交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 华联期货铜周报 宏观利空承压,破位下行 20240721 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号:F0285615交易咨询号:Z0010771 审核:黄桂仁交易咨询号:Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观:国家统计局上周发布的数据显示,上半年GDP同比增长5.0%,总体延续回升向好态势。其中,一季度经济超预期开门红,同比增长5.3%;二季度增速回落,同比增长4.7%。二季度GDP增速较一季度放缓,有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素影响。不过,以高技术制造业生产和投资增速保持较高水平为代表,二季度新质生产力发展保持较强势头。展望下半年,出口仍有一定韧性,政策有望继续加码,为经济持续回升向好提供支撑。 供应:近期精炼铜加工费TC出现反弹,但仍处长期低位。CSPT敲定2024年三季度铜精矿现货TC指导价30美元/干吨;7月搬迁产能逐步投产,三季度精铜产量预计继续增加。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年5月,全球精炼铜产量为233.94万吨,消费量为228.96万吨,供应过剩4.98万吨。国家统计局7月17日发布的数据显示,中国6月精炼铜(电解铜)产量为112.8万吨,同比增长3.6%。 需求:当前淡季消费总体疲弱,终端市场开工持续下降。铜加工企业新订单低迷,开工率稳步走弱,虽然消费仍存有一定弹性因下游加工企业尚存长期订单,价格回调后有利于刺激部分消费释放,升水逐步回升。 库存:近期受“783号文”的影响,江西、安徽、浙江等地再生铜企业开工显著下降,部分线缆订单转移至电解铜杆厂,从而推动了电解铜需求增加,国内电解铜社会库存呈去库趋势。但是,内外交易所的铜库存水平均处在历史高位。 观点:全球6月经济数据不及预期,美联储年内可能降息3次,欧洲动荡政局延续。特朗普上台概率大增,其对进口商品大幅加征关税的预期令市场大幅承压。上周伦铜库存再创新高,沪铜库存小幅下降,全球铜库存仍在上升。矿端现货市场保持稳定,TC价格反弹但维持低位,精废价差低位显示废铜供应偏紧,整体供应扰动仍存。由于淡季,现货市场成交偏清淡,下游铜材加工企业备库需求略有减弱,多以刚需补库操作为主。上周铜价破位下行,预计中短期仍将维持调整走势。 策略:建议适当顺势沽空,短期沪铜参考压力位78000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 图:国内期现货价格(元/吨)图:上海平水铜升贴水(元/吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 图:LME伦铜电3走势(美元/吨)图:沪伦比价(倍) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 图:全球铜资源分布(单位:%)图:全球铜矿资本开支(单位:亿美元) 资料来源:Bloomberg、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL等、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中,智利拥有铜储量1.9亿吨,以21.3%的占比位居全球首位;澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位;2022年中国铜资源储量0.27亿吨,仅占全球总储量的3%,资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素,实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的,最近一次,也就是2020-2022年的上涨周期中,全球铜矿资本开支并没有明显增加,这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 图:进口铜精矿加工费TC及现货价格(美元/干吨)图:全球铜精矿产量(万吨) 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据,截至2024年7月18日,26%干净铜精矿综合TC价格为9.5美元/干吨,较前期有所反弹;26%干净铜精矿综合现货价格为2369美元/干吨。据业内调研,考虑现金成本后,铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近,目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年5月,全球铜精矿产量为152.64万吨。2024年1-5月,全球铜精矿产量为757.73万吨。2023年全球铜矿产 量为2236.41万吨。 全球铜产量分布 图:全球铜矿产量分布及变化(万金属吨,%)图:全球精炼铜产量分布(%) 资料来源:USGS等、华联期货研究所资料来源:ICSG、华联期货研究所 全球主要铜矿项目增量及粗炼主要新增产能 图:2023-2025年全球主要铜矿新建、扩建项目增量(万吨)图:2023-2025年全球铜粗炼主要新增产能(万吨/年) 资料来源:SMM、华联期货研究所资料来源:S&PGlobalMarketIntelligence、华联期货研究所 受益于2017-2019年铜企资本支出扩张,未来两年的时间内,供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目,预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后,随着全球矿山投资减少,叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升,全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。 2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后,新增铜矿增速或于2023年达到峰值,2023-2025年矿端供应增量将逐步下滑,预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨,冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈,全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。 