需求淡季高炉开工环比增加，钢价承压下行

+ 需求淡季高炉开工环比增加，钢价承压下行 钢铁6月月报 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 6月钢铁供增需弱导致库存端有累库现象，五大材库存同比均有不同幅度的 增长。6月粗钢产量9161万吨，同比0.2%；钢材产量11774.5万吨，同比1.8% 2024年07月23日 证券研究报告|产业月报 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：吴晗 邮箱：wuhan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2024年7月22日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 1、《钢材消费同比-4.2%，钢价在需求疲弱下持续走弱—钢铁行业周度报告》2024-07-22 2、《到港量在前期高发运影响下持续走高，矿价下跌3.35%—铁矿行业周度报告》2024-07-16 3、《供需双弱下钢价下行，钢企盈利率降至4成水平以下—钢铁行业周度报告 2024-07-15 在全国247家样本钢企中，6月日均铁水产量238.61万吨，环比1.56%，同比 -1.96%；高炉平均开工率为82.37%，环比增加1.02个百分点，同比减少0.83个百分点，同比降幅走扩。6月受南方多雨、北方高温天气影响，钢材下游逐步进入消费淡季，需求不足导致库存端有累库现象，五大材库存同比均有不同幅度的增长。截至6月底，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存分别为784.62万吨、166.23万吨、223.36万吨、412.8万吨、186.9万吨，与去年同期相比，变化幅度分别为5.5%、16.7%、21.5%、14.3%、25%。 钢材进入消费淡季，钢价震荡下行。6月钢材消费受淡季影响整体下滑，长材降幅大于板材。6月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为929.82万吨、361.57万吨、638.78万吨、1302.18万吨、343.28万吨，同比分别为-36.6%、-39.1%、-17.9%、-16.5%、-17.8%。终端消费整体表现疲弱，钢价承压运行。6月钢材综合价格指数为104.24，环比-2.6%，同比 -4.1%。 6月原料价格整体呈现前高后低的走势。进入中下旬以后，随着钢材下游淡季特征逐步显现，钢厂生产积极性受到压制，原料价格随之震荡走弱。6月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为106.5美元/吨，环比-9.37% 同比-5.13%；焦煤价格指数月平均值为1912.6点，环比-1.95%，同比10.86% 焦炭价格指数月平均值为1847.5元/吨，环比-3.3%，同比4.57%。 钢企盈利率不足五成，螺纹亏损扩大至-200元/吨以上。随着淡季影响的逐步深入，终端需求疲弱，供需矛盾突出，钢价震荡下行，钢企利润进一步收缩。根据钢联数据，6月，在247家调研样本中，钢厂盈利率为49.35%，不足一半6月螺纹钢高炉企业月平均利润为-201.03元/吨，亏损持续扩大；热轧板卷、冷轧板卷的月平均利润分别为-146.02元/吨、-73.17元/吨，环比分别增加44.59元/吨、30.66元/吨，尽管盈利环比有好转，但仍处于亏损之中。 投资建议：6月受多地高温多雨天气影响，项目开工受到限制，钢材终端逐步进入消费淡季，供需矛盾突出，钢价震荡下行。原料价格整体呈现前高后低的走势，钢企利润进一步收缩，盈利率降至50%以下，螺纹的亏损持续扩大，热卷、冷卷尽管盈利环比有好转，但仍处于亏损之中。7月钢材终端需求受季节性影响依然较大，供给收缩空间有限，预计7月钢价延续震荡下行的态势，钢企盈利状况短期内或难以有明显好转。8月之后随着行业逐步转入旺季的预期，供给在高基数下大幅增长的可能性不大，钢价有望逐步恢复。 风险提示：钢厂供应出现大幅波动；宏观层面对房地产、基建的影响不及预期；外部环境的不确定性对出口造成影响；下游需求不及预期。 内容目录 1.6月消费淡季高炉开工率环比增加近1个百分点，钢价承压下行4 2.宏观经济总体运行平稳，制造业表现好于建筑业7 2.1.房产开发资金同比降速收窄，行业处于筑底修复中8 2.2.基建投资保持平稳增长，重大项目带动作用凸显10 2.3.挖掘机内销连续四个月同比正增长，工程机械内需有望逐步复苏11 2.4.6月汽车行业基本平稳运行，新能源汽车领域表现较为亮眼13 2.5.家电海外需求延续改善，7月出口排产持续上修15 3.6月钢材淡季特征逐步显现，原料价格中下旬开始震荡走弱15 4.钢企利润进一步收缩，螺纹亏损持续扩大17 5.投资建议18 6.风险提示18 图表目录 图1：粗钢产量及增速4 图2：铁水日均产量及增速4 图3：高炉开工率走势情况4 图4：五大材产量走势情况4 图5：钢材进出口情况5 图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存）5 图7：钢材综合价格指数运行情况6 图8：五大材价格运行情况6 图9：宏观经济走势情况8 图10：国内房地产投资9 图11：房屋新开工面积走势9 图12：商品房销售面积及走势9 图13：百城土地成交面积9 图14：房地产开发资金（合计）9 图15：面向房地产企业国内贷款9 图16：个人购房定金及预收款10 图17：个人按揭贷款10 图18：全口径基建投资增速11 图19：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速11 图20：拖拉机产量及增速12 图21：挖掘机产量及增速12 图22：挖掘机国内销量及增速12 图23：挖掘机出口销量及增速12 图24：挖掘机总销量及增速13 图25：汽车产销情况14 图26：乘用车产销情况14 图27：新能源汽车产销情况14 图28：新能源汽车产量占比14 图29：汽车出口情况14 图30：新能源汽车出口情况14 图31：冰箱、冷柜产量及增速15 图32：空调、洗衣机产量及增速15 图33：铁矿石库存变化16 图34：双焦库存变化16 图35：铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）16 图36：双焦价格指数16 图37：澳洲、巴西两国铁矿石发货量走势情况17 图38：全国钢厂（样本数247家）盈利率17 图39：国内三大品种月平均吨钢利润走势17 表1：6月五大材表观消费情况5 表2：1-6月各省份粗钢产量累计值及累计同比7 1.6月消费淡季高炉开工率环比增加近1个百分点，钢价承压下行 6月粗钢及成品材产量整体同比均有小幅增长，五大材产量同比下滑。