ETF持续大额买入，支撑场内流动性企稳

投资要点： 近期A股微观流动性出现一定改善，一方面系股票型ETF方面资金流入进一步提速所致，另一方面，近期海外降息预期升温、导致外资活跃度再度回升，北向资金近两周来流出幅度出现明显收窄，也对近期场内资金面企稳修复的起到一定支撑作用。除此之外，其余各资金主体当前入市意愿仍然偏弱：主动型公募发行水平仍处于历史低位，两融在转融券业务监管加强下继续维持净流出。资金需求端持续处于低位，一二级市场融资需求、产业资本增减持等均处于历史偏低水平；南向资金流入港股近两周出现小幅提速，但综合考虑当前港股基本面仍缺乏支撑、下半年海外不确定性升级等，后续流入持续性仍待观察。 微观流动性整体：ETF流入进一步加速，北向流出幅度收窄。 本期资金供给合计623亿元，资金需求271亿元，整体对于市场净流入352亿元。1）ETF净买入规模大幅上升；2）北向流出幅度收窄；3）两融延续大幅净流出。 偏股型公募新发：发行规模进一步下滑。 本期偏股型公募新发份额为32.36亿份，相较于上期78.79亿份变化-58.93%。最近一周新发水平位于过去三年的9%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于2%和13%分位。 北向资金：流出幅度显著收窄。 本期北向资金整体净流出34.16亿元，相较于上期净流出257.08亿元变化+86.71%。 近两周来北向流出幅度明显收窄，一方面国内三中全会召开，中长期改革预期升温对各资金主体信心修复形成一定助推；另一方面，9月美联储降息预期再度升温，也进一步支撑了外资的回流。 两融资金：本期延续大额流出。 当前市场融资余额为14,098亿，融券余额为292亿，整体占全A流通市值比例为2.18%。两融交易额占全A成交额比例小幅回升至8.18%，本期双周两融表现为净流出234.21亿元，较上期的净流出344.07亿相比变化+31.93%。 存量股票型ETF：规模型ETF净流入额近1,000亿。 本期存量股票型ETF净申购额为858.74亿元，相比于上期592.60亿元变化+44.91%，其中规模型ETF净申购额951.04亿元，ETF再度出现持续大幅买入，并成为场内资金流入的主要贡献力量。 股权融资：融资节奏仍维持低速。 以发行日统计，本期股权融资规模25.64亿元，相比于上期68.11亿元变化-62%，其中2024年7月15日至21日单周股权融资规模为8.8亿元。 产业资本：本期净减持4.88亿元。 本期产业资本表现为净减持4.88亿元，相比于上期净增持32.12亿元变化-115%。整体看，当前产业资本增持力量仍强于减持力量，主要系当前市场底部横盘及监管导向下，大股东增持回购热度升温所致。 限售解禁：未来两周解禁规模近900亿。 本期限售解禁市值为806.27亿元，相比于上期1,302. 1亿元变化-38.08%。未来两周预计解禁899.87亿元。 南向资金：流入幅度小幅走阔。 本期南向资金净流入243.99亿元，相比于上期净流入187.1亿元变化+30.4%。近期海外降息预期升温，导致南向资金流入出现一定提速，但当前降息兑现可能还存在一定变数，以及Q3国内基本面可能维持弱势、海外不确定性升级等可能都会对后续南向资金流入形成一定掣肘。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 1.微观流动性整体：ETF流入进一步加速，北向流出幅度收窄 本期资金供给合计623亿元，资金需求271亿元，整体对于市场净流入352亿元。1）ETF净买入规模大幅上升；2）北向流出幅度收窄；3）两融延续大幅净流出。 图1：微观流动性整体资金净流入 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：发行规模进一步下滑 本期偏股型公募新发份额为32.36亿份，相较于上期78.79亿份变化-58.93%。最近一周新发水平位于过去三年的9%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于2%和13%分位。 图2：偏股型公募周频新发 2024年6月新成立股票型基金105.09亿份，混合型基金92.79亿份。7月新成立股票型基金31.52亿份，混合型基金11.76亿份，新发基金规模较6月明显缩水。 图3：偏股型公募月频新发 2.2.北向资金：流出幅度显著收窄 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-34.16亿元，相较于上期净流入-257.08亿元变化+86.71%。近两周来北向流出幅度明显收窄，一方面国内三中全会召开，中长期改革预期升温对各资金主体信心修复形成一定助推；另一方面，9月美联储降息预期再度升温，也进一步支撑了外资的回流。 图4：沪深股通单周净流入情况 图5：陆股通整体情况 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：电子、非银金融、公用事业净流入领先，家用电器、医药生物、通信净流出领先。 