铝策略周报

2024年7月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 汇报人：封帆 铝：当下的悲观不影响长期的利好 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660审核人:王伟伟 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计7月电解铝产量348万吨，当月同比3.1%，氧化铝产量708万吨，同比增长3.1%6月电解铝产量355.3万吨，当月同比增长5.5%，累计同比5.3%氧化铝产量684.2万吨，同比增长5.9%，累计同比3.8% 利空 净进口 5月进口15.7万吨，出口0.6万吨，净进口15.1万吨4月进口21.8万吨，出口1.2万吨，净进口20.6万吨 利多 表观消费 5消费量379.8万吨，同比增加0.8%4消费量378.7万吨，同比增加2.9% 利空 库存 铝锭库存：79.7万吨，周度环比增加0.78万吨铝棒库存：14.07万吨，周度环比减少0.6万吨LME库存：96万吨，周度减少1.7吨 利空 冶炼利润 本周电解铝成本：17910元/吨，单吨冶炼利润1660元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2709元/吨，单吨冶炼利润1186元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水60元/吨，上周贴水20 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格一路向下收盘于19515元/吨，氧化铝价格震荡走势收盘于3669元/吨，伦铝价格收盘于2350美元/吨。供需平衡方面，云南地区电解铝复产结束，6月份净进口量预计降至10-12万吨，供给端压力并无明显变化。消费端，消费淡季显现，下游开工率降低。氧化铝方面，短期复产难以呈现 规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，南方地区频繁下雨影响国内矿的开采，北方矿受管控依旧严格。 氧化铝6月净进口数据为-11.9万吨，预计3季度净出口数据有望扩大。电解铝市场情绪悲观，交易衰退意愿强，但长线供给受限铝水比例提高消费稳步增长的情况不改，电解铝仍有布局多单的性价比。氧化铝方面，供需平衡偏紧张，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，库存全面下滑现货市场紧张，当下受铝价拖累，但近月合约贴水现货做多安全边际好。 【投资策略】3季度是国内外宏观政策真空期，电解铝轻仓布局多单耐心等待长线机会，氧化铝近月合约短 线做多。 2024/7/12 2024/7/19 涨跌 价格 沪铝连续（元/吨） 20085 19710 -375 伦铝三月（美元/吨） 2470 2377 -93 广东现货（元/吨） 19820 19350 -470 长江现货（元/吨） 19990 19470 -520 广东90铝棒加工费 430 450 20 沪粤价差（元/吨） 170 120 -50 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -65.07 -56.81 8.26 上海升贴水（元/吨） -20 -60 -40 库存 LME库存（吨） 976725 960075 -16650 铝锭现货库存（万吨） 78.92 79.7 0.78 铝棒库存（万吨） 14.67 14.07 -0.6 比值 沪伦除汇比 1.12 1.14 0.02 氧化铝价格 山东 3895 3895 0.00 山西 3910 3915 5.00 河南 3885 3885 0.00 广西 3940 3940 0.00 贵州 3920 3920 0.00 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04 80 几内亚 马来西亚 澳洲 70 60 50 40 30 20 2021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04 国产铝土矿产量43家样品企业铝土矿原料库存 320 广西 贵州 河南 山西 270 220 170 120 70 20 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024-05 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 铝土矿进口量 主流地区铝土矿进口量（月） 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/04 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 氧化铝净进口 60 50 40 30 20 10 0 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-06 -10 -20 氧化铝净进口 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 5 400 0 300 200 -5 100 -10 0 2020-02 -15 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/112024/04 100 95 90 85 山西 山东 河南 贵州 广西 80 75 70 65 60 55 50 2024/012024/022024/032024/032024/042024/052024/052024/062024/07 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/02 611.7 6.9 618.6 593.7 24.9 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 资料来源：一德有色 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 氧化铝总库存 氧化铝港口库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 现金成本 利润（右） 3400 1600 1400 3200 1200 3000 1000 2800 800 600 2600 400 2400 200 0 2200 -200 2000 2021-09-30 -400 2022-04-30 2022-11-30 2023-06-30 2024-01-31 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝生产现金成本