日 非惯例时间开展MLF操作，这在近三年还是第一次。当市场“降息”预期 落地，央行今天却又一次快速出手，临时操作MLF（通常是每月15日左右开展MLF），且利率调降幅度比OMO更大。我们认为新的货币政策框架演进中MLF的意义虽有淡化，但这次“非对称、非照例”的MLF操作释放的信号意义仍不可忽视，这也与大会后资本市场的调整不无关系。 MLF跟随调降虽是“情理之中”，但是在特殊的时点确实容易让人读出特殊 分析师陶川 的意味，我们认为有三点值得关注： 一是临近月末呵护流动性。《金融时报》解释称“本次加场MLF操作临近月 执业证书：S0100524060005邮箱：taochuan@mszq.com分析师吴彬 末，金融机构流动性需求增加，货币市场利率有一定上行压力”。同时8月MLF 执业证书：S0100523120005 到期量4010亿元，环比明显上行，本次投放也有一定“前瞻”作用。 邮箱：wubin@mszq.com 二是以史为鉴，央行“非常规”操作通常有的“稳预期”作用。类似今年年 相关研究 1.央行动态点评：央行7月的“降”心独具-2 024/07/222.美国大选点评：拜登退选：“以退为进”的市场含义-2024/07/223.二十届三中全会《决定》点评：三中决定:关注点与政策脉络-2024/07/214.二十届三中全会公报点评：三中全会公报的五大信号-2024/07/185.美国大选点评：提名万斯为副总统候选人：近景和远观-2024/07/16 初1月在市场连续调整下降准的超预期公布，这次本可在8月中旬跟随调降的MLF却前置到7月下旬“加场”操作，这与年初央行通过货币先行来“稳市场”的政策考量“异曲同工”。 三是抓紧重要的宏观窗口，兑现宽松。我们曾在周一的报告《央行7月的 “降”心独具》中提到7月降息的时间点恰到好处，一方面是外部压力减轻，美联储降息条件“松口”；二是近期经济动能有所波动，货币宽松的必要性有所提升。央行在4月政治局会议后迟迟未遇合意时机宽松，随本次LPR机制改革，在7月政治局会议之前将宽松“应出尽出”，也有利于下一阶段的政策统筹。 此外，随着今天五大行存款利率的调降，新的利率传导体系也完成“首秀”： “7天OMO利率→LPR利率→存款挂牌→MLF利率”可能成为后续降息链条的重要参考，这意味着后续的降息的观察窗口有所改变，可能由此前每月15号的“MLF操作”更替至20号的“LPR操作”，但也不排除央行在每日开展逆回购公告中“先行”调整利率。 风险提示：货币政策超预期；国内经济基本面超预期。 宏观事件点评 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026