纺织服装行业中期策略分析
行业概述与市场表现
- 2024年上半年，纺织服饰板块整体表现不佳，跑输沪深300指数，但纺织制造龙头与红利股展现出超额收益。
- 市场表现：SW纺织服饰板块累计下跌14.45%，低于沪深300指数16.33个百分点，在申万一级行业中排名靠后。子版块中，纺织制造、服装家纺、饰品分别下跌14.23%、14.53%、14.65%。
纺织制造趋势
- 库存与订单：经历了去库存周期后，行业订单与库存水平逐渐恢复正常。主要国家纺织服装出口及纺企出货量出现恢复迹象。
- 财务指标：以美元计价，2024年前5个月，我国纺织品、服装及附件出口分别增长2.6%、0.2%，越南纺织服装、制鞋出口增长4.2%、7.3%。孟加拉国服装出口同比增长0.8%。台企营收增速持续提升，产能利用率上升，毛利率改善。
- 库存水平：美国服装零售商库存接近正常区间，批发商库存有待进一步改善。截至2024年4月，我国纺织服装产成品存货同比增长2.2%，结束连续12个月下滑，显示行业走出主动去库存阶段。
品牌服饰动态
- 终端销售：消费者信心缓慢恢复，5月社零总额同比增长3.7%，环比提升1.4个百分点。运动服饰景气持续，社零增速高于整体纺织服装行业及零售大盘。
- 奥运催化：巴黎奥运会的临近有望进一步提振体育终端消费，推动运动服饰销售。
- 电商活动：“618”期间，运动户外行业品牌销售表现强劲，尤其是头部品牌，如耐克、FILA、阿迪达斯、李宁、安踏等，以及新兴品牌如lululemon、可隆、迪桑特、361度、SALOMON等。
黄金珠宝市场
- 金价影响：金价上涨对黄金首饰消费具有支撑作用。长周期内，金价上涨与黄金首饰需求正相关。
- 终端表现：一季度黄金首饰消费量略降，但金价上涨带动消费额增长。二季度以来，金价高位波动影响终端需求，部分品牌如周大福、李宁等销售下滑。
投资建议
- 关注高股息率公司：建议关注品牌服饰板块内基本面稳健、股息率较高的公司，如海澜之家、富安娜、百隆东方、森马服饰、水星家纺等。
- 纺织制造龙头：推荐中游纺织制造龙头，包括华利集团、申洲国际、伟星股份，同时建议关注南山智尚、健盛集团、浙江自然。
- 运动服饰持续看好：预计下半年运动服饰景气将持续，推荐361度、波司登、安踏体育，关注李宁。
- 金价变化与终端消费：持续跟踪金价变动及终端黄金珠宝销售情况，重点关注老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基等头部黄金珠宝公司。
风险提示
- 消费信心：国内消费信心恢复可能不及预期。
- 价格竞争：行业内部可能存在价格竞争加剧的风险。
- 金价波动：金价剧烈波动可能影响黄金珠宝消费。
- 原材料成本：原材料价格大幅上涨可能影响行业利润空间。
