有色金属行业2024Q2基金持仓分析：连续四季度增持有色行业，进一步加仓金铜铝板块

行业动态报告●有色金属 2024年07月22日 连续四季度增持有色行业，进一步加仓金铜铝板块 --有色金属行业2024Q2基金持仓分析 核心观点： 有色金属 推荐 (维持) 2024Q2主动权益类公募基金连续四个季度增持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至3.11%：根据公募基金 2024年半年报，我们统计全市场7827支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。行业内部业绩与景气分化下，主动权益类公募基金2024Q2对A股有色金属行业子版块的持仓也出现分化。虽然能源金属景气持续下行进一步遭到了机构的减持，但二季度中上旬在经济有望加快复苏与美联储降息临近逻辑延续下，金铜铝等大宗商品有色金属价格保持了一季度末的强势状态，工业金属与黄金带动有色金属行业整体业绩改善的预期使2024Q2主动权益类公募基金在整体上继续增持了A股有色金属行业。2024Q2主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为3.11%，环比2024Q1的3.06%上行0.05个百分点，连续第四个季度增持A股有色金属行业。 主动权益类公募基金2024Q2重点加仓A股有色金属行业子行业中的黄金、铝板块，减持能源金属板块：主动权益类公募基金重仓持股中，2024Q2 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130522040004 相对沪深300表现图 对铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材有色金属沪深300 料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为1.40%、0.49%、0.06%、0.63%、0.01%、0.01%、0.08%、0.10%、0.13%、0.07%、 0.12%，较2024Q1环比分别变化+0.03pct、+0.06pct、+0.01pct、+0.08pct、 +0.01pct、-0.003pct、-0.09pct、-0.06pct、-0.01pct、+0.002pct、+0.03pct。 2024Q2主动权益类公募基金进一步集中持仓金铜铝等大宗商品龙头公司：主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度上升，2024Q2 主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2024Q1环比上行1.79个百分点至75.54%。2024Q2A股有色金属行业个股中，主动权益类公募基金重仓市值前十大个股为紫金矿业、洛阳钼业、中金黄金、神火股份、山东黄金、中国铝业、银泰黄金、云铝股份、湖南黄金、西部矿业。 投资建议：2024Q2主动权益类公募基金对A股铜、铝板块的持仓占比已创下2010年以来新高。目前国内经济复苏不及预期以及基本面供需无改善迹象的情况下，铜铝价格出现了回调，但对铜未来供应紧缺的一致预期使基金抱团牢固，铜板块股价与金属价格发生了明显偏离。在当下2024Q3美联储降息逻辑比国内经济复苏逻辑更具有确定性的情况下，黄金价格维持强势与黄金板块机构筹码稳固的概率或将高于其他大宗商品有色金属品种与板块，建议关注黄金板块龙头个股山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金。此外，国内铝土矿传导至氧化铝的紧缺得到供需基本面上的印证，且紧缺局面最乐观也将在四季度才能得到缓解，氧化铝利润在铝产业链中的分配优势有望在2024Q3延续，建议关注中国铝业、天山铝业、南山铝业。 风险提示：1）有色金属下游需求不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内经济复苏不及预期的风险。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色】行业周报_美衰退预期引发回调，关注新布局良机20240721 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2024Q2基金继续小幅增持有色金属行业3 （一）公募基金连续四个季度加仓有色金属行业3 （二）2024Q2基金主要增持金铝板块3 二、投资策略7 三、风险提示7 一、2024Q2基金继续小幅增持有色金属行业 （一）公募基金连续四个季度加仓有色金属行业 2024Q2主动权益类公募基金小幅增持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至3.11%。根据公募基金2024年半年报，我们统计全市场7827支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金 配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。行业内部业绩与景气分化下，主动权益类公募基金2024Q2对A股有色金属行业子版块的持仓也出现分化。虽然能源金属景气持续下行进一步遭到了机构的减持，但二季度中上旬在经济有望加快复苏与美联储降息临近逻辑延续下，金铜铝等大宗商品有色金属价格保持了一季度末的强势状态，工业金属与黄金带动有色金属行业整体业绩改善的预期使2024Q2主动权益类公募基金在整体上继续增持了A股有色金属行业。2024Q2主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为3.11%，环比2024Q1的3.06%上行0.05个百分点，连续第四个季度增持A股有色金属行业。 图1：主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓股持股比例 基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 4% 3% 2% 1% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2024Q2基金主要增持金铝板块 2024Q2主动权益类公募基金继续重点加仓A股工业金属与黄金板块。我们将A股有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计主动权益类公募基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2024Q2主动权益类公募基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材 料板块市值占基金股票投资市值比分别为1.95%、0.63%、0.20%、0.32%，较2024Q1环比分别变化 +0.10pct、+0.08pct、-0.15pct、+0.02pct。 图2：主动权益类公募基金重仓持有A股有色金属二级子行业市值占基金净值比 2.0% 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：主动权益类公募基金重仓持有A股有色金属二级子行业市值占基金净值比 工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，主动权益类公募基金2024Q2重点加黄金、铝板块，减持能源金属板块。我们将A股有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、 锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2024Q2铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为1.40%、0.49%、0.06%、0.63%、0.01%、0.01%、0.08%、0.10%、0.13%、0.07%、0.12%，较2024Q1环比分别变化+0.03pct、+0.06pct、+0.01pct、+0.08pct、+0.01pct、-0.003pct、 -0.09pct、-0.06pct、-0.01pct、+0.002pct、+0.03pct。 图4：主动权益类公募基金重仓持A股有有色金属三级子行业市值占基金净值比 锂 铜黄金 铝 稀土 其他稀有小金属非金属新材料 铅锌 钨 金属新材料 磁性材料 0.9% 0.6% 0.3% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：主动权益类公募基金重仓持有A股有色金属三级子行业市值占基金股票投资市值比 铜 黄金锂 磁性材料 铝 稀土 其他稀有小金属非金属新材料 铅锌 钨 金属新材料 1.2% 0.9% 0.6% 0.3% 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 0.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024Q2主动权益类公募基金进一步集中持仓金铜铝等大宗商品龙头公司。从自下而上个股的角度看，2024Q2主动权益类公募基金重仓A股有色金属行业股票数量为81只，较2024Q1增加1只。而主动权益类公募基金对A股有色金属行业的重仓持股集中度上升，2024Q2主动权益类公募基金重仓的A股有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓A股有色金属个股总市值的比重较2024Q1环比上行1.