公募基金二季报及转债持有人数据分析：固收+扩容下广义基金持转债规模提升

证券研究报告|2024年07月23日 固收+扩容下广义基金持转债规模提升 ——公募基金二季报及转债持有人数据分析 核心观点固定收益专题研究 公募基金二季度转债持仓变化趋势 固收+基金规模扩张，转债持仓规模略有提升，但配置转债的基金数量仍明显减少。受5月底以来转债信用风险发酵、市场行情动荡影响，尽管固收+ 基金规模扩张，公募基金转债持仓规模仅环比小幅提升。截至2024年6月 30日，所有基金的转债持仓市值加总达到2719.92亿元，较一季度末环比 +1.52%，但配置转债的基金数量持续减少，截至二季度末为2029只，环比 减少140只，减幅较一季度基本持平。二季度在权益波动剧烈、债市利率仍处低位、且手工补息被严格禁止等背景下，资金回补转债，可转债ETF规模也在此期间实现大幅增长。 公募基金转债个券配置情况梳理 我们梳理了转债仓位超过5%的这部分基金持仓占比前10、前20的转债个券情况及历史变化趋势。分转债价格带来看，公募基金24年二季度明显加仓 偏债型转债，平衡、偏股型转债进前10持仓比例下降。 具体个券层面，二季度弱资质低价券重仓次数减少，前期明显加仓的资源品和猪养殖转债也被减持较多，资金涌入消费电子、以及绩优品种。银行转债表现分化，部分光伏组件个券被减持，机械设备中的出口链标的柳工转2、弘亚受较多增持，汽车零部件行业获增持的主要是立中、麒麟等23年报及24一季报表现较好的绩优标的，TMT板块分化，消费电子获明显增持，AI应用端则被减持较多。 2024年二季度各类基金回报统计及单个产品分析 二季度基金回报中位数0.5%，债券类基金受益于债市行情净值增长。可转债基金年内表现较好，规模明显增长。重仓转债的基金产品（转债占基金资产总比例大于40%、规模大于5亿元）中，62/79只基金实现正回报。其中，今年以来回报第一的A基金偏向低价的银行和光伏转债，但持仓分散度高。回报第二的B基金以低价银行类为主。 沪深交易所转债持有人结构分析 转债市场净供给下降背景下，沪深交易所转债规模继续下降。持仓规模及占比上，6月广义基金均小幅提升，但排除可转债ETF的影响主动管理类持仓或下降；保险机构连续5个月仓位提升，首次超600亿，或与资产荒下保险配置转债需求提升并加大直投比例相关；6月券商资管、自营及信托的加仓趋势并未延续；作为长线资金，近几个月年金、社保持仓维持相对稳定；自然人投资者交易热度维持高位，大股东减持增多下一般法人持仓继续下滑。 总体来看，转债持仓规模受转债发行、退出情况影响较大，6月沪深交易所数据显示转债持仓规模已不再延续前期大幅收缩趋势，公募基金季报也显示24Q2转债持仓规模略有提升。在债市资产荒情形延续的背景下，转债市场有望迎来持续的资金流入。 风险提示：转债市场规模下降，交易规则变化。 证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158 wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001 联系人：吴越021-60375496 wuyue8@guosen.com.cn 基础数据 中债综合指数245.1 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.24 企业/公司/转债规模(千亿)68.0/26.3/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《固定收益专题报告-详议转“债”四大热点》——2024-07-16 《资金观察，货币瞭望——金融“挤水分”影响边际减弱，跨过季末市场利率季节性下行》——2024-07-16 《2024年上半年债券行情回顾-收益率持续创新低》——2024-07-06 《债市阿尔法-地方政府债手册》——2024-06-29 《资金观察，货币瞭望_政府债进入发行高峰期，季末市场利率预计上行》——2024-06-20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 固收+扩容下广义基金持转债规模提升5 基金持有转债规模及基金类型分布5 公募基金转债个券配置情况梳理7 二季度各类基金回报情况统计10 沪深交易所转债持有人结构分析13 图表目录 图1：公募转债持仓规模略有提升（亿元）5 图2：配置转债的基金数量持续减少（亿元、只）5 图3：每个季度加仓/减仓转债的基金数量统计6 图4：持有转债的基金类别占比明细6 图5：转债市值占各类基金资产总值的平均数（%）6 图6：转债仓位>5%的基金规模及数量7 图7：转债仓位>5%的各类基金数量7 图8：各季度进入前10持仓转债个券类型分布（%）7 图9：各季度进入前20持仓转债个券类型分布（%）7 图10：24Q2进入前10重仓次数靠前的转债（次）8 图11：24Q2进入前20重仓次数靠前的转债（次）8 图12：各类基金今年以来平均回报情况统计11 图13：可转债基金今年以来回报率（%）11 图14：可转债基金规模（亿元）11 图15：A基金历史大类资产配置情况（%）12 图16：基金A历史重仓转债类型（%）12 图17：C基金历史大类资产配置情况（%）12 图18：基金C历史重仓转债类型（%）12 图19：沪深交易所持仓和转债发行规模走势（亿元）13 图20：各类基金的转债持仓变化（亿元）14 图21：券商自营、资管和信托持仓变化（亿元）15 图22：各类持有人的转债日均换手率15 图23：自然人投资者换手率提升15 图24：一般机构投资者持仓下滑15 图25：6月转债持仓结构16 图26：6月持有转债占比变动16 图27：6月转债交易占比结构16 图28：6月部分持有人交易转债占比变动16 表1：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（1）8 表2：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（2）9 表3：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（3）9 表4：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（4）10 固收+扩容下广义基金持转债规模提升 基金持有转债规模及基金类型分布 固收+基金规模扩张，转债持仓规模略有提升，但配置转债的基金数量仍明显减少。