吴玉新 季报铝硅

铝：黎明前夕总会有些许暗淡 封帆 期货从业资格号：F3036024投资咨询从业证书号：Z0014660 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412投资咨询从业证书号：Z0001897 2024年7月5日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 铝土矿、氧化铝 铝土矿 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 590 山西 河南 广西 贵州 540 490 440 390 340 290 240 2021/10 2022/10 2023/10 80 几内亚 马来西亚 澳洲 75 70 65 60 55 50 45 40 2021/10 2022/10 2023/10 400 广西 贵州 河南 山西 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/06 2022/06 2023/06 1600 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024-05 国产铝土矿产量43家样品企业铝土矿原料库存 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 铝土矿进口量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 主流地区铝土矿进口量（月） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 010203040506070809101112 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 300 2021 2022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 140 2021 2022 2023 2024 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存 5100 2020 2021 2022 2023 2024 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿总库存（月） 4000 2021 2022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 2150 2021 2022 2023 2024 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/07 2022/07 2023/07 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿总结 铝土矿供应紧缺短期无解 1.国产矿复工开采不及预期，原本市场预期山西地区铝土矿复产未能兑现，开采许可证进展缓慢，安全检查常态化； 2.几内亚进入雨季，政治不确定性及基础设施不健全，难以放量； 3.港口库存不足1个月用量； 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 氧化铝净进口 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 氧化铝净进口 60 700 15 50 600 10 40 500 5 30 400 20 0 300 10 200 -5 100 -10 0 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 -10 0 2020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03 -15 -20 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 100 山西 山东 河南 贵州 广西 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/01 636.8 6.9 643.7 656.3 -12.5 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 480 2022 2023 2024 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 90 2021 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 电解铝厂内库存 站台及在途库存 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2023 2024 010203040506070809101112 340 2022 2023 2024 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 氧化铝供需平衡山东氧化铝现货利润（周） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 山西进口矿生产现金成本 利润（右） 3600 1600 3400 1400 3200 1200 1000 3000 800 2800 600 2600 400 2400 200 2200 0 2000 2021/10 -200 2022/10 2023/10 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝生产成本保持相对稳定于2816元/吨，现货价格稳定进口价格屡创新高，国产氧化铝价格稳定在3900元/吨以上 氧化铝总结 1.海外氧化铝扰动较大（澳洲、美铝），海外氧化铝成交价格屡创新高，导致国内进口处于亏损状态，由净进口转为净出口； 2.从氧化铝新增产能统计来看，目前仅有博赛的技改项目60万吨已经投产，内蒙古鑫旺计划100万吨产能复产完成； 3.氧化铝库存全方位下滑； 4.预计全年供应紧缺40万吨； 02 电解铝 价格 500 升贴水 A00铝价（右） 广东90铝棒加工费 无锡90铝棒加工费 河南90铝棒加工费 23000 1200 400 220001000 300 21000800 200 20000 600 100 19000 0 400 -100 2022-06-17 2023-01-17 2023-08-17 2024-03-17 18000 200 -200 17000 -300 16000 0 2022/04 -200 2023/04 2024/04 -400 15000 铝锭价格铝棒加工费 资料来源：一德有色、SMM 0 -80 0 -20000 500 -60 -15000 1000 0.5 -40 -10000 1500 1 2000 -5000 2024-01-18 2023-06-18 2022-11-18 2500 0 2022-04-18 -20 1.5 0 3000 20 5000 3500 2 4000 40 10000 4500 LME3:00价格 升贴水 60 2.5 沪伦除汇比（右） 进口盈亏 15000 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 2024/06 进口盈亏LME价格 电解铝企业利润 预焙阳极价格氟化铝及冰晶石价格 2024/03 2023/11 2023/07 2023/03 2022/11 2022/07 4000 2024/052022/03 2023/05 3000 2022/05 5000 4000 6000 5000 7000 6000 8000 7000 9000 8000 10000 9000 冰晶石价格 氟化铝价格 11000 西北 西南 华中 华东 10000 20000 利润（右） 电解铝加权成本 8000 19000 6000 18000 17000 4000 16000 2000 15000 0 14000 13000 -2000 12000 2019/12/31 -4000 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -120022/06 -200 TTF欧元/MW 德国欧元/MWH 挪威欧元/MWH 2023/06 2024/06 欧洲电价 中国电解铝生产利润 资料来源：一德有色、SMM 电解铝月度供需平衡 日期 期初库存 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 期末库存 2023/01 49.3 341.8 7.2 349.0 299.7 49.3 98.6 2023/02 98.6 309.2 7.5 316.7 288.5 28.2 126.8 2023/03 126.8 341.2 6.7 347.9 365.9 -18 108.8 2023/04 108.8 334.8 9.6 344.4 367.9 -23.5 85.3 2023/05