行业跟踪：品牌波动，制造订单持续恢复

纺织服饰行业月报 证券研究报告·行业月报·纺织服饰 行业跟踪：品牌波动，制造订单持续恢复2024年07月23日 增持（维持） 投资要点 近期行情回顾：2024年以来纺服板块跑输大盘，纺织制造略好于服装家纺。2024年初迄今（2024/01/01-2024/7/15）纺织服饰板块/万得全A累计涨跌幅分别为-19.2%/-8.2%，纺服板块在31个申万一级行业排名第23、在消费行 业中位列第5，其中纺织制造略好于服装家纺、年初以来涨跌幅分别为-16.3%/-20.9%。本月（2024/6/15-2024/7/15）纺织服装板块下跌9%，在全行业中位列第25。纺服个股中，本月千百度（+89.68%）、康隆达（+14.34%）、中胤时尚（+13.17%）涨幅靠前；中银绒业（-37.93%）、报喜鸟（-27.50%）、南山智尚（-24.15%）跌幅靠前。 品牌服饰数据跟踪：6月受短期因素扰动销售承压。1）6月整体：受国内整体消费偏弱、全国多雨气候及618消费前置至5月的影响，24年6月全国社零同比+2.0%、较5月有所放缓（5月同比+3.70%）。6月服装类零售额同比-1.9%、较5月转弱（5月同比+4.4%）。2）6月线上：由于今年电商618 活动提前至5月下旬开始，因此6月线上渠道销售承压，6月服装家纺整体 销售额/销量/均价分别同比-12.9%/-7.4%/-5.9%，呈量价齐跌特点。细分类目中孕妇装、运动户外包、居家布艺线上销售额同比增长，其他类目均下滑。 纺织制造数据跟踪：订单持续恢复，棉价毛价延续下滑。1）订单—需求侧：美国服装零售延续增长提速趋势，欧洲零售连续3月维持正增；国际品牌处于补库阶段，阿迪24Q2销售超预期、再次上调全年指引。2）订单—供给侧：6月国内纺织品出口同比+5.9%；丰泰/裕元制造业务/志强/钰齐/儒鸿 /聚阳营收分别同比+0.8%/+2.9%/+39.5%/+8.7%/+26.7%/-1.9%，除聚阳外均保持营收正增长。3）人民币汇率：延续温和贬值趋势，截至7月15日美元兑人民币汇率为7.26、较6月15日贬值0.1%，较年初贬值2.5%。4）原材料：棉价、毛价延续小幅下跌趋势，6/12-7/12国棉/美棉/澳毛价格分别下滑3.4%/1.5%/4%，化纤类原材料价格涨跌互现，6/15-7/15氨纶/PA6/PA6价 格分别-3.6%/+3.7%/+2%；6月纱线、坯布库存天数分别同比上升+3.4/+3.1天至30.9/34.0天。 品牌服饰观点：消费呈现波动特点，优选基本面边际上积极变化、低估值高分红标的。24年以来国内消费整体偏弱，4-6月在局部地区多雨气候和618大促扰动下，服装类零售额有所波动，其中4月同比小幅下滑、5月恢 复增长、6月再度下滑。结合我们跟踪的重点品牌流水来看，我们预计品牌服饰24Q2业绩表现可能略弱于Q1，上半年整体有望保持正增。我们认为在当前消费环境下，仍可以从定位、赛道、渠道、市场四个角度筛选细分领域标的，并建议从中优选自下而上看边际上存在积极变化、低估值高分红的公司，如海澜之家（定位性价比、布局运动赛道和出海，24年PE10X、股息率7.8%）、波司登（强功能性服饰品牌、产品拓展切入风口赛道防晒服领域，FY25PE11X、股息率6.3%）、水星家纺（定位大众市场、线上产品矩阵优化毛利率提升，24年PE8X、股息率6.6%）、报喜鸟（哈吉斯拓店，24年PE8X、股息率5.7%）、安踏体育（体育+户外多品牌集团，24年PE14X、股息率2.7%）。 纺织制造观点：订单持续恢复，优选直接受益龙头。23年底以来海外品牌去库结束、订单恢复带动纺织上游基本面改善，24Q1纺织制造板块营收、净利润均恢复正增长，当前海外品牌仍处于补库周期中，欧美消费呈现弱 改善趋势，我们预计上游订单修复趋势在24年内有望延续。建议优选直接受益于订单改善的产业链中下游制造龙头，推荐鞋服制造龙头华利集团、申洲国际、健盛集团及辅料龙头伟星股份等。在需求进一步回暖、原材料价格企稳回升后，上游企业有望释放较大的业绩弹性，建议关注新澳股份、百隆东方、鲁泰A等。 风险提示：终端消费疲软、海外国家加征关税、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 行业走势 纺织服饰沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2023/7/242023/11/222024/3/222024/7/21 相关研究 《2023年报&2024年一季报总结：制造板块迎业绩拐点，关注品牌结构性机会》 2024-05-14 《行业跟踪：品牌服饰23Q4业绩高弹性兑现，关注24年需求回暖下制造龙头基本面修复机会》 2024-01-29 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.近期行情回顾4 2.行业数据跟踪6 2.1.品牌服饰：6月受短期因素扰动销售承压6 2.1.1.社零：6月社零增速放缓，服装零售同比下滑6 2.1.2.线上：6月服装家纺量价齐跌，销售承压6 2.2.纺织制造：订单持续恢复，棉价毛价延续下滑7 2.2.1.订单—需求侧：欧美消费呈弱复苏趋势，国际品牌处于补库阶段7 2.2.2.订单—供给侧：6月国内纺织品出口保持增长，代工企业维持复苏态势8 2.2.3.人民币汇率：延续温和贬值趋势9 2.2.4.原材料：棉价毛价延续下跌，化纤类价格涨跌互现10 3.行业新闻跟踪12 4.重点公告、业绩及限售股跟踪13 4.1.纺服公司重点公告13 4.2.纺服公司限售股解禁跟踪15 4.3.纺服板块个股24H1业绩预告15 5.观点更新：品牌波动，制造订单持续恢复16 5.1.品牌服饰：消费呈现波动特点，优选基本面边际向好标的16 5.2.纺织制造：订单持续恢复，优选直接受益龙头18 6.