铜精矿进口及库存 图:中国铜精矿月进口量(万吨)图:中国进口铜精矿港口库存(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 海关总署网站5月9日发布数据显示,2024年6月中国铜矿砂及其精矿进口量231.1万吨,同比增长0.1%;1-6月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1390.1万吨,同比增长3.7%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨,同比增长9.1%。 2024年第29周,我国进口铜精矿港口库存为48.50万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 图:全球铜矿供需平衡预测(单位:万吨)图:中国铜精矿冶炼盈亏平衡(单位:元/吨) 资料来源:ICSG、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 全球及我国电解铜产量 图:全球电解铜产量(万吨)图:中国电解铜产量(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2024年5月,全球精炼铜产量为233.99万吨,消费量为228.96万吨,供应过剩5.03万吨。2024年1-5月,全球精炼铜产量为1175.67万吨,消费量为1165.56万吨,供应过剩10.11万吨。2023年全年,全球精炼铜产量为2762.61万吨,消费量为2769.19万吨,供应短缺6.58万吨。 国家统计局数据显示,中国5月精炼铜(电解铜)产量为108.9万吨,同比增长0.6%;1-5月精炼铜(电解铜)产量为553.7万吨,同比增长8.2%。2023年我国精炼铜产量1298.8万吨,同比增长13.5%。 我国电解铜进出口 图:中国电解铜进口量(kg)图:中国电解铜出口量(万吨) 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:海关总署、华联期货研究所 海海关总署数据显示,中国5月精炼铜进口量为346,986.038吨,环比增长13.46%,同比增长17.43%。中国2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口 7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减17.63%。2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。 2023年中国电解铜出口量约为30万吨。 我国废铜进口及精废价差 图:废铜进口量(万吨)图:精废价差(广东)(元/吨) 资料来源:海关总署、钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 中国2024年5月铜矿砂及其精矿进口量为2,263,756.977吨,环比下降3.34%,同比减少11.32%。2023年进口量198.66万吨,同比增加12.13%。截至2024年7月19日,精废价差为896元/吨,目前已经低于1500元/吨的合理价差。 电解铜进口盈亏和废铜票点 图:沪伦比及进口盈亏(倍,元/吨)图:废铜票点(%) 资料来源:WIND等、华联期货研究所资料来源:WIND等、华联期货研究所 7月12日,沪伦比值8.20,进口亏损213元/吨。 国际显性库存 图:LME库存(吨)图:COMEX(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 近期LME库存快速上升。截至7月18日,库存为22.11万吨。纽约市场铜库存3月以来缓慢回落,目前只有1万吨左右。 国内库存 图:国内社会库存(万吨)图:SHFE库存(万吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 上周社会库存小幅反弹,截至2024年7月18日,我国社会库存为37.27万吨,仍处于近年同期高位。上期所库存也仍处于长期高位。 初加工及终端市场 初加工市场 图:国内铜材月产量(万吨)图:中国铜材进口量(吨) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示,2024年6月中国铜材产量为198.8万吨。,同比下降了3.4%,1-6月的累计产量达到了1061.0万吨,同比增长0.2%。2023年累计产量2217.0万吨,同比增长4.9%。 海关数据显示,中国6月未锻轧铜及铜材进口量为43.6万吨,1-6月未锻轧铜及铜材进口量为276.3万吨,同比增长6.8%。2023年累计进口550.09万吨,较2022年的587.04万吨下滑6.3%。出口方面,2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减17.63%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨,同比增加4.7%。 终端市场-电力 图:电网投资完成额(亿元)图:电力工程投资完成额(亿元) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 国家能源局最新数据显示,1-5月份,全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元,同比增长6.5%。电网工程完成投资1703亿元,同比增长21.6%。 2023年,全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元,同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元,同比增长5.4%。 终端市场-房地产 图:全国房地产开发企业累计投资完成额累计同比(%)图:全国房地产开发企业房屋施工面积(万平方米) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:国家统计局、华联期货研究所 1—5月份,全国房地产开发投资40632亿元,同比下降10.1%;其中,住宅投资30824亿元,下降10.6%。2023年,全国房地产开发投资110913亿元,比上年下降9.6%;房屋新开工面积95376万平方米,同比下降20.4%;房屋竣工面积99831万平方米,同比增长17.0%。 终端市场-汽车 图:中汽协汽车产量(万辆)图:新能源汽车产量(万辆) 资料来源:钢联、华联期货研究所资料来源:钢联、华联期货研究所 中汽协发布数据显示,5月,汽车产销分别完成237.2万辆和24