铝：价格调整完毕后仍可看好

国海良时期货研究丨热点聚焦 铝：价格调整完毕后仍可看好 从短期来看目前铝价表现是偏空的。我们此前在2024年铝半年报《万九竿头须进步，两万世界是全身》中就提过“短期来看，目前处于宏观+基本面双空的状态。由于欧元区已经进入降息，预期兑现后部分宏观资金撤退，导致整体市场情绪回落，铝价也跟随回调。而且基本面上，供应端仍能增长（云南复产即将进入尾声，但还有最后一轮复产预期），需求进入传统淡季，迎来供需错配，预计回调能延续到7月初至7月中旬”。这是基于美联储降息时间未定、预期仍然有戏可唱的观点，在今年上半年降息时间一推再推，把预期打到年底甚至明年的前提下，欧元区利空出尽后、也就是价格调整完毕后确实有足够长的时间再继续炒作降息预期。 图1我国电解铝价格（元/吨） 研究员：陈怡 邮箱：cheny03@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336368 从业资格号：F03090744 投资咨询资格号：Z00197922024年07月18日 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 数据来源：SMM，国海良时期货研究所 从基本面上看，其实今年上半年铝的基本面还是偏强的。从供应端来看，上半年云南如期复产，外加内蒙古产能臵换项目的投产，运行产能和开工不断上修，上半年产量同比增5%，但外盘伦铝价格强势，进口窗口没有打开过，除了每个月固定数量低价流入的俄铝外几乎没有给供应端造成太大的压力，而需求端上，铝与螺纹钢截然不同的走势也表明电解铝正在逐步去掉地产标签，整体消费没有受到地产疲软的影响而受到拖累，反而是年初不被市场普遍看好的光伏继续表现出了同比增幅，再加上新能源车的增速，导致新能源版板块的消费不仅能够弥补传统地产、燃油车等领域的疲软，甚至还有较大溢出，铝上半年实际需求同比增7%，供需双增但需求更为强劲，基本面比去年同比更为亮眼。上半年宏观情绪较好+基本面扎实也确实造就了铝价的一飞冲天，正式突破了去年运行了一整年的震荡区间。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 本来我们看好借着欧元区降息落地的利空给与铝价一个向下的深调，随后再做多的确定性更高一点，但从6月中旬至今的走势来看价格始终在盘整，说明市场交易的重心依然偏向于美联储降息的预期。既然现在降息预期有所提前，降息靴子可能提前落地，盘面趁着消息面利空尽快向下释放的可能性更大了，再加上基本面上出现了转弱的迹象（供应端增加后预计能维持高位到枯水期，而需求端最近明显进入淡季，铝锭+铝棒的总库存开始累库，下游的接货意愿变得非常低，因为加工端的利润受到了压缩，今年棒厂加工费普遍亏损，而且铝水不停的条件下库存几乎全部压在中间环节，资本压力比较大），宏观与基本面双杀下如果铝价仍能抗住不跌，后续大涨的可能性就比较小了，毕竟上半年已经涨的比较高，市场如果不借机调整的话，新的资金（不论是套保盘还是投机）都很难找到入场机会。 因此，我们的观点总结为1）现在宏观+基本面双利空下可以轻仓试空，短期止损线做好，价格向下趋势确定可以逐步加仓，顺应趋势去做；2）如果盘面进入震荡调整阶段，短期止损线破即刻离场，没有出现明显向上或向下的趋势之前都不再关注此品种，或静待美联储降息时点公布后进场做空；3）价格向下深度调整后（最好能打到去年震荡区间的顶部18700-19000元/吨），可做右侧交易，向上趋势起来后可进场跟多，但考虑到降息情绪不如上半年，预计价格高点也很难达到上半年的高点。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。