根据公募基金2024年二季度报告，公募基金总资产规模超过33万亿，数量 超11000只，规模和数量相较上季度均有所增加。泛固收+基金规模有所扩张，其 中可转债基金资产总值由一季度末的461.40亿元大幅增长至576.38亿元，已高于去年年底水平；一/二级债基资产总值分别从一季度末的8933.23/8440.84亿元增长至9933.90/8787.01亿元；而偏债混合型基金资产总值有所缩减，从3786.92亿元降至3525.27亿元。 受5月底以来转债信用风险发酵、市场行情动荡影响，尽管固收+基金规模扩张， 公募基金转债持仓规模仅环比小幅提升。截至2024年6月30日，所有基金的转 债持仓市值加总达到2719.92亿元，较一季度末环比+1.52%，与交易所发布的转债持有数据中基金持仓市值基本持平微增相互印证。 但配置转债的基金数量持续减少，截至二季度末为2029只，环比减少140只，减幅较一季度基本持平。 图1：公募转债持仓规模略有提升（亿元）图2：配置转债的基金数量持续减少（亿元、只） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 虽然24Q2转债仓位下降的基金数量仍多于仓位上升的基金数量，但加仓基金数/减仓基金数的比值为0.79，相较前两季度有明显改善。 图3：每个季度加仓/减仓转债的基金数量统计 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 持有转债的基金类型划分来看，混合债券型、可转换债券型、偏债混合型以及灵活配置型是转债主要配置力量，24Q2分别占所有基金转债持仓占比的61.66%（混合一级/二级债基各为23.08%/38.58%）/15.60%/10.12%/5.37%。 以转债市值占各类基金资产总值的平均数作为指标分析，24Q2泛固收+基金平均转债仓位下降（剔除无转债仓位样本），或因二季度其他债券表现好于转债、对转债仓位造成一定压缩所致。 图4：持有转债的基金类别占比明细图5：转债市值占各类基金资产总值的平均数（%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 可转债持仓市值占基金资产总值比例大于5%的基金共930只，总规模达到11688.59亿元，尽管数量有所减少，但规模相对24Q1出现略微提升（+2.34%）。基金类别上，偏债混合型基金和混合二级债基占比较多。 图6：转债仓位>5%的基金规模及数量图7：转债仓位>5%的各类基金数量 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 总体来看，二季度在权益波动剧烈、债市利率仍处低位、且手工补息被严格禁止等背景下，资金回补转债，可转债ETF规模也在此期间实现大幅增长。近期转债市场经历快速下跌后配置性价比已有所提升，且转债新券发行也相对有所回暖，转债市场有望迎来更多观望资金的流入，公募基金作为传统主要配置力量，配置规模有望进一步提升。 公募基金转债个券配置情况梳理 我们梳理了转债仓位超过5%的这部分基金持仓占比前10、前20的转债个券情况及历史变化趋势。 分转债价格带来看，公募基金24年二季度明显加仓偏债型转债，平衡、偏股型转 债进前10持仓比例下降。在权益市场波动较大的背景下，偏股和平衡型转债个券 数目均有所减少，持仓规模也相应下降；偏债型转债存量数目提升，个券进前10持仓次数明显提升。 图8：各季度进入前10持仓转债个券类型分布（%）图9：各季度进入前20持仓转债个券类型分布（%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 具体个券层面，二季度弱资质低价券重仓次数减少，前期明显加仓的资源品和猪养殖转债也被减持较多，资金涌入消费电子、绩优品种。 24Q2冠宇（+33次）、环旭（+26次）、豪鹏（+17次）、立讯（+13次）等消费电子转债，博23（+29次）、柳工转2（+27次）、立中（+31次）、广泰（+29次）等 绩优转债进入重仓前20的次数明显增多。 山鹰/鹰19（-43次）、广汇（-27次）、美锦（-24次）、首华（-23次）等弱资质低价券进入前20的次数明显减少，天23（-26次）、晶澳（-16次）等光伏组件底仓品种在本轮信用风波中也遭遇减持，但仍有等立高（+20次）、回盛（+10次）、顺博（+9次）等面值以下个券被增持。此外，24Q2合力、贵轮等先前公募基金重仓较多的转债Q2强赎退市。 图10：24Q2进入前10重仓次数靠前的转债（次）图11：24Q2进入前20重仓次数靠前的转债（次） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 银行转债表现分化，兴业（+25次）、杭银（+24次）、齐鲁（+12次）、常银（+11次）等个券依旧是24Q2公募基金的青睐品种，而浦发（-29次）、中信（-24次）等剩余期限较短的银行转债进入仓位前10的次数明显减少。 上季度明显加仓的资源品和猪养殖转债Q2被减持较多，尽管二季度生猪行情持续回暖，或因消费整体依旧疲弱、且部分个券临近强赎影响，温氏（-32次）、巨星 （-14次）等转债进入重仓前10次数明显减少；二季度资源品涨势延续，但或因部分资金存在止盈需求，中金（-18次）、金诚（-15次）进入重仓次数减少。 表1：部分行业转债进入基金重仓前10情况统计（1） 银行 农林牧渔 有色金属 转债名称 24Q2进前10次数 环比变化 转债名称 24Q2进前10次数 环比变化 转债名称 24Q2进前10次数 环比变化 兴业转债 307 25 牧原转债 116 3 华友转债 70 6 浦发转债 297 -29 温氏转债 86 -32 中金转债 33 -18 杭银转债 208 24 希望转2 58 -7 金诚转债 28 -15 南银转债 1