1）上游原料：除建筑材料、有色金属外其他行业净流出，其中建筑材料净流入15.72亿，煤炭净流出11.59亿，分别居板块流入、流出之首； 2）中游制造：除电子、国防军工外其他行业净流出，其中电子净流入31.23亿元，位居板块和全行业净流入之首，通信净流出16.12亿元，居板块净流出之首； 3）下游消费：除社会服务外全行业净流出，其中家用电器、医药生物分别净流出21.93亿和20.13亿，位居板块和全行业净流出第一、第二； 4）金融房建：除房地产外全行业净流入，其中非银金融净流入29.64亿，位居板块净流入之首； 5）支持服务：除环保、商贸零售外全行业净流入，其中公用事业、交通运输分别净流入18.53亿和12.39亿，分别居板块净流入第一、第二； 2024YTD来看净流入前三行业为银行、电子、公用事业。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2024YTD看好个股为瑞迪智驱、东方雨虹、立达信，双周、月度、2024YTD减持比例最高为保隆科技、致欧科技、翔宇医疗。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2024YTD看好个股为澜起科技、中远海控、宁德时代，双周、月度、2024YTD净流出资金最多个股为中际旭创、中际旭创、药明康德。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 2.3.两融资金：本期延续大额流出 2.3.1.整体情况 截至2024年7月21日，市场融资余额为14,098亿，融券余额为292亿，整体占全A流通市值比例为2.18%。两融交易额占全A成交额比例小幅回升至8.18%，本期双周两融表现为净流出234.21亿元，较上期的净流出344.07亿相比变化+31.93%。 图8：两融余额情况 图9：两融交易情况 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金仍以净流出居多，其中以金融房建板块净流出额最多；具体行业来看，非银金融、银行、食品饮料净流出规模领先，电子、石油石化、美容护理仍维持小幅净流入。 2024YTD两融对于上游原材料和支持服务相对偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 图11：两融净流入/流出个股情况 2.4.存量股票型ETF：规模型ETF净流入额近1,000亿 本期存量股票型ETF净申购额为858.74亿元，相比于上期592.60亿元变化+44.91%，其中规模型ETF净申购额951.04亿元，ETF再度出现持续大幅买入，并成为场内资金流入的主要贡献力量。 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、南方中证1000ETF、南方中证500ETF本期净申购领先；华夏科创50ETF、国泰中证全指证券ETF、国联安中证全指半导体ETF、华夏国证半导体芯片ETF、中证A50ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 3.资金需求 3.1.股权融资：融资节奏仍维持低速 以发行日统计，本期股权融资规模25.64亿元，相比于上期68.11亿元变化-62%，其中2024年7月15日至21日单周股权融资规模为8.8亿元。 根据截至7月9日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为49.56亿元，上市规模预计为5.1亿元。 图15：周度股权融资 3.2.产业资本：本期净减持4.88亿元 本期产业资本表现为净减持4.88亿元，相比于上期净增持32.12亿元变化-115%。整体看，当前产业资本增持力量仍强于减持力量，主要系当前市场底部横盘及监管导向下，大股东增持回购热度升温所致。 图16：周度产业资本增减持情况 本期产业资本增持主要集中在上游原料和金融房建板块，其中电子、房地产分别获的净增持2.37亿和2.29亿，领先于其他各行业；交通运输、商贸零售行业减持规模领先，本期净减持规模分别为4.92亿和2.48亿。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 3.3.限售解禁：未来两周解禁规模近900亿 本期限售解禁市值为806.27亿元，相比于上期1,302.1亿元变化-38.08%。未来两周预计解禁899.87亿元。 图18：本期与未来两周解禁规模 图19：行业限售解禁情况（亿元） 3.4.南向资金：流入幅度小幅走阔 本期南向资金净流入243.99亿元，相比于上期净流入187.1亿元变化+30.4%。近期海外降息预期升温，导致南向资金流入出现一定提速，但当前降息兑现可能还存在一定变数，以及Q3国内基本面可能维持弱势、海外不确定性升级等可能都会对后续南向资金流入形成一定掣肘。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 4.风险提示 宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。