机械行业海关总署出口月报(三)：一带一路与发达国家表现持续分化，工程机械出口下半年迎低基数

2024年8月21日 行业研究 一带一路与发达国家表现持续分化，工程机械出口下半年迎低基数 ——机械行业海关总署出口月报（三） 机械行业 买入（维持） 作者分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 30% 10% -10% -30% 23/0723/1024/0124/0424/07 要点 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车以欧美高端消费为主。 一方面，美国耐用品消费展现出韧性，2024Q2家具和耐用家居设备消费同比增速0.2%，连续4个季度为负后增速回正；另一方面，根据光大证券宏观组，2024年7月美国通胀延续回落，基本符合市场预期，市场押注9月降息25BP的概率加大。 2024年1-7月电动工具、手工工具、草坪割草机、全地形车、高尔夫球车出口累计 增速分别为18.2%、7.6%、29.9%、27.3%、30.6%，单月出口增速分别为31.2%1.7%、71.0%、35.8%、45.0%，增速环比提升3.3pct、-7.8pct、6.2pct、-9.2pct -7.1pct。 资本品：产品特性： 1）注塑机、工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场（2023年出口金额占比58%、64%），如越南、印度、土耳其等； 2）叉车、刀具出口较为均衡，2023年亚洲、欧洲、北美出口金额占比均在20%以上； 3）机床、工程机械出口主要辐射亚洲，2019-2023年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等。机床出口俄罗斯的金额占比出现较大波动，占比从2021年的7%提升至2023年的22%，2024年上半年回落至13%； 机械行业 沪深300 4）矿山机械出口前两大区域为亚洲、非洲，2023年出口金额占比分为为42%、23% 资料来源：Wind 体现了中国企业对一带一路区域内矿山资源的布局。俄罗斯拉动：从出口俄罗斯比例来看，2022年俄乌冲突后，叉车、机床、工程机械、矿山机械均受到俄罗斯需求拉动，2022-2023年出口俄罗斯金额占比分别为8%/15%、10%/22%、7%/10%、7%/11%，进入2024年，除矿山机械外，俄罗斯占比均有所回落。出口高端市场：以出口北美市场占比为指标，注塑机、叉车、机床、刀具、工程机械、矿山机械2023年金额出口占比分别为5%、22%、8%、21%、13%、5%。 工业资本品： 单月同比增速：注塑机、叉车、机床、刀具、工业缝纫机7月出口增速分别为22.9%、13.7%、-6.2%、11.1%、20.2%，分别较上月提升2.8pct、4.8pct、6.6pct、-4.7pct、-10.1pct。 累计同比增速：2024年1-7月，注塑机、叉车、机床、刀具、工业缝纫机累计增速分别达到12.2%、14.1%、-0.3%、9.3%、7.8%，较1-6月提升0.7pct、 -0.1pct、-1.1pct、0.3pct、2.0pct。 工程机械： 单月同比增速：大类工程机械、挖掘机、推土机、拖拉机、装载机、矿山机械7月出口增速分别为7.0%、13.5%、14.0%、-5.1%、10.0%、-7.1%，分别较上月提升-2.7pct、17.9pct、-4.3pct、-1.8pct、5.8pct、-11.0pct。 累计同比增速：2024年1-7月，大类工程机械、挖掘机、推土机、拖拉机、装载机、矿山机械累计增速分别达到2.9%、-12.3%、17.5%、-15.9%、-7.0%、0.8%，较1-6月提升0.6pct、3.4pct、-0.6pct、1.5pct、2.4pct、-1.4pct。 航运装备： 集装箱船：7月出口12.9亿美元，同比+25.8%，1-7月累计106.2亿美元，同比+135.1%。 集装箱：7月出口13.3亿美元，同比+78.3%，1-7月累计81.7亿美元，同比 +72.7%。 投资建议： 消费品：主要包含电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车，2024年7月出口绝对额环比6月均有所回落，后续美国降息后有望进一步刺激需求。由于上述消费品多出口欧美市场，受到美国加征关税预期的影响较大。整体来看， 地产链种类（电动工具、手动工具、割草机）的产能全球再分布更为深入，处于防守有利地位；全地形车、高尔夫球车由于中国产品的全球份额仍较低，成长性更强，2020-2023年全地形车出口非北美地区CAGR高达27%，处于进攻有利地位。建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、春风动力、涛涛车业、华洋赛车。 资本品-工业：主要包含注塑机、叉车、金属切削机床、刀具、工业缝纫机，一方面全球制造业PMI分化，越南、印度等新兴市场制造业高景气，美国、欧洲等持续处于荣枯线以下；另一方面，加征关税预期发酵，可能加速中国产能的全球再分布。中长期来看，资本品的出口有望受益于美国加征关税。建议关注伊之 密、安徽合力、杭叉集团、欧科亿、华锐精密、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科。 资本品-工程机械：主要包括大类工程机械、挖掘机、装载机、拖拉机、推土机、矿山机械，由于下半年低基数原因，挖掘机、装载机单月出口增速明显上行。建议关注：徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、恒立液压；看好全球新一轮 矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份。 航运装备：船舶、集装箱出口高景气，短期来看，美国补库叠加红海危机，货运需求提升，运距拉长。长期来看，全球贸易格局变化，航运路线更趋复杂，有望带动船舶、集装箱需求提升。建议关注中集集团、中集安瑞科。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 附录 1、消费品 图1：美国各环节库存情况图2：美国房贷利率与房屋销量 同比：美国:库存总额:季调同比：美国:制造商库存:季调 同比：美国:批发商库存:季调同比：美国:零售商库存:季调 美国:新建住房销量:季调:折年数（千套） 美国:成屋销量:季调:折年数（万套） 美国:30年期抵押贷款固定利率（右轴）（%） 45% 25% 5% 1,2008 1,0007 6 800 5 600 4 4003 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2002 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -15% 资料来源：Wind、光大证券研究所；截至2024.6资料来源：Wind、光大证券研究所；截至2024.7.15 1.1、电动工具 图3：电动工具各大洲出口金额（月度）（亿美元）图4：电动工具出口金额累计增速 北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 18 15 12 9 6 3 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 0 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% 北美洲欧洲亚洲合计 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7 图5：电动工具出口金额（月度）（亿美元） 18 15 12 9 6 3 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7 1.2、手动工具 图6：手动工具各大洲出口金额（月度）（亿美元）图7：手动工具出口金额累计增速 北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲 12 10 8 6 4 2 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 0 80% 40% 0% -40% 北美洲拉丁美洲欧洲亚洲合计 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7 图8：手动工具出口金额（月度）（亿美元） 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7 1.3、割草机 图9：割草机各大洲出口金额（月度）（亿美元）图10：割草机出口金额累计增速 北美洲大洋洲非洲拉丁美洲欧洲亚洲北美洲亚洲欧洲合计 480% 350% 220% 1-10% 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 0-40% 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至2024.7 图11：割草机出口金额（月度）（亿美元） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2020 2021 2022 2023 2024 0.5