6月粗钢产量9161万吨，同比0.2%；从成材端的产量来看，6月份钢材产量11774.5万吨，同比1.8%，五大材产量合计3595.55万吨，同比-23%。 本月日均铁水产量、高炉开工率环比持续增长，铁水产量同比降速收窄。在全国247家样本钢企中，6月日均铁水产量238.61万吨，环比1.56%，同比-1.96%，上月同比为-2.2%。6月高炉平均开工率为82.37%，环比增加1.02个百分点，同比减少0.83个百分点，上月同比 降速为0.53个百分点。 图1：粗钢产量及增速图2：铁水日均产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3：高炉开工率走势情况图4：五大材产量走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 6月受南方多雨、北方高温天气影响，项目开工受到限制，建材逐步进入消费淡季，需求不足导致库存端有累库现象；板材产量下滑幅度较大，下游存在消费韧性，库存环比下滑。与去年同期相比，五大材库存同比均有不同幅度的增长。 截至6月底，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存分别为784.62万吨、 166.23万吨、223.36万吨、412.8万吨、186.9万吨，与5月底库存相比，变化幅度分别为1.4%、13.3%、-1.7%、-1.5%、-0.2%；与去年同期相比，变化幅度分别为5.5%、16.7%、21.5%、14.3%、25%。 钢材出口环比下滑，但仍处于历史较高位置，出口延续高景气。6月国内钢材出口874.48万吨，环比-9.2%，同比16.4%，前值为15.2%；1-6月累计出口钢材5339.48万吨，同比21.7%；6月钢材进口57.49万吨，环比-9.8%，同比-6.1%。 图5：钢材进出口情况图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 6月钢材消费受淡季影响整体下滑，长材降幅大于板材。6月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为929.82万吨、361.57万吨、638.78万吨、1302.18万吨、343.28万吨，同比分别为-36.6%、-39.1%、-17.9%、-16.5%、-17.8%。 ） 表1：6月五大材表观消费情况 品种 6月表观消费量（万吨 日均环比（%） 同比（%） 螺纹钢 929.82 -28.6% -36.6% 线材 361.57 -22.3% -39.1% 中厚板 638.78 -14.8% -17.9% 热轧板卷 1302.18 -16.3% -16.5% 冷轧板卷 343.28 -17.3% -17.8% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 6月份受多地雨水和高温天气影响，施工条件受限，需求逐步转为淡季。虽然6月第二周 国债发行速度加快，财政部首次发行了总额350亿的50年期特别国债，但从融资到项目开工还需要一定时间；地产端，本月地产除北京全面放开外并无新的动作，终端消费整体表现疲软。在淡季效应明显的情况下，钢价承压运行。6月钢材综合价格指数为104.24，环比-2.6%，同比-4.1%。 图7：钢材综合价格指数运行情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 分品种来看，五大材的价格同环比均有不同幅度的下滑。根据钢联数据，6月螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的月平均绝对价格指数分别为3684.74元/吨、4056.81元/吨、3802.33元/吨、3762.03元/吨、4194.07元/吨，环比分别为-3.9%、-3.3%、-2.5%、-1.9%、 -2.1%，同比分别为-3.3%、-2.5%、-6.3%、-2.6%、-5.6%。 图8：五大材价格运行情况 资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部 截至6月底，粗钢产量排名前十的省份中，河北、江苏、辽宁、山西、安徽等省份上半年粗钢产量同比下滑，山东、广西、广东、福建、湖北等省份产量同比上升，尤其是广东、广西、福建的产量同比增幅较大，在20%左右。6月山东、江苏、福建等地相继发布了粗钢限产政策，从目前各省份1-6月粗钢累计产量来看，山东、福建目前已超产，在明确的政策下未来减产的可能性较大。广东、广西省内虽暂未出台明确的限产政策，但同比增幅明显，在全国粗钢产量 调控政策影响下，亦存在较大的减产概率。 表2：1-6月各省份粗钢产量累计值及累计同比 省份 1-6月粗钢产量累计（万吨） 累计同比 河北 11348.53 -2.37% 江苏 6257.92 -1.07% 山东 3810.31 0.75% 辽宁 3587.59 -6.88% 山西 3189.38 -7.58% 广西 2360.94 18.80% 广东 2195.72 20.20% 福建 1973.40 19.73% 安徽 1886.52 -2.24% 湖北 1860.11 1.11% 内蒙古 1606.24 2.87% 河南 1563.62 -16.53% 江西 1401.67 3.07% 四川 1327.34 -8.46% 湖南 1200.94 -9.08% 云南 1066.96 -0.35% 天津 890.51 -3.14% 上海 775.56 -1.44% 浙江 714.94 -1.99% 吉林 658.89 0.80% 新疆 619.49 -7.00% 陕西 615.