纯碱玻璃策略周报

汇报人：张丽 纯碱：盘面低估区，缺乏驱动，01试多玻璃：成本下移，01估值不低，震荡偏弱 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年8月25日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 纯碱供需略偏空，估值中性略低 纯碱观点：观望，氨碱法现金流成本下移到1480附近；弱现实弱预期并未充分兑现，中期仍存下跌预期，底部1300 逻辑： •前期纯碱观点是全年看现货1650-2050震荡主区间，突破上下空间幅度都暂不高； •短期供应减少，仍累库趋势；基差本周变动不大，现货区域价差扩大，山东现货价格高；盘面下跌到高成本现金流附近，纯碱下游存在低价补库需求，情绪端缺少一点驱动，01盘面暂关注1480支撑； •本周轻碱表需下降；下半年或难维持上半年高需求； •重碱表需下降，刚需走弱，下游去原料库存； •仓单量高，盘面受压制； •01合约存在投产预期和存量开工提高预期，弱现实弱预期，1550价格已处于低估区间； •8月检修略增加，产业仍是累库格局；后期检修减少 •本周厂家+交割库都累库，检修季下库存难去，后期累库幅度加快；上游订单下降； •上周观点观望，逢低1530做多01；本周观点01多单持有，止损1490元 玻璃基本面略偏空，估值偏低 玻璃观点：基本面偏空，估值中性（按煤制成本算），近期成本下行50元；盘面看01升水09，市场在做01前冷修预期，当前看，即使冷修，也只是给现货小幅利润，因此01在1400以上的空间不大，01在1050-1450区间操作，确定性看偏高位做空 策略：1450以上高空01持有，1150附近部分止盈，反弹再加 逻辑：本周表需下降，供应略减量；01盘面估值不低，低估值在1050附近，反弹承压 煤制成本1150，现货利润低位； 风险点：宏观政策走强 玻璃数据：本周表需下降，产量略降，库存去库，下周库存预估继续累库；当前利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧；中期看，玻璃需求环比改善后，产量不去化的情况下，库存仍难去，年底累库到历史高位；价格看，现货未有企稳，本周价格下跌加速；湖北1180元，沙河1180-1270附近，沙河非标1247，仍高于成本，2022年跌破成本 新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱仍偏慢，库存难去化，年底到2022年底持平； 下周关注：无 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,600 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 09-18 10-05 10-22 11-08 11-25 12-12 12-29 01-15 02-01 02-18 03-06 03-23 04-09 04-26 05-13 05-30 06-16 07-03 07-20 08-06 08-23 09-09 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2009 2309 2021-04-06 2021-06-06 纯碱09合约基差 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2109 2409 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2209 2024-04-06 2024-06-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-08-06 2,100 1,600 1,100 600 100 (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 01-18 2009-21012109-22012209-2301 纯碱五九价差九一价差一五价差 01-26 02-03 02-11 2309-2401 02-19 02-27 03-06 03-14 03-22 纯碱九一价差 03-30 04-07 04-15 04-23 05-01 05-09 2409-2501 05-17 05-25 06-02 06-10 06-18 06-26 07-04 07-12 07-20 07-28 08-05 08-13 08-21 08-29 09-06 09-14 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 2,200 2021年 2024年 2,300 1,700 2,100 1,200 1,900 1,700 700 1,500 200 1,300 1,100 (300) 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 北港动力煤5500报价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1/12/13/14/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 2024-09-04 纯碱价格区间 重碱价格 全国均价 华中 低价 成本 主力合约 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind、隆众资讯 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 01-01 01-13 01-25 02