精密运动控制技术领航者，加速海外本土化布局

买入（维持） 股价（2024年07月24日）17.93元 精密运动控制技术领航者，加速海外本土化布局 公司研究|动态跟踪爱科科技688092.SH 目标价格24.05元 52周最高价/最低价26.46/14.83元 总股本/流通A股（万股）8,269/8,269 A股市值（百万元）1,483 产品覆盖面广，形成单层、双层智能切割设备双轮驱动模式。我国智能切割行业起步较晚，公司目前积极把握下游行业需求复苏机遇。受包含数字印刷、纺织和复合 材料在内的下游三大产业转型升级的共同驱动，爱科科技设备功能持续扩展，经过十多年的持续研发和深度挖掘，已成为产品覆盖面最广、产品系列最丰富的企业之一，目前已形成单层智能切割设备和多层智能切割设备双轮驱动产品模式。此外，公司依托自有核心技术，构建竞争壁垒，拥有一定产品定价权，2021-2023年公司销售毛利率均维持在40%以上，利润优势较为明显。 加大研发创新投入，对标国际品牌性能。公司为精密运动控制技术的领航者，核心技术覆盖切割全工序，呈现向中高端进一步迈进的趋势。公司高度重视研发，核心技术人员在公司服务均超过十年，2018年以来公司研发费用率稳定在6%以上，近 三年研发投入共计8531万元。研发产品如多裁设备等已解决材料上下层尺寸不一等技术难点。依托技术优势，产品在多项关键技术指标上已与国际顶尖水平并驾齐 驱，甚至部分领域实现了超越，展现出卓越的性能与竞争力。 加快海外本土化布局，扩国际影响力。经过近20年的海外市场开拓，爱科科技全球化战略成果显著，海外收入占公司收入50%以上，品牌国际影响力大幅提升。2024年3月，爱科科技发布公告，公司拟通过全资子公司爱科科技亚洲有限公司收购 ARISTO德国100%的股权，实现技术储备领域的互补。未来，公司将通过设立境外子公司等措施，落地欧美市场本地化销售及服务的战略目标，完善全球化战略布 局。随着境外营销网络的完善，公司海外收入有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 根据23年年报、24年一季报，对24-25年上调收入、下调毛利率。预计公司2024-2026年归母净利润分别为95、127、147百万元（原2024-2025年为92、126百万元），基于可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的21倍市盈率，对应目标价为24.05元，维持“买入”评级。 风险提示 需求复苏不及预期、新产品市场推广进展不及预期、市场竞争加剧风险。 国家/地区中国 行业中小市值 核心观点 报告发布日期2024年07月24日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -2.08 -14.17 -31.12 -16.24 相对表现% 0.3 -12.48 -28.18 -6.07 沪深300% -2.38 -1.69 -2.94 -10.17 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 蔡琪021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 业绩快速增长，盈利能力修复 2023-07-26 新产品研发推广顺利，期待需求复苏 2022-12-13 智能切割翘楚，自柳暗到花明 2022-09-15 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 297 384 503 652 763 同比增长(%) -6.8% 29.3% 31.0% 29.6% 17.0% 营业利润(百万元) 50 83 105 141 162 同比增长(%) -10.3% 65.6% 26.5% 33.6% 14.9% 归属母公司净利润(百万元) 45 75 95 127 147 同比增长(%) -14.7% 65.9% 25.8% 34.0% 15.4% 每股收益（元） 0.55 0.91 1.15 1.53 1.77 毛利率(%) 43.7% 43.8% 43.5% 43.9% 44.0% 净利率(%) 15.3% 19.6% 18.8% 19.5% 19.2% 净资产收益率(%) 8.6% 13.3% 14.8% 17.5% 17.8% 市盈率 33.0 19.9 15.8 11.8 10.2 市净率 2.8 2.5 2.2 1.9 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表 投资建议 根据23年年报、24年一季报，对24-25年略上调收入、下调毛利率。预计公司2024-2026年归母净利润分别为95、127、147百万元（原2024-2025年为92、126百万元），基于可比公司估值，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的21倍市盈率，对应目标价为24.05元，维持“买入”评级。 公司 代码 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2024/7/24 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 拓斯达 300607 11.70 0.21 0.41 0.60 0.80 56.47 28.45 19.37 14.59 亚威股份 002559 7.20 0.18 0.26 0.37 0.52 40.04 27.30 19.31 13.94 杰克股份 603337 28.29 1.11 1.51 1.91 2.37 25.45 18.79 14.80 11.95 海天精工 601882 21.32 1.17 1.37 1.63 1.91 18.26 15.52 13.11 11.16 大族激光 002008 21.84 0.78 1.53 1.17 1.38 28.02 14.26 18.70 15.83 金橙子 688291 15.29 0.41 0.52 0.66 0.66 37.17 29.28 23.34 23.29 豪迈科技 002595 35.63 2.02 2.31 2.62 2.97 17.68 15.39 13.62 11.99 调整后平均 21 17 14 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 需求复苏不及预期。