机械设备2024年度中期投资策略：行业龙头出海与国内需求复苏并行

│ 机械设备2024年度中期投资策略 行业龙头出海与国内需求复苏并行 国内需求端逐步回暖，制造业PMI指数回到枯荣线以上 需求端，2023年全国固定资产投资同比增速低于过去十年平均水平，中游设备资本开支减少。2024年3月和4月国内制造业PMI指数持续回到枯荣线以上，分别为50.8和50.4，国内需求相比2023年Q4以及2024年1-2月有所复苏。政策端，国家增发万亿元特别国债以及地产政策放松，同时加大对高新技术型企业的支持力度，促使高端制造业发展，自主可控的核心技术或将加快国产替代进程。 行业龙头海外市占率不断提升 近年来，国内高端制造行业龙头在国内竞争激烈的市场中形成一批具备全球竞争力的行业龙头，他们将出海作为未来战略。我们看好的品类如注塑机、电动叉车、高空机械、光伏设备、工控设备、激光设备、锂电设备等产品，出口优势明显，海外市占率目前较低。我们认为未来几年国内厂商出海能力将不断增强，从发展中国家市场逐步向发达国家市场渗透。 工程机械需求有望逐步触底回升 2024年1-4月我国累计销售挖掘机6.9万台，同比下降9.78%；其中4月 销量1.9万台，同比增加0.27%，销量同比转正。CME预估2024年5月挖掘机（含出口）销量16200台左右，同比增长5%左右，市场逐步修复。自2021年下半年，我国工程机械行业步入下行周期，我们认为目前挖掘机行业已处于底部弱复苏阶段，随着设备等系列政策持续推进，挖掘机械市场有望逐步回升。同时锂电化有望推动叉车等产品需求持续放量。 顺周期通用设备需求复苏 从政策端来看，一方面，3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动仪器仪表、轨道交通等行业设备更新。另一方面，目前国内各地出台了一系列地产放松政策，地产需求回暖有望拉动顺周期需求复苏。从估值角度来看，顺周期板块经过持续调整，估值水平处于历史低位。我们认为2024年下半年政策影响逐步传导，顺周期中的第三方检测、刀具、工业母机、工控、叉车等国内需求有望迎来复苏。3C消费电子经过多年设备投资需求下滑，预计2024年下半年有望迎来部分更新需求，行业景气度有所回暖。 低空经济测试有望带来检测行业新增量 第三方检测行业发展与宏观环境及下游细分行业需求相关性较高，目前检测服务行业整体景气度较低，其中我们认为汽车相关检测景气度可持续：一方面，随着小米、华为等公司不断进入汽车行业并且传统燃油车企业加快布局新能源车，汽车检测行业受益于下游新车型不断推出；另一方面，低空经济不断发展有助于第三方检测行业扩大市场规模，汽车检测和无人机等低空经济检测测试内容相似，相关汽车测试企业具有对应检测能力。 投资建议：关注出海行业龙头与国内需求相关标的 （1）工程机械：推荐三一重工、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力、徐工机 械、恒立液压；（2）通用设备：推荐海天精工、凌霄泵业、川仪股份、中金环境，建议关注柏楚电子、伊之密、海天国际、大元泵业；（3）检测服务：推荐苏试试验、中国汽研，建议关注华测检测；（4）光伏设备：推荐奥特维、高测股份，建议关注迈为股份、晶盛机电。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代的风险，政策变化的风险。 证券研究报告2024年07月23日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 机械设备 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/72023/112024/32024/7 相对大盘走势 作者 分析师：刘晓旭 执业证书编号：S0590524040006邮箱：xxliu@glsc.com.cn 分析师：田伊依 执业证书编号：S0590524070001邮箱：tianyy@glsc.com.cn 分析师：裴婉晓 执业证书编号：S0590524030001邮箱：peiwx@glsc.com.cn 联系人：蒙维洒 邮箱：mengws@glsc.com.cn 相关报告 1、《机械设备：锂电化+国际化双引擎驱动叉车行 业发展》2024.07.11 2、《机械设备：我国挖掘机行业内需回暖态势明显》2024.06.10 行业报告 行业投资策略 正文目录 1.