纯碱玻璃策略周报

纯碱：表需大增，投机拿货为主，短期估值仍不低玻璃：现货继续大跌，盘面震荡偏弱 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年7月14日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 纯碱供需略偏空，估值中性 纯碱观点：观望；基本面偏弱，09在1950-2050，估值中性略偏高一点，但盘面受产业消息扰动大 逻辑： •前期纯碱观点是全年看现货1650-2050震荡主区间，突破上下空间幅度都暂不高； •本周最低触及1916，快速反弹，宏观和微观数据仍略偏空，估值也不算低； •本周轻碱表需大增，淡季下，透支后期需求，下半年能否维持上半年高需求或有压力； •重碱表需仍高，下游补库一直增加，需求前置； •6月-7月交割量较大，8-9月交割预期也较多，盘面受压制； •周一现货报价环比持平，随着盘面下跌，现货跌破前期低位2050，低价到2000以下，上周现货没有挺价趋势；关注短期支撑，中期看纯碱仍有下行空间 •现货顶部2350或已出现，盘面09升水随时间而逐步收窄，利空；01合约存在投产预期和存量开工提高预期； •当前检修量不多，预估8月检修略增加，或出现短期去库行情，上周观点09谨慎做空，但已跌破2000支撑，向下空间打开 •本周厂家大幅去库+交割库平库，检修季下库存涨涨跌跌，整体波动小，季节性去库的利多难兑现，不去库理解成驱动利空；近两周下游大幅接货，但现货却跟随盘面下跌，偏空； •上周策略空单2100已止盈离场；本周大跌到1930附近，可试多，止损1880，止盈2030，盈亏比不高 玻璃基本面略偏空，估值中性 玻璃观点：基本面偏空，估值中性（符合高库存），需求存环比改善预期，存在估值修复拉升；09区间1400-1600（重心跟随成本下移）；区间操作，确定性看偏高位做空 策略：上周试多止损，本周现货大跌，09仍偏空，观望 逻辑：现货看，产销略弱，符合弱季节性，本周表需仍弱；近期冷修计划少，前期点火线出玻璃，供应略增；需求端上半年低估，再加上地产政策的不断释放，以及下半年季节性偏旺季预期，玻璃需求环比仍有增加；玻璃供应整体已高位缓慢下行；当前玻璃利润一般，在基本面没有变的更差的情况下，存在利润修复逻辑；现货价格看，7月大跌价 煤制成本1300，现货利润中性； 风险点：宏观政策转弱 玻璃数据：本周表需基本持平，产量问，库存累幅变动不大，下周预估继续累库；当前利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧；中期看， 维持刚需平稳，投机力度小，库存高位震荡；价格看，现货再次下跌；湖北1380元，沙河1417-1450附近 新开工和竣工拟合看，竣工累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃需求高点已现（修正的是需求韧性仍好），而玻璃供应也在走弱，库存未到2022年极端高位； 下周关注：无 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 2024/7/1 2024/6/1 2024/5/1 2024/4/1 2024/3/1 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/1 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,700 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 09-18 10-05 10-22 11-08 11-25 12-12 12-29 01-15 02-01 02-18 03-06 03-23 04-09 04-26 05-13 05-30 06-16 07-03 07-20 08-06 08-23 09-09 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2009 2309 2021-02-06 2021-04-06 纯碱09合约基差 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2109 2409 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2209 2024-04-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-06-06 2,100 1,600 1,100 600 100 (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 01-18 2009-21012109-22012209-2301 纯碱五九价差九一价差一五价差 01-26 02-03 02-11 2309-2401 02-19 02-27 03-06 03-14 03-22 纯碱九一价差 03-30 04-07 04-15 04-23 05-01 05-09 2409-2501 05-17 05-25 06-02 06-10 06-18 06-26 07-04 07-12 07-20 07-28 08-05 08-13 08-21 08-29 09-06 09-14 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 2,200 2021年 2024年 2,300 1,700 2,100 1,200 1,900 1,700 700 1,500 200 1,300 1,100 (300) 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 北港动力煤5500报价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 华北原盐低价（氯碱网） 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 20172018201920202021202220232024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021