若国内、国外需求复苏不及预期，可能对公司业绩及估值产生不利影响。 新产品市场推广进展不及预期。若新产品市场推广较慢或效果较差，可能对公司业绩及估值产生不利影响。 市场竞争加剧风险。若竞争加剧，公司份额可能会减少，或对公司业绩及估值产生不利影响。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 256 276 265 326 382 营业收入 297 384 503 652 763 应收票据、账款及款项融资 61 83 108 140 163 营业成本 167 216 285 366 427 预付账款 4 4 8 10 11 营业税金及附加 2 3 5 6 7 存货 103 111 171 201 226 销售费用 50 59 74 92 110 其他 53 91 113 124 130 管理费用及研发费用 46 41 47 54 66 流动资产合计 477 565 664 800 913 财务费用 (14) (11) (8) (3) (4) 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 4 5 6 8 6 固定资产 97 101 112 123 133 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 0 2 2 2 2 无形资产 13 13 13 12 12 其他 9 11 9 10 10 其他 38 37 36 34 34 营业利润 50 83 105 141 162 非流动资产合计 149 150 161 169 179 营业外收入 0 0 1 1 1 资产总计 625 716 824 970 1,092 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 20 15 利润总额 50 83 106 142 163 应付票据及应付账款 30 46 57 73 85 所得税 5 8 12 15 16 其他 48 62 77 92 104 净利润 45 75 95 127 147 流动负债合计 78 108 134 185 205 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 45 75 95 127 147 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.55 0.91 1.15 1.53 1.77 其他 11 10 11 11 12 非流动负债合计 11 10 11 11 12 主要财务比率 负债合计 89 118 145 196 217 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 59 59 83 83 83 营业收入 -6.8% 29.3% 31.0% 29.6% 17.0% 资本公积 265 264 261 261 261 营业利润 -10.3% 65.6% 26.5% 33.6% 14.9% 留存收益 210 271 335 429 531 归属于母公司净利润 -14.7% 65.9% 25.8% 34.0% 15.4% 其他 2 3 0 0 0 获利能力 股东权益合计 536 597 680 773 875 毛利率 43.7% 43.8% 43.5% 43.9% 44.0% 负债和股东权益总计 625 716 824 970 1,092 净利率 15.3% 19.6% 18.8% 19.5% 19.2% ROE 8.6% 13.3% 14.8% 17.5% 17.8% 现金流量表 ROIC 6.2% 11.5% 13.5% 16.7% 16.8% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 45 75 95 127 147 资产负债率 14.3% 16.5% 17.6% 20.2% 19.8% 折旧摊销 8 7 8 9 8 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (14) (11) (8) (3) (4) 流动比率 6.07 5.24 4.95 4.33 4.46 投资损失 (0) (2) (2) (2) (2) 速动比率 4.68 4.14 3.59 3.15 3.26 营运资金变动 (39) 25 (81) (43) (29) 营运能力 其它 34 (13) 3 8 6 应收账款周转率 5.3 5.5 5.3 5.2 4.9 经营活动现金流 34 82 15 96 126 存货周转率 1.6 1.9 1.9 1.8 1.8 资本支出 1 (7) (18) (17) (17) 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 36 (40) (6) (7) (8) 每股收益 0.55 0.91 1.15 1.53 1.77 投资活动现金流 37 (47) (24) (24) (25) 每股经营现金流 0.57 1.38 0.18 1.16 1.52 债权融资 (0) 0 0 0 0 每股净资产 6.48 7.22 8.22 9.35 10.59 股权融资 (17) (1) 20 0 0 估值比率 其他 (20) (17) (22) (11) (45) 市盈率