预期供应充足，油脂持续震荡

期货研究报告|油脂日报2024-07-24 预期供应充足，油脂持续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7896元/吨，环比下跌62元，跌幅0.78%；昨日 收盘豆油2409合约7804元/吨，环比上涨28元，涨幅0.36%；昨日收盘菜油2409合约 8707元/吨，环比上涨23元，涨幅0.26%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7990元/ 吨，环比无变化，现货基差P09+94，环比上涨62元；天津地区一级豆油现货价格7910元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.13%，现货基差Y09+106，环比下跌18元；江苏地区四级菜油现货价格8750元/吨，环比上涨30元，涨幅0.34%，现货基差OI09+43，环比上涨7元。 近期市场咨询汇总：据国家粮油信息中心监测显示，截至7月19日，国内主要油厂豆 粕库存129万吨，周环比上升4万吨，月环比上升30万吨，同比上升63万吨，较过去 三年均值高38万吨，仅略低于2018年131万吨的历史最高。阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1010美元/吨，与上个交易日相下调7美元/吨；阿根廷豆油（10月船期）C&F价格967美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（10月船期）C&F价格1030元/吨，与上个交易日相比持平。 昨日三大油脂价格持续震荡，国内油脂供强需弱基本面保持不变，库存处于较高位置，三大油脂持续震荡。菜油方面，Mysteel数据显示2024年7月，沿海地区进口菜籽预估 到港船数8条，菜籽数量约52万吨，菜籽到港充足。另外今年直接进口的菜油数量也较大，因此菜籽近期也在累库。随着近期的利多在盘面兑现之后，菜籽油是否能持续上涨还要看后期产地天气是否能造成实质性减产。预计近期菜籽油主力合约震荡。 ■策略 中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/8 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2020202120222023202420202021202220232024 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202220232024202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 14 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 -500 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 -500 4,000 3,000 2,000 1,000 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 287 302 317 332 347 362 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨 1,000 2 16 30 45 59 73 87 101 115 130 144 158 172 186 200 216 232 249 266 287 304 320 336 353 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 202220232024 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 20202021202220232024 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图23:豆油进口盘面利润（阿根廷）丨单位：元/吨图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 -500 -1,500 -2,500 -3,500 -4,500 -5,500 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -500 -1,000 -1,500 -2,