纯碱玻璃策略周报

纯碱：下游低利润压制累库的纯碱，短期估值仍不低玻璃：现货继续大跌，7月累库超预期，盘面震荡偏弱 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年7月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 纯碱供需略偏空，估值中性 纯碱观点：观望；基本面偏弱，09在1950震荡，估值中性略偏高一点，短期供应端扰动故事转需求端走弱，弱现实弱预期 逻辑： •前期纯碱观点是全年看现货1650-2050震荡主区间，突破上下空间幅度都暂不高； •本周新低突破1900，反弹1970后再次下行到1930以下，宏观和微观数据仍略偏空，估值也不算低； •本周轻碱表需环比走弱，仍在高位；淡季下，透支后期需求，下半年能否维持上半年高需求或有压力； •重碱表需仍高，下游补库一直增加，需求前置； •6月-7月交割量较大，8-9月交割预期也较多，盘面受压制； •周一现货报价环比持平，但低价已由上周的2000送到下跌到1950附近，上周现货没有挺价趋势；关注短期支撑，中期看纯碱仍有下行空间 •01合约存在投产预期和存量开工提高预期，弱现实弱预期； •7月检修不多，预估8月检修略增加，但开工均值仍在86%附近，产业仍是累库格局 •本周厂家+交割库略去库，检修季下库存涨涨跌跌，整体波动小，季节性去库的利多难兑现，不去库理解成驱动利空；6月底7月初订单逐步交付完毕，后期订单或走弱，偏空； •上周策略是1930附近，可试多，止损1880，止盈2030，盈亏比不高；本周观点是上周在1930附近的多单离场，暂观望 玻璃基本面略偏空，估值中性 玻璃观点：基本面偏空，估值中性（按煤制成本算）；09到1400以下，01再到1250的概率走高；01在1250-1550区间操作，确定性看偏高位做空 策略：上周观点是09仍偏空，盈亏比不好，观望；本周观点观望 逻辑：现货看，产销弱，本周表需环比走弱；本周供应持平，下月存增加预期（近期点火线出产量）；前期是在1-6月需求尚好下，对下半年需求环比改善仍存预期，当前看，7月需求较差，当月同比和累计同比弱，对8-12月的季节性改善需求或证伪；玻璃4-6月供应减量后，7月供应持平，需求弱，供需边际较前期走弱；现货价格看，7月大跌价 煤制成本1250，现货利润中性； 风险点：宏观政策转弱 玻璃数据：本周表需环比走弱，产量稳，库存累幅较大，下周继续累库；当前利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧；中期看，玻璃需 求环比改善后，产量不去化的情况下，库存仍难去；价格看，现货再次下跌；湖北1360元，沙河1404-1450附近，沙河非标跌价多 新开工和竣工拟合看，竣工累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱变慢，库存难去化，年底到2022年底持平；下周关注：无 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 2024/7/1 2024/6/1 2024/5/1 2024/4/1 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/12024/3/1 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,700 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 09-18 10-05 10-22 11-08 11-25 12-12 12-29 01-15 02-01 02-18 03-06 03-23 04-09 04-26 05-13 05-30 06-16 07-03 07-20 08-06 08-23 09-09 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2009 2309 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 纯碱09合约基差 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2109 2409 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2209 2024-04-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-06-06 2,100 1,600 1,100 600 100 (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 01-18 2009-21012109-22012209-2301 纯碱五九价差九一价差一五价差 01-26 02-03 02-11 2309-2401 02-19 02-27 03-06 03-14 03-22 纯碱九一价差 03-30 04-07 04-15 04-23 05-01 05-09 2409-2501 05-17 05-25 06-02 06-10 06-18 06-26 07-04 07-12 07-20 07-28 08-05 08-13 08-21 08-29 09-06 09-14 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 2,200 2021年 2024年 2,300 1,700 2,100 1,200 1,900 1,700 700 1,500 200 1,300 1,100 (300) 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 北港动力煤5500报价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 华北原盐低价（氯碱网） 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 20172018201920202021202220232024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 202