工程机械：挖掘机需求触底回升，叉车需求持续放量5 1.1设备更新政策有望推动挖掘机需求触底回升5 1.2锂电化+国际化持续推动叉车行业发展9 2.通用设备：国内需求有望见底，国产替代&出海机会较大13 2.1注塑机：下游需求逐步回暖，出海步伐加快13 2.2泵：内需与外需共振，水泵市场持续扩容18 2.3机床：内需复苏叠加十年更新周期已至24 3.机器人：技术迭代迅速推进，等待放量利好30 3.1产业快速迭代，人形机器人奇点降至30 3.2产业链上格局稳定的公司业绩兑现较好32 4.光伏设备：政策加速产能出清，供需有望底部反转35 4.1国内光伏竞争力强，中长期景气度无需担忧35 4.2硅片端：低氧单晶炉&切片机，技术迭代带动需求38 4.3电池端：HJT或为下一代钙钛矿叠层电池最佳选择41 4.4组件端：0BB技术放量会带动设备厂商43 5.锂电设备：海外建厂需求大增，复合铜箔量产加速45 5.1短期锂电设备出海成为新的需求增长点45 5.2复合铜箔等技术变化利好设备商47 6.检测服务：低空经济测试有望带来行业新增量49 6.1第三方检测行业盈利能力下滑49 6.2汽车检测规模有望持续增长50 6.3低空经济测试有望扩大第三方检测市场规模51 7.投资建议：关注出海行业龙头与国内需求相关标的52 7.1工程机械：建议关注设备更新政策相关企业及出口相关标的52 7.2通用设备：建议关注内需复苏及出口高景气标的53 7.3检测服务：建议关注汽车及低空经济检测相关标的53 7.4光伏设备：建议关注新技术催化的龙头设备标的54 8.风险提示55 图表目录 图表1：2024年1-6月挖机累计销量同比下降5%5 图表2：2024年6月挖机销量同比增加5%5 图表3：2024年1-6月国内挖机累计销量同比增长5%5 图表4：2024年6月国内挖机销量同比增长26%5 图表5：2024Q1国内挖掘机仍以小挖市场为主6 图表6：2024Q1小挖销量占总销量的62%6 图表7：2022年至今基建投资维持较高水平6 图表8：2024年1-5月房屋新开工面积同比下降24%6 图表9：2024年1-5月挖掘机平均开工小时数较少7 图表10：2024年1-6月庞源吨米平均利用率较低7 图表11：2024年1-6月挖机出口累计同比下降14%7 图表12：2024年6月出口挖机销量同比下降8%7 图表13：2024Q1国外挖掘机仍以小挖市场为主8 图表14：2024Q1印尼开工情况较为活跃8 图表15：2024-2026年我国挖掘机销量预测9 图表16：2024年1-5月我国叉车累计销量同比增长14%9 图表17：2024年5月我国叉车销量同比增长10%9 图表18：我国电叉销量明显超过内燃叉车10 图表19：2024年1-5月我国电叉销量占比约70%10 图表20：2023年我国III类车销量占比超过50%10 图表21：我国III类车增速多年位列五类车型之首10 图表22：2024-2029年中国叉车市场规模预测11 图表23：2024年1-5月我国叉车外销同比增长19%12 图表24：2024年5月我国叉车外销同比增长11%12 图表25：2024年1-5月电动叉车外销同比增长27%12 图表26：2024年1-5月叉车出口中电动化占比超过77%12 图表27：欧、美、亚洲是叉车传统出口市场13 图表28：2023年电动及内燃叉车出口各洲情况13 图表29：我国注塑机行业下游分布广泛，行业集中度较高13 图表30：注塑机行业景气度一般滞后于塑料制品产量增速1-2年14 图表31：2022年汽车塑料件市场已达2052.3亿元14 图表32：塑料件可广泛应用于新能源汽车14 