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：2024年以来（2024/01/01-2024/7/15）纺服板块、子板块及大盘走势4 图2：2024年以来（2024/01/01-2024/7/15）A股各行业涨跌幅4 图3：2024年本月以来（2024/6/15-2024/7/15）A股各行业月涨跌幅5 图4：2024年本月（2024/6/15-2024/7/15）纺服各子行业涨跌幅5 图5：2024年初至今纺服板块涨幅前10/跌幅前5标的5 图6：2024年本月纺服板块涨幅前10/跌幅前5标的5 图7：2024年6月社零增速环比放缓6 图8：2024年6月服装零售增速环比放缓6 图9：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势6 图10：服装家纺细分类目线上销售情况7 图11：欧美消费呈弱复苏趋势7 图12：国际品牌处于补库阶段8 图13：6月纺织品出口增长放缓、服装&鞋靴出口同比下滑8 图14：6月越南鞋类出口同比提速、纺织品同比持平9 图15：纺织制品和服装出口同比增速9 图16：2024年本月以来纺服各子行业涨跌幅9 图17：2022年以来人民币汇率走势10 图18：国内、海外棉花价格走势11 图19：澳大利亚羊毛价格走势11 图20：涤纶DTY、锦纶DTY、氨纶价格走势11 图21：PA6、PA66价格走势11 图22：纱线库存天数11 图23：坯布库存天数11 表1：原材料价格及库存汇总10 表2：纺服公司重点公告13 表3：纺服公司限售股解禁进度跟踪15 表4：纺服板块个股24H1业绩预告公告汇总15 表5：港股运动品牌季度流水同比增速（除标注下滑外，其余默认正增长）16 表6：24Q2纺服重点公司业绩前瞻16 表7：品牌服饰板块估值表17 表8：纺织制造板块估值表18 3/20 1.近期行情回顾 2024年以来纺服板块跑输大盘，纺织制造略好于服装家纺。2024年初迄今 （2024/01/01-2024/7/15，下同）纺织服饰板块/万得全A累计涨跌幅分别为-19.2%/-8.2%，纺服板块跑输全A指数11pct，在31个申万一级行业排名第23，在消费行业中位列第5 （家电/农业/食饮/美护涨幅好于纺服板块，轻工/商贸零售/社服不及纺服板块）。分细分子行业看，年初以来纺织制造/服装家纺涨跌幅分别为-16.3%/-20.9%，纺织制造略好于服装家纺。 图1：2024年以来（2024/01/01-2024/7/15）纺服板块、子板块及大盘走势 2024年以来纺服板块及大盘走势：纺织服饰(申万)纺织制造(申万) 服装家纺(申万) 万得全A 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2024年以来（2024/01/01-2024/7/15）A股各行业涨跌幅 30% 20% 10% 0% -10% 19% 13% 8%7%6%6%4% 2% -1% -7%-9%-9% 2024年以来涨跌幅 -20% -30% -40% -11%-13%-13%-13%-15% -16%-16%-16%-16%-16%-18%-19%-20% -23% -21%-22%-23% -25%-25% -28% -33% 银公石有煤家通交汽电非钢建国基农建食美环纺机电纺房服医轻商传社计综行用油色炭用信通车子银铁筑防础林筑品容保织械力织地装药工贸媒会算合 事石金电运 金装军化牧材饮护 制设设服产家生制零服机 业化属器输 融饰工工渔料料理 造备备饰 纺物造售务 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本月（2024/6/15-2024/7/15，下同）纺织服装板块下跌9%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第25位。 4/20 东吴证券研究所 图3：2024年本月以来（2024/6/15-2024/7/15）A股各行业月涨跌幅 10% 2024年本月（6/15-7/15）涨跌幅 5% 3%2% 2%1% 0%0% 0% 0% -5% -3%-3% -4%-5%-5%-5% 10% - -15% 银有石电汽行色油 金 数据来源：Wind，东吴证券研究所 纺服二级子行业中，本月跌幅前三子板块分别为体育及户外品牌（下跌-14%）、中高端成人品牌服饰（-13.8%）、大众成人品牌服饰（-10.5%），我们判断主要受6月以来国内服装销售疲软影响，跌幅最少的三个子板块分别为其他时尚品（-2.3%）、非棉纺织品（-2.3%）、儿童品牌（-3.3%）。 图4：2024年本月（2024/6/15-2024/7/15）纺服各子行业涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 纺服个股中，本月（2024/6/15-2024/7/15）千百度（+89.68%）、康隆达（+14.34%）、中胤时尚（+13.17%）涨幅靠前；中银绒业（-37.93%）、报喜鸟（-27.50%）、南山智尚（-24.15%）跌幅靠前。 图5：2024年初至今纺服板块涨幅前10/跌幅前5标的图6：2024年本月纺服板块涨幅前10/跌幅前5标的 300%279% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 2024年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的100%90% 111% 61%54%42%40%36%28%28%27% -57%-60% -81%-88%-92% 14%13%11%7%7%6%6%5%4% -18%-18% -24%-28% -38% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2024年本月（6/15-7/15）纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 千超九裕开江慕晶伟互 天江中新 -60% ST 百盈兴元润南尚苑星太贵创苏银野