机械行业海关总署出口月报（二）：资本品出口构建全球产能再分布

2024年7月22日 行业研究 资本品出口构建全球产能再分布 ——机械行业海关总署出口月报（二） 机械行业 买入（维持） 作者分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -17% -26% 06/2309/2312/2303/2406/24 机械行业沪深300 资料来源：Wind 要点 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车以欧美高端消费为主。其中电动工具、手动工具、割草机的出口更多体现美国去库周期的影响，2024H1电动工具出口69.9亿美元，低于2021H1和2022H1；草坪割草机出口13.0亿美元，低于2022H1。全地形车、高尔夫球车则具备更强的成长性，体现了疫情后全球多元化代步与休闲娱乐需求。 单月同比增速：电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车6月出口增速分别为27.8%、9.5%、64.8%、44.9%、52.0%，分别较上月提升7.3pct、-2.0pct -7.8pct、2.6pct、15.1pct。 累计同比增速：2024年1-6月，电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车累计增速分别达到16.1%、8.6%、27.2%、25.9%、27.6%，较1-5月提升2.4pct0.2pct、4.1pct、3.9pct、6.7pct。 出口季节性：从单月出口额来看，割草机进入淡季，全地形车、高尔夫球车进入出口旺季，电动工具、手动工具销售高峰往往在“黑五”、圣诞节，目前处于上行通道中。 资本品：产品特性： 1）注塑机出口以亚洲为第一大市场（2023年出口金额占比58%），如越南、印度、土耳其等； 2）叉车、木工机床、刀具出口较为均衡，2023年亚洲、欧洲、北美出口金额占比均在20%以上； 3）机床、仪器仪表、工程机械出口主要辐射亚洲，2019-2023年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等。机床出口俄罗斯的金额占比出现较大波动，占比从2021年的7%提升至2023年的22%，2024年上半年回落至13%； 4）矿山机械出口前两大区域为亚洲、非洲，2023年出口金额占比分为为42%、23%体现了中国企业对一带一路区域内矿山资源的布局。 俄罗斯拉动： 从出口俄罗斯比例来看，2022年俄乌冲突后，叉车、机床、工程机械、矿山机械均受到俄罗斯需求拉动，2022-2023年出口俄罗斯金额占比分别为8%/15%、10%/22%、7%/10%、7%/11%，进入2024年，除矿山机械外，俄罗斯占比均有所回落。 出口高端市场： 以出口北美市场占比为指标，注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械2023年金额出口占比分别为5%、22%、18%、8%、21%、13%、13%、5%。 单月同比增速：注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械6月出口增速分别为25.5%、8.9%、13.1%、-12.8%、15.9%、4.8%、5.4%、3.9%，分别较上月提升17.3pct、-0.2pct、0.8pct、-6.9pct、3.3pct、1.7pct、2.2pct、7.3pct。 累计同比增速：2024年1-6月，注塑机、叉车、木工机床、机床、刀具、仪器仪表、工程机械、矿山机械累计增速分别达到11.5%、14.2%、8.0%、0.7%、9.0%、-1.1%、6.7%、2.2%，较1-5月提升2.9pct、-1.2pct、1.1pct、-3.2pct、1.5pct、1.3pct、-0.3pct、0.4pct。 航运装备： 集装箱船：6月出口16.4亿美元，同比+59%，1-6月累计93.3亿美元，同比 +167%。 液化气船：6月出口1.9亿美元，同比+14%，1-6月累计10.8亿美元，同比+61%。集装箱：6月出口15.1亿美元，同比+86%，1-6月累计68.4亿美元，同比+72%。 投资建议： 消费品：主要包含电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车，1-6月出口累计同比增速较1-5月均有提升，后续美国降息后有望进一步刺激需求。由于上述消费品多出口欧美市场，受到美国加征关税预期的影响较大。整体来看， 地产链种类（电动工具、手动工具、割草机）的产能全球再分布更为深入，处于防守有利地位；全地形车、高尔夫球车由于中国产品的全球份额仍较低，成长性更强，2020-2023年全地形车出口非北美地区CAGR高达27%，处于进攻有利地位。建议关注泉峰控股、巨星科技、格力博、春风动力、涛涛车业、华洋赛车。 资本品-工业：主要包含注塑机、叉车、木工机床、金属切削机床、刀具、仪器仪表，一方面全球制造业PMI连续6个月超过荣枯线，全球制造业仍在复苏， 另一方面，加征关税预期发酵，可能加速中国产能的全球再分布。中长期来看，资本品的出口有望受益于美国加征关税。建议关注伊之密、安徽合力、杭叉集团、弘亚数控、欧科亿、华锐精密、纽威数控、普源精电、鼎阳科技、优利德、川仪股份。 资本品-工程机械：主要包括大类工程机械、推土机、矿山机械，工程机械景气度边际改善，出口稳健增长，建议关注：徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、恒立液压；看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、 运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份。 航运装备：船舶、集装箱出口高景气，短期来看，美国补库叠加红海危机，货运需求提升，运距拉长。长期来看，全球贸易格局变化，航运路线更趋复杂，有望带动船舶、集装箱需求提升。建议关注中集集团、中集安瑞科。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 附录 1、消费品 图1：美国各环节库存情况图2：美国房贷利率与房屋销量 同比：美国:库存总额:季调同比：美国:制造商库存:季调 同比：美国:批发商库存:季调同比：美国:零售商库存:季调 美国:新建住房销量:季调:折年数（千套） 美国:成屋销量:季调:折年数（万套） 美国:30年期抵押贷款固定利率（右轴）（%） 45% 25% 5% 1,2008 1,0007 6 800 5 600 4 4003 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2002 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -15% 资料来源：Wind、光大证券研究所；截至2024.5资料来源：Wind、光大证券研究所；截至2024.7.18 1.1、电动工具 图3：电动工具各大洲出口金额（月度）（亿美元）图4：电动工具出口金额累计增速 北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲北美洲欧洲亚洲合计 18120% 1590% 1260% 930% 60% 3-30% 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 0-60% 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 图5：电动工具出口金额（月度）（亿美元） 18 15 122020 2021 92022 62023 2024 3 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 1.2、手动工具 图6：手动工具各大洲出口金额（月度）（亿美元）图7：手动工具出口金额累计增速 北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 12 10 8 6 4 2 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 0 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 北美洲拉丁美洲欧洲亚洲合计 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 图8：手动工具出口金额（月度）（亿美元） 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 1.3、割草机 图9：割草机各大洲出口金额（月度）（亿美元）图10：割草机出口金额累计增速 北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 4 80% 北美洲亚洲欧洲合计 350% 220% 1-10% 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 0-40% 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.6 图11：割草机出口金额（月度）（亿美元） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月