图表33：汽车行业资本开支增速触底反弹15 图表34：家电市场呈现回暖态势15 图表35：预计2022-2030年全球注塑机GAGR为4.6%16 图表36：2022年国内注塑机市场规模263.5亿元16 图表37：2021年后注塑机出口金额超过15亿元，贸易顺差持续扩大16 图表38：注塑机出口收获更高毛利率17 图表39：注塑机进口均价远高于出口17 图表40：2023年注塑机出口目的地金额最高为土耳其17 图表41：亚洲为注塑机出口目的地金额最高区域17 图表42：2022年海天国际位居全球注塑机企业市场占有率第一位18 图表43：海天国际2023年海外营收增速为17.3%18 图表44：伊之密2023年海外营收增速为20.1%18 图表45：2023年全年水利建设投资12000亿元19 图表46：节能泵相关支持政策20 图表47：30年期抵押贷款利率预期回落21 图表48：美国当前处于被动去库存阶段21 图表49：建筑材料等地产强相关行业有补库迹象（零售商情况）22 图表50：美国进口中国建筑建材金额从2024年2月同比转正22 图表51：凌霄泵业2018-2023年营收/利润CAGR为4%/11%23 图表52：塑料卫浴泵营收占比约50%（亿元）23 图表53：欧洲热泵销量降幅收窄23 图表54：2025-2030年欧盟每年安装热泵所节省的累计天然气量24 图表55：2021-2030年欧盟年度热泵安装量24 图表56：2023年国内泵企业国外营收情况24 图表57：2023年泵企业国外毛利率普遍高于国内24 图表58：数控机床行业相关政策/规范标准汇总25 图表59：我国机床依赖进口程度降低26 图表60：内资企业在高端数控金切机床中占比仅9%26 图表61：中国数控机床上游零部件国产替代加速26 图表62：科德数控产品性能不输国外品牌26 图表63：机床行业呈现出10年大周期的周期特性27 图表64：2025-2026年中国金切机床市场有望重新进入新一轮增长周期27 图表65：宏观角度来看，内需或已筑底28 图表66：2024年1-4月国内金切机床产量21.1万台28 图表67：2022年汽车是机床主要的下游应用领域29 图表68：下游景气度直接影响机床产量29 图表69：2024年1-4月国内汽车产量增长7.9%29 图表70：2024年1-4月通用设备制造业营收增长2.09%29 图表71：头部机床厂商海外营收占比显著增加30 图表72：2024年上半年人形机器人行业相关重要信息30 图表73：2023年Gartner曲线显示智能机器人技术成熟度仍需等待5-10年，英伟达可促进相关产业加速推动31 图表74：哈默纳科对人形机器人中长期出货量预测31 图表75：人形机器人及对应减速器的销量和市场规模预测32 图表76：人形机器人产业链示意图32 图表77：相关人形机器人两条主线33 图表78：工业机器人成本结构拆分34 图表79：产业链相关零部件公司梳理34 图表80：人形机器人及对应减速器的销量和市场规模预测35 图表81：全球光伏新增装机维持高增（单位：GW）36 图表82：2022年我国硅料、硅片、电池、组件产量占全球比重均超过80%36 图表83：2023年硅料价格大幅下降37 图表84：光伏经理人指数（SMI）已经开始回升37 图表85：硅料-硅片-电池-组件综合价格指数处于近10年最低位37 图表86：光伏硅料-硅片-电池片-组件各环节的主要设备已经全面国产化38 图表87：晶盛机电超导磁场方案39 图表88：奥特维超大泵方案39 图表89：2025年单晶炉市场空间约240亿元40 图表90：金刚线切割相较砂浆线降本增效优势明显41 图表91：HJT、TOPCon和PERC电池的技术路线对比42 图表92：2025年HJT电池整线设备市场空间约260亿元43 图表93：0BB无主栅技术是下一代降银手段44 图表94：我们预测2025年全球串焊机市场空间约120亿元45 图表95：2023年光伏龙头设备企业营收情况45 图表96：预计202