钢材期货周报：基本面矛盾不大，下方空间有限

基本面矛盾不大，下方空间有限

期现：截至1月12日，螺纹主力合约收盘价报3902元，较上周下跌77元，华东现货报价3930元，较上周下跌50元，期货贴水28元；热轧主力合约收盘价报4026元，周环比下跌53元，华东现货报价4030元，较上周下跌30元，期货升水4元。现货需求偏弱，整体矛盾不大，随着双焦现货和盘面的回落，成材有补跌情况，但预计幅度有限。第二轮焦炭提降落地，叠加铁矿石近期有所回落，钢厂利润将有所改善。

供给：截至1月12日，钢材产量（五大材+涂镀+型钢+钢管）为1308万吨，周环比下降18万吨，其中建筑材产量为335万吨，周环比下降4万吨，非建筑材产量973.6万吨，周环比下降13万吨，非建筑材产量降幅更为明显。铁元素供给有所增加，废钢日耗增加有限，增量主要来源于高炉复产，但五大材产量继续回落，铁水增加主要体现在非五大材的产量上，其中钢管、工角槽以及带钢增量明显。

需求：未来一周阴雨天气增加，或影响下游建材成交走弱。当前螺纹产量回落，但仍在季节性累库中，后市需求将进一步转弱。热卷情况好于螺纹，产量整体偏高但库存增幅不明显，说明热轧需求整体仍有韧性。盘面对明年的需求仍有较强预期，未来主要关注保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。

库存：截至1月12日，五大材库存仍在低位，但已开始进入季节性累库，品种间分化较大，螺纹、线材和冷轧开始累库，中厚板仍以去库为主，螺纹近期供增需减，累库早于季节性；热轧库存或处于库存拐点位置。本周螺纹总库存环比+23.8万吨至632.5万吨；热轧库存环比+2.2万吨至304.04万吨。非五大材库存表现平稳，工角槽再度转为去库。

观点：盘面和现货同步回落，螺纹盘面更弱，热卷现货更弱，综合影响基差回落，热卷转为平水。供给上看，铁元素因高炉复产有所增加，但钢材增量主要体现在非五大材上，五大材产量仍在回落。需求上看，当前仍是需求淡季，未来一周阴雨天气将影响螺纹需求，热卷需求维持相对韧性。目前钢材逐步进入季节性累库中，螺纹累库较快，其余品种累库尚不明显。整体看，钢材春节前供需基本平稳，矛盾不大，且原料端仍有较强成本支撑，建议前期低位多单继续持有，螺纹和热轧在3850和3950一线支撑明显，上方关注4400和4500一线压力。

价格和价差：钢价继续回落，螺纹小幅贴水，热卷回归平水状态；5-10跨期价差平稳；盘面卷螺差小幅走强，现货价格持平。海外钢价整体坚挺。今年前11月中国生铁和粗钢产量分别增长1.8%和1.5%。高频数据显示，23年全年铁元素供给增长5.2%（5500万吨），其中铁水增长4.8%。废钢日耗增加，到货量大幅增加，主要由于开始采购废钢的钢厂数量增加。

产量分结构：五大材产量继续回落，铁水逐步企稳回升，但铁水上行并未带来五大材产量上升。建筑材和非建筑材产量均有所回落，非建筑材产量环比降幅明显，建筑材产量小幅回落，且仍维持在低位。非五大材产量有所增加，钢管和工角槽以及带钢增量明显。

库存分结构：五大材中，中厚板维持去库，热轧或到库存拐点。非五大材也开始季节性累库，工角槽再度去库。

库存分结构（建筑材VS非建筑材）：建筑材和非建筑材均开始累库。

螺纹供需面：供给继续回落，库存小幅增加。螺纹钢产量继续回落，电炉产量季节性回落，高炉产量开始恢复。

热卷供需面：产量环比回落明显，库存维持低位。热轧产量环比继续回落。

成本和利润：成本抬升，利润下降。

其他：钢材出口超预期增长，1-11月中国钢材出口同比增加2143万吨。基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求。制造业耗钢需求正增长，汽车、造船和家电行业保持较高增速。由于低基数原因，11月新开工和施工面积当月同比转正。地产销售改善不明显，关注后期“城中村改造”对耗钢需求拉动。