白银周报：维持之前观点不变

维持之前观点不变 2024年7月21日 白银周报 创元研究 报告要点： 本周回顾：本周沪银主连跌422元/千克，周度跌幅5.22%，上海Ag（T+D）现货白银跌389元/千克，周度跌幅4.84%；COMEX白银主连跌1.62美元/盎司，周度跌幅5.22%；伦敦现货白银跌1.571美元/盎司，周度跌幅5.10%；SLV持仓周度增加195.95吨。伦敦金银比价82.58，周度涨4.23；国内金银比价73.38，周度涨3.34。国内期货库存周度减少1469千克，COMEX白银库存周度减少106.96万盎 司。内盘溢价813元/千克。 展望后市：参考黄金观点。本轮黄金上涨行情中，白银并未跟随上涨，黄金上涨过程中，商品普遍表现偏弱，白银的商品属性压制白银跟随黄金的上涨，此外白银波动性相对黄金更强。对于未来，我们认为即将迎来美联储降息周期，贵金属整体维持看多，白银后续大概率会补涨。 。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 一、周度回顾3 1.1主要市场数据回顾3 二、行情研判5 一、周度回顾 1.1主要市场数据回顾 本周沪银主连跌422元/千克，周度跌幅5.22%，上海Ag（T+D）现货白银跌389元/千克，周度跌幅4.84%；COMEX白银主连跌1.62美元/盎司，周度跌幅5.22%；伦敦现货白银跌1.571美元/盎司，周度跌幅5.10%；SLV持仓周度增加195.95吨。伦敦金银比价82.58，周度涨4.23；国内金银比价73.38，周度涨3.34。国内期货库存周度减少1469千克，COMEX白银库存周度减少106.96万盎司。内盘溢价813元/千克。 周度数据方面来看，本周内外盘白银较大幅度回落；SLV持仓周度增加，国内库存减少，COMEX库存减少；金银比价内外盘上涨。 图1：国内白银期货价格和COMEX白银期货价格图2：白银现货价格 期货收盘价(活跃:成交量):白银 期货收盘价(活跃):COMEX白银 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 伦敦现货白银:美元 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 33.00 32.00 31.00 30.00 29.00 28.00 27.00 26.00 25.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 2024-07-17 2024-07-10 2024-07-03 2024-06-26 2024-06-19 2024-06-12 2024-06-05 2024-05-29 2024-05-22 2024-07-19 2024-07-12 2024-07-05 2024-06-28 2024-06-21 2024-06-14 2024-06-07 2024-05-31 2024-05-24 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图3：金银比价图4：上海期货交易所白银库存（KG） 上海金银比价 伦敦金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 期货库存:白银:总计 1,200,000.00 1,100,000.00 1,000,000.00 900,000.00 800,000.00 700,000.00 600,000.00 伦敦现货白银:美元 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 2024-07-15 2024-07-08 2024-07-01 2024-06-24 2024-06-17 2024-06-10 2024-06-03 2024-05-27 2024-05-20 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 图5：COMEX白银期货库存（KG）图6：SLV白银持仓（ETF） 库存:COMEX:银:合计 伦敦现货白银:美元 304,000,000.00 302,000,000.00 300,000,000.00 298,000,000.00 296,000,000.00 294,000,000.00 292,000,000.00 290,000,000.00 33.00 32.00 31.00 30.00 29.00 28.00 27.00 SLV:白银:净持仓量(盎司) 460,000,000.00 450,000,000.00 440,000,000.00 430,000,000.00 420,000,000.00 410,000,000.00 伦敦现货白银:美元 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 2024-07-11 2024-06-11 2024-05-11 2024-04-11 2024-03-11 2024-02-11 2024-01-11 2023-12-11 2023-11-11 2023-10-11 2023-09-11 2023-08-11 2024-07-15 2024-07-08 2024-07-01 2024-06-24 2024-06-17 2024-06-10 2024-06-03 2024-05-27 2024-05-20 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：美元指数图8：人民币、欧元兑美元汇率 美国:美元指数 106.5000 106.0000 105.5000 105.0000 104.5000 104.0000 103.5000 103.0000 102.5000 2024-05-21 2024-06-21 即期汇率(16:30):美元兑人民币 7.3000 7.2500 7.2000 7.1500 7.1000 7.0500 7.0000 美元兑欧元 0.9400 0.9300 0.9200 0.9100 0.9000 0.8900 0.8800 2024-05-242024-06-142024-07-05 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 美元兑日元 美元兑英镑 165.0000 160.0000 155.0000 150.0000 145.0000 140.0000 135.0000 130.0000 2024-05-20 2024-06-20 0.8000 0.7900 0.7800 0.7700 0.7600 0.7500 0.7400 2024-07-20 40000 白银:供应量(吨):官方部门净销售白银:供应量(吨):套期保值净供应白银:供应量(吨):再生银 白银:供应量(吨):矿产量 白银:供应量(吨):总计 20000 0 图9：日元、英镑兑美元汇率图10：白银供应 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图11:白银需求图12：白银供需平衡表 40000 白银:需求量(吨):套期保值净需求白银:需求量(吨):净实物投资 白银:需求量(吨):银器 白银:需求量(吨):珠宝 -10000 白银供需平衡 白银:供需平衡(吨):除ETPS外白银:ETPS净投资(吨) 白银:供需平衡(吨) 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、行情研判 未来行情展望：参考黄金观点。本轮黄金上涨行情中，白银并未跟随上涨，黄金上涨过程中，商品普遍表现偏弱，白银的商品属性压制白银跟随黄金的上涨，此外白银波动性相对黄金更强。对于未来，我们认为即将迎来美联储降息周期，贵金属整体维持看多，白银后续大概